股指期貨進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代有利券商基金創(chuàng)新發(fā)展

熱點(diǎn)聚焦：關(guān)注機(jī)構(gòu)參與股指期貨

背景回放 中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月23日發(fā)布了《證券投資基金從事股指期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨交易指引》，對(duì)基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控制度等提出了具體要求；及對(duì)證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的有關(guān)問題作出了明確規(guī)定。

相關(guān)指引要點(diǎn)包括：基金持有股指期貨好倉(cāng)市值不得超過資產(chǎn)凈值的10%；基金持有股指期貨淡倉(cāng)市值不得超過持有股票總市值的20%；債基貨基不得參與股指期貨；券商自營(yíng)參與股指期貨暫限套期保值；老基金是否參與股指期貨先開持有人大會(huì)；推動(dòng)保險(xiǎn)、社?；饏⑴c股指期貨；QFII參與股指期貨辦法正在制定中。

在股指期貨交易正式推出一周后，上周五證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，允許證券公司、證券投資基金從事股指期貨交易。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家紛紛表示，這對(duì)于改善我國(guó)股指期貨投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，提升我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的水平有著極為重要的意義。

與股票、債券相比，股指期貨具有專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，客觀上決定了具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨市場(chǎng)的參與主體。

由于相關(guān)規(guī)則未能出臺(tái)，在股指期貨交易推出前后，個(gè)人參與者占據(jù)了絕大部分的比重。根據(jù)中金所的數(shù)據(jù)，在股指期貨開市前9000多名開戶者中，自然人開戶數(shù)超過了95%以上，法人投資者開戶數(shù)不足200名。

雖然從第一周交易情況看，參與股指期貨交易的基本都是資本市場(chǎng)久經(jīng)沙場(chǎng)的高手，市場(chǎng)走勢(shì)也表現(xiàn)得較為理性和成熟，但從波動(dòng)性較大和日內(nèi)交易多等情況看，由于持有現(xiàn)貨的機(jī)構(gòu)投資者尚未參與，以非陽(yáng)光私募為代表的短線參與成為了市場(chǎng)的主導(dǎo)者，市場(chǎng)稍顯濃郁的投機(jī)氛圍也讓不少人為之擔(dān)憂。指引的發(fā)布，意味著市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)參與者——證券公司、證券投資基金將成為股指期貨市場(chǎng)的主力軍，迅速改變目前股指期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，并將逐漸沖淡目前市場(chǎng)這種濃郁的投機(jī)氛圍。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在指引發(fā)布的同時(shí)還表示說，下一步，將協(xié)調(diào)相關(guān)監(jiān)管部門，推動(dòng)保險(xiǎn)、社?；鸬绕渌麢C(jī)構(gòu)投資者從事股指期貨交易。另外，QFII、基金一對(duì)多業(yè)務(wù)等參與股指期貨的相關(guān)辦法也正在制定之中。業(yè)內(nèi)人士表示，“積極穩(wěn)妥”地推進(jìn)股指期貨一直是監(jiān)管層在推出股指期貨品種的過程中強(qiáng)調(diào)的基本原則。在股指期貨交易推出一周后即允許券商、基金參與市場(chǎng)交易，再次表明監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重視。雖然投機(jī)有助于股指期貨交易的活躍，但機(jī)構(gòu)投資者的參與，有利于股指期貨市場(chǎng)逐漸走向穩(wěn)定，更有利于“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能的發(fā)揮。

國(guó)泰君安證券及衍生品投資部副總經(jīng)理彭艷表示，雖然成交量超預(yù)期，但在過去的一周里，從市場(chǎng)的流動(dòng)性和股指期貨的波動(dòng)上，還是可以明顯感覺到機(jī)構(gòu)力量的缺乏。由于大的資金尚未進(jìn)入，因此不排除一些資金可以對(duì)股指期貨進(jìn)行一定的操控，從而讓投資者產(chǎn)生股指期貨助跌的感覺。隨著機(jī)構(gòu)進(jìn)入，操控市場(chǎng)的可能性將隨著成本的大幅上升而變得微乎其微。

銀華基金總經(jīng)理王立新認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入所帶來(lái)的期指市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的徹底改變，還能使期貨市場(chǎng)本身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到發(fā)揮。

自股指期貨交易正式開戶以來(lái)，雖然各家券商、基金公司為參與股指期貨交易在內(nèi)控、人員、技術(shù)準(zhǔn)備等各個(gè)方面早已做好了準(zhǔn)備，但由于相關(guān)規(guī)則一直未能出臺(tái)，只能眼睜睜看著散戶、私募等資金參與交易。兩項(xiàng)指引對(duì)券商、基金公司參與股指期貨交易相關(guān)問題作出了明確的規(guī)定，無(wú)疑有利于引導(dǎo)券商、基金在參與股指期貨推出初期，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，穩(wěn)妥有序地參與股指期貨交易。

東方證券金融衍生品首席分析師高子劍表示，交易指引的發(fā)布對(duì)于券商和基金的發(fā)展都是利好消息。對(duì)于券商而言，一方面券商自營(yíng)業(yè)務(wù)可參與股指期貨的交易，有助于降低自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，提高自營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，同時(shí)也有助于推動(dòng)券商對(duì)衍生品交易的研究和產(chǎn)品創(chuàng)新。而有了股指期貨這個(gè)工具，券商集合理財(cái)在產(chǎn)品差異化和多元化方面可取得突破?！盎鸸究沙浞掷霉芍钙谪涍M(jìn)行套期保值交易，提升基金的盈利能力。”高子劍舉例說，當(dāng)下股指期貨12月遠(yuǎn)期合約較現(xiàn)貨指數(shù)有6%～7%的升水，如果基金看空后市或是熊市來(lái)臨，可以通過賣出12月期指合約，這相當(dāng)于在賣了股票的同時(shí)取得6%～7%的收益。

當(dāng)然，對(duì)于基金來(lái)說，目前參與股指期貨最積極的作用還在于風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，這一點(diǎn)在股票基金上表現(xiàn)尤為明顯?！坝捎谙嚓P(guān)規(guī)則對(duì)基金持倉(cāng)量有嚴(yán)格限制，因此即便明知市場(chǎng)下跌，仍要保持一定的持倉(cāng)量。因此，通過參與股指期貨，股票型基金將能夠有效抵御市場(chǎng)單邊下降所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。”

長(zhǎng)盛基金總經(jīng)理陳禮華分析，A股市場(chǎng)的目前狀況決定了中國(guó)的基金更需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。股指期貨還能幫助基金更為快速有效地調(diào)整倉(cāng)位?！?/p>

但市場(chǎng)人士表示，盡管股指期貨對(duì)券商發(fā)展大有裨益，但參與股指期貨并不意味著券商的業(yè)績(jī)就一定會(huì)大幅提升?！肮芍钙谪浿皇翘峁┮粋€(gè)工具，很難說一定帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升?！币患胰探鹑谘苌控?fù)責(zé)人表示。

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