債市反彈促固定收益基金凈值穩(wěn)升

　　年初信貸政策的突變對股市來說是釜底抽薪，但對債市而言卻帶來了一波出乎意料的反彈行情。2010年一季度，在股票方向基金平均業(yè)績皆負的情況下，普通債券型基金（一級）和貨幣市場基金（A級）卻分別取得了2.23%和0.35%的平均凈值增長率。

　　今年一月初，央行出人意料地采取了嚴厲的信貸控制和緊縮貨幣政策，比市場的普遍預期大大提前，顯示出管理層對目前經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)泡沫的擔心，也意味著2009年寬松的貨幣政策在實質(zhì)上已經(jīng)開始轉(zhuǎn)入緊縮階段。由于主要的債市投資者在2009年普遍低配利率產(chǎn)品，信貸在一季度突然收緊導致資金流入債券市場，加上一季度供給偏少，使債市出現(xiàn)一輪較為強勁的反彈。行情走勢以流動性最為出色的國債為先導，逐步蔓延到金融債和信用債等品種。

　　分析一季度表現(xiàn)出色的華富收益增強、博時信用債券等基金的投資特點可以發(fā)現(xiàn)，對信用債的合理配置和謹慎選擇新股申購對象是這些基金獲取良好收益的原因。例如，華富收益一季度在打新股上規(guī)避了大多數(shù)大盤新股，在中小板和創(chuàng)業(yè)板中擇優(yōu)參與。

　　盡管一季度整體表現(xiàn)強于股票方向基金，但債券基金和貨幣市場基金經(jīng)理們普遍對二季度持謹慎態(tài)度。博時信用債券基金經(jīng)理過鈞就表示，隨著管理層對經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)泡沫的擔心，加息等利空因素將始終制約債市，因此對利率產(chǎn)品依舊持謹慎態(tài)度。華夏希望債券基金經(jīng)理韓會永也認為，二季度中國經(jīng)濟仍有望保持相對較強的增長態(tài)勢，居民消費價格指數(shù)會繼續(xù)有所上行，從而產(chǎn)生一定的加息預期。此外，預計二季度資金面寬松程度會弱于一季度，這兩方面的影響將使債市表現(xiàn)較一季度差。

　　因此，多數(shù)債券基金經(jīng)理二季度計劃繼續(xù)保持相對偏低的久期，重點投資中短期債券，并根據(jù)債券收益率和經(jīng)濟前景的變化對組合久期進行調(diào)整。寶盈增強收益基金經(jīng)理陳若勁就認為，一季度債券收益率已經(jīng)透支了下行空間，預計二季度在央行逐步回籠資金和一級市場新債發(fā)行放量的供給壓力下，收益率可能趨于上行，該基金將視市場情況擇機兌現(xiàn)已實現(xiàn)收益并降低組合久期。而過鈞表示，二季度轉(zhuǎn)債市場將迎來大公司轉(zhuǎn)債的發(fā)行，整個市場的流動性會大為改善。隨著市場的擴容和整體溢價率的降低，轉(zhuǎn)債市場可能孕育著整個債市今年最大的投資機會。

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