央行頻表態(tài)觸動市場加息敏感神經(jīng)

　　但分析人士對加息時點的推測分歧較大

　　4月24日是個周六，但對關(guān)心中國未來貨幣政策走勢的人來說，卻不是一個輕松的日子。因為就在這一天之內(nèi)，三個央行的人說了三句話：先是中國人民銀行行長周小川在華盛頓說，中國將密切關(guān)注價格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期；再是新任央行貨幣政策委員會委員李稻葵在北京說，中國當前最大的經(jīng)濟問題是資產(chǎn)價格上漲過快；最后是中國人民銀行研究局副巡視員李德在上海說，當前央行采取加息的可能性比較大。25日北京大學(xué)國家發(fā)展研究院發(fā)布的“朗潤預(yù)測”顯示，市場對加息預(yù)期開始趨于強烈。

　　周小川是在國際貨幣與金融委員會召開的會議上作出的以下表述的。他說，中國將綜合運用貨幣、財政等多種政策工具，密切關(guān)注價格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期，有效防范和化解各類潛在系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　當前，已經(jīng)有越來越多的人意識到：中國經(jīng)濟正面臨著較為嚴重通脹威脅。央行最近對中國銀行（601988）儲戶的調(diào)查問卷顯示，我國儲戶對未來物價上漲預(yù)期指數(shù)高達73.4％，已是連續(xù)4個季度上升。中國社會科學(xué)院最近發(fā)布的經(jīng)濟藍皮書春季號預(yù)測，今年全年我國居民消費價格CPI將同比上漲3.5％，超過3％的溫和通脹警戒線。瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬，更是對《經(jīng)濟參考報》記者表示，下半年中國的通貨膨脹率一定會起來，全年可能超過4％，甚至5％。

　　興業(yè)銀行（601166）資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，如果4月份CPI數(shù)據(jù)顯著超過2.5％，5月央行就可能加息。

　　作為清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任，他最近更被人關(guān)注的身份是央行貨幣政策委員會委員。在24日下午清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心與《經(jīng)濟參考報》合辦的論壇上，李稻葵說，今年乃至明年中國經(jīng)濟運行的基本面非常好，對經(jīng)濟的增長、物價的走勢都不必過于擔(dān)心，主要問題就在于資產(chǎn)價格上漲過快，更直接的說就是房地產(chǎn)價格過快上漲。

　　就在李稻葵說這話的前一天，央行發(fā)布的《2010年一季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析》指出，下一階段應(yīng)繼續(xù)加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長，努力穩(wěn)定價格總水平。這是自去年實施經(jīng)濟刺激政策以來，央行首次提出穩(wěn)定價格總水平，許多人把這解讀為央行要穩(wěn)定資產(chǎn)價格的先期表態(tài)。

　　中國社科院金融所金融實驗研究室主任劉煜輝在其博客中表示，當前國內(nèi)資產(chǎn)泡沫升級，中國須當機立斷，堅決地緊縮貨幣，抬升長期利率水平。國信證券26日發(fā)布的報告也表示，加息對抑制房價將起到很好的作用。

　　如果說周小川、李稻葵的表態(tài)，還只是容易讓人產(chǎn)生聯(lián)想的話，李德的表態(tài)就簡明易懂多了。據(jù)外電報道，李德24日在上海出席一論壇時表示，在CPI水平超過了一年期存款基準利率后，實際負利率已經(jīng)形成，因此央行加息的可能性比較大。不過他強調(diào)，這只是他的個人觀點。而且央行即使加息，也是小幅的。

　　渣打銀行個人銀行財富企劃業(yè)務(wù)部總經(jīng)理梁大偉對《經(jīng)濟參考報》記者表示，考慮到中國目前對于通脹的擔(dān)憂已經(jīng)再次顯現(xiàn)，渣打銀行預(yù)計中國央行可能會在下半年加息兩次，每次加息的幅度為27個基點。

　　陶冬的預(yù)測更為激進。他說，目前央行貨幣政策已出現(xiàn)收縮，而中國的通脹形勢將決定央行何時加息，加息多少。鑒于今年下半年國內(nèi)必然出現(xiàn)較高的通貨膨脹，中國將不可避免地出現(xiàn)密集加息。

　　央行對物價形勢的措詞正發(fā)生微妙的變化。

　　23日，央行在一季度經(jīng)濟形勢分析報告中表示，下階段要努力穩(wěn)定價格總水平，這是經(jīng)濟刺激政策推出一年多來央行首次作出“穩(wěn)物價”的表態(tài)；24日，央行行長周小川在華盛頓表示，綜合運用多種政策工具，密切關(guān)注價格走勢和管理好通脹預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士分析，管理層對于物價的判斷可能正從“通脹預(yù)期”向“通脹”過渡，而對物價走勢的判斷將左右未來貨幣政策的方向，加息政策可能正從幕后走向臺前。非常規(guī)的刺激政策往往帶來非常規(guī)的后果，通脹的壓力正逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實。如果貨幣政策要達到預(yù)調(diào)的目的，那么價格工具已經(jīng)到了要上場的時間。

　　目前，通貨膨脹究竟還有多遠？在15個月累計新增貸款12萬多億元后，通貨膨脹這頭怪獸什么時候會沖出籠子，對此做出判斷變得很難。

　　僅從數(shù)據(jù)上看，3月CPI同比漲幅下行至2.4％后，4月可能略有回升，估計在2.6％-3％。由于去年基數(shù)過低，二季度CPI漲幅很可能超過3％，全年物價高峰出現(xiàn)在5-7月可能性較大，只是究竟有多高目前還難以判斷。但可以肯定，如果剔除豬肉價格這個最大的“減量”，物價上漲水平將更高。而PPI連續(xù)8個月環(huán)比正增長，4月可能繼續(xù)在6％左右的高位?？偟膩砜?，受貨幣信貸快速增長、大宗商品價格回升、資源品漲價等因素影響，二、三季度物價形勢并不樂觀。

　　然而，僅以CPI來看待物價形勢尚不全面，未來通貨膨脹最大的威脅可能潛伏在房地產(chǎn)市場。

　　去年3.1萬億新增信貸流向個人住房貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款，今年一季度又增加了8000多億元，近4萬億元信貸撬動的房地產(chǎn)市場迅速膨脹，去年全國住房交易金額超過6萬億元，吸引了大量資金?？梢哉f，在過去一年多時間中，過剩貨幣的水分很大程度上被房地產(chǎn)這塊“海綿”吸收了，延后了通貨膨脹到來的時間。目前房地產(chǎn)市場在政策密集調(diào)控下面臨調(diào)整，巨量資金可能集中出逃，這些多余的貨幣一旦重新釋放，必將加大通貨膨脹的壓力。

　　央行要“穩(wěn)定價格總水平”，雖然有央票、存款準備金率等工具，也包括信貸規(guī)模調(diào)控，但這些更多是針對貨幣信貸數(shù)量的調(diào)控。在經(jīng)濟景氣整體上升、PMI連續(xù)13個月在50以上、以房價為代表的價格指數(shù)出現(xiàn)過熱甚至泡沫的背景下，應(yīng)該適時提高社會整體資金成本，重啟應(yīng)對通脹的終極手段即加息這一價格工具。

　　從減小負利率的角度來說，加息的必要性也在上升。CPI漲幅超過一年期存款利率，理論上說通脹預(yù)期已經(jīng)演變?yōu)檎鎸嵉耐洝Ｕ怯捎谪摾?，人們?dān)心自己手中的票子“毛”了，才會催生房地產(chǎn)市場投機熱潮，導(dǎo)致消費“畸形”發(fā)展。無論是為了穩(wěn)定通脹預(yù)期，還是為了穩(wěn)定價格總水平，都應(yīng)避免負利率長期存在。

　　此前市場的一個擔(dān)憂是過早加息將阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。目前對于全球經(jīng)濟前景的基礎(chǔ)判斷悄然發(fā)生變化。上周美國公布的3月新房銷售增幅創(chuàng)47年來新高，次貸危機的陰影逐漸消退；希臘申請啟動歐盟IMF救援機制，區(qū)域金融或債務(wù)危機爆發(fā)的可能性降低；近日歐美股市連連回升。如果歐美經(jīng)濟徹底企穩(wěn)反彈，則中國經(jīng)濟復(fù)蘇可能大大提速。

　　另一個擔(dān)憂是加息可能吸引熱錢流入。目前對于今年人民幣升值3％-5％預(yù)期比較強烈，熱錢瞄準的是人民幣升值，加息27個基點對預(yù)期的影響很小。升值本身也具有緊縮效果，但中國加息不一定要在升值之后，也未必要等到美國加息之后進行，何時加息最終要取決于中國的物價和經(jīng)濟形勢。

　　亮麗經(jīng)濟數(shù)據(jù)令央行加息左右為難

　　要辯證分析央行今年年內(nèi)是否會加息這個問題。如果結(jié)合一季度GDP增長與二季度通脹壓力看，確實存在加息條件，二季度末或現(xiàn)加息時間之窗。如果加息，則全年只加息一次。但如果二季度不加息，則全年就不會加息。

　　一季度亮麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，令“高增長、低通脹”的經(jīng)濟增長神話再度顯現(xiàn)，引致一度流行有關(guān)“經(jīng)濟已出現(xiàn)過熱”的爭論趨于平息，加息或?qū)⒀雍蟮闹鲝垵u成主流。那么，中國經(jīng)濟未來能避免過熱或通脹壓力嗎？央行是否還會選擇加息呢？這些疑問非但沒有消失，市場的分歧反而越來越大。

　　筆者認為，盡管綜合考慮全年經(jīng)濟增長率、通脹壓力及國內(nèi)外經(jīng)濟形勢等因素，今年全年不加息的可能性較大，但如果分階段分析會發(fā)現(xiàn)，一季度經(jīng)濟增長與二季度通脹壓力會導(dǎo)致出現(xiàn)GDP和CPI在高點的“雙碰頭”，這就基本上具備了加息的條件。也就是說，二季度末（或7月份）將閃現(xiàn)加息的時間之窗。如果加息的話，今年只有一次加息；如果二季度末不加息的話，則可斷定今年全年都不會加息。

　　具體分析，有以下四個基本理由。

　　一是從經(jīng)濟增長率來看，目前經(jīng)濟復(fù)蘇較為確定，尚未步入“過熱”區(qū)間。事實上，市場普遍預(yù)期一季度經(jīng)濟高增長。這有基數(shù)原因的影響。去年一季度經(jīng)濟增長6.2％，為當年最低點，后三個季度的經(jīng)濟增長率呈逐季加速之勢。因此，翹尾因素對今年一季度經(jīng)濟增長影響很大，今年全年經(jīng)濟增長走勢將呈現(xiàn)“前高后低”的運行態(tài)勢。預(yù)計全年GDP增長率約為9.5％，仍略低于長期潛在水平，也不會步入“過熱”的區(qū)間。

　　經(jīng)驗表明，政府對經(jīng)濟增速性質(zhì)的判斷標準大體為，12％以上為“過熱”，10％以上至12％為“偏快”，9％—10％為“平穩(wěn)較快”，8％以下將面臨“保增長”的壓力。據(jù)此衡量，2010年全年都不會出現(xiàn)經(jīng)濟過熱，這大大降低了央行動用加息手段為經(jīng)濟降溫的必要性。另外，目前經(jīng)濟增長還存在著基礎(chǔ)不牢固、結(jié)構(gòu)不平衡、發(fā)展方式面臨轉(zhuǎn)型等問題，政策過早退出或突然大力緊縮，都有可能導(dǎo)致再次“保增長”的風(fēng)險。

　　二是從通脹水平和走勢來看，全年的CPI增幅有望保持在3％之內(nèi)，全年的走勢則呈現(xiàn)“中間高、兩頭低”的形態(tài)，其中二季度末（或7月份）的通脹水平可能達到最高值。

　　這是因為，受當前國際大宗商品價格持續(xù)上漲的影響，二季度面臨的輸入性通脹壓力將日益加大，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）可能繼續(xù)攀升；在食品、居住以及政策性調(diào)價因素（如成品油價格上調(diào)）的共同推動下，消費者價格指數(shù)（CPI）將在二季度末和三季度初（6、7月份的CPI漲幅可能逼近4％）達到高點；從翹尾因素來看，無論是CPI還是PPI，在二季度均處于較高水平。正是這三方面因素的存在，將使政府和貨幣管理當局面臨管理通脹預(yù)期的巨大壓力。

　　通過分析經(jīng)濟增長率與通脹水平兩個重要指標不難發(fā)現(xiàn)，央行加息將面臨兩難選擇。如果從全年經(jīng)濟增長和通脹壓力來看，全年沒必要加息；但如果綜合分析一季度和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，就基本具備了加息條件。

　　事實上，觀察今年以來央行貨幣政策操作的手法不難看出，政策調(diào)控主要依靠數(shù)量型工具進行，即運用公開市場操作調(diào)控銀行體系流動性，倚重貸款額度管理來控制信貸投放，存款準備金率作為備用手段應(yīng)付不時之需，這構(gòu)成了央行貨幣政策操作的“路線圖”。但是，對加息和升值一直都比較謹慎。在這種情形之下，國際經(jīng)濟環(huán)境將成為是否加息的重要參考變量。

　　三是從國際經(jīng)濟環(huán)境因素看，美聯(lián)儲何時加息將具有風(fēng)向標意義。在世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程中，如果中美兩國在政策退出方面能保持協(xié)調(diào)和合作，將具有非常重要的意義。如果美聯(lián)儲在二季度末開始加息，那么中國央行同時加息的可能性會大大增加。

　　四是保持利率政策和匯率政策的協(xié)調(diào)，對中國央行而言至為重要。目前，人民幣匯率承受著空前的外部壓力。在人民幣升值或更具彈性的人民幣匯率形成機制的預(yù)案形成之前，中國央行選擇加息的可能性相對較小。但我們也注意到，中美兩國高層在二季度交流頻密，尤其是在5月份，還將舉行中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話，屆時，兩國就政策退出和人民幣匯率方面的談判有可能達成共識。倘若真的如此，中國央行在二季度末（或7月份）啟動加息就水到渠成，一則對“負利率”進行適當修正，二則劍指房地產(chǎn)價格泡沫，以防范金融風(fēng)險。（作者系中國銀河證券研究部總監(jiān)、宏觀分析師）

　　央行警示密切關(guān)注價格走勢 負利率不是加息的理由

　　專家表示，短期中國仍將以調(diào)整存款準備金率為主

　　近日，中國人民銀行行長周小川提示要密切關(guān)注價格走勢以管理通脹預(yù)期。結(jié)合近期政府頻出重拳調(diào)整房地產(chǎn)市場，資產(chǎn)泡沫再次成為市場關(guān)注的焦點。而監(jiān)管層的此番表示，又透露出怎樣的政策動向呢？

　　對此，昨日接受《證券日報》記者采訪的專家表示，央行的此次表態(tài)傳遞出政府可能對宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策等方面的進一步調(diào)整信號。從央行的角度來看，控制銀行系統(tǒng)性風(fēng)險成為主要調(diào)控對象，調(diào)控的手段仍然以調(diào)整存款準備率等邊緣工具為主，加息的可能性仍然很小。

　　中國外匯投資研究院院長譚亞玲認為，“周小川的此次表態(tài)，確實透露出國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的嚴重。而造成泡沫嚴重的原因在于，從市場內(nèi)部來說，我國的根基沒有改變，中國農(nóng)民較弱，政府現(xiàn)在鼓勵將農(nóng)民推向城市，農(nóng)產(chǎn)品（000061）價格上漲成為現(xiàn)實問題，同時這部分占CPI占比較大。同時，去年銀行天量放貸，市場流動性過于‘充?！?。此外，從國際市場來看，美元的不斷升值，時期長達近4個月，任何價格都是遵循著有漲有跌的規(guī)律，那么，當美元不再升值的時候，國際上大宗商品價格的上漲，同樣對我國造成不小的壓力?！?

　　中信建投首席宏觀分析師魏鳳春認為，無論是否有必然的聯(lián)系，有一點是值得肯定的，“新國十條的推出有利于減弱房地產(chǎn)投機行為，降低房價的同時，還能壓抑流動性。只要中國的資本流動是管制的，短期內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險將不會存在?！彼硎?，中國系統(tǒng)性的風(fēng)險主要表現(xiàn)為中國這份資產(chǎn)失去吸引力，國際資金全面撤出中國。

　　中國社科院中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝則表示，中國的通脹預(yù)期實際上已經(jīng)比較嚴重。狹義來說，如果不從CPI上看，其他幾個價格指數(shù)都上升較快。如近期央行公布的企業(yè)產(chǎn)品價格指數(shù)已經(jīng)突破了5％這個警示關(guān)口。從廣義來說，中國目前的資產(chǎn)泡沫已經(jīng)升級，所謂通脹預(yù)期從本質(zhì)上來說就是整個經(jīng)濟對經(jīng)濟長期利率極低，甚至負利率。在這種情況下，市場的資源出現(xiàn)錯配，同時又回避調(diào)整資金價格，在這種情況下，當這種結(jié)構(gòu)性的錯配已經(jīng)不能達到預(yù)期的效果的時候，基準利率水平就將出現(xiàn)調(diào)整的可能。當然，目前由于種種原因，這個可能還沒完全具備成為現(xiàn)實的條件。

　　魏鳳春則表示，負利率不是加息的理由，利率的信號作用大于實質(zhì)作用，加息是整體擴張政策轉(zhuǎn)向平常的印章。

　　譚亞玲也認為，此次央行的表態(tài)體現(xiàn)出政府或進行宏觀結(jié)構(gòu)和政策方面的調(diào)整，而從央行的角度來看，銀行金融體系的風(fēng)險控制成為重點，也就是控制貨幣的流動性。我國銀行以國有銀行占比較大為特點，因此，短期來看，中國還會以調(diào)整存款準備金率等邊緣工具為主。而調(diào)整利率最終還是會以CPI指數(shù)以及國外美聯(lián)儲的加息決定來進行調(diào)整。

　　加息可能不大 房價下跌或減輕通脹壓力

　　近期關(guān)于央行是否加息的爭論，隨著CPI由負轉(zhuǎn)正而變得越來越激烈。中國人民銀行行長周小川近日在國際貨幣基金組織會議上表示，密切關(guān)注價格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期，又使加息成為關(guān)注的焦點。對此，有關(guān)專家在接受中新網(wǎng)專訪時一致表示，近期加息可能性不大，樓市調(diào)控政策下的房價下降趨勢，或?qū)p輕對通脹預(yù)期的壓力。

　　中國人民銀行行長周小川近日在華盛頓敦促國際貨幣基金組織IMF加快改革，增加新興市場和發(fā)展中國家的配額和發(fā)言權(quán)。他表示，中國將綜合運用貨幣、財政等多種政策工具，密切關(guān)注價格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期，有效防范和化解各類潛在系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　對于通貨膨脹的問題，北京大學(xué)首位經(jīng)濟學(xué)博士后、中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授博士生導(dǎo)師李義平在接受中新網(wǎng)專訪時表示，由于房地產(chǎn)調(diào)整政策的集中出臺，房價或?qū)⒃谖磥硪欢螘r間有所下降，大大減小通脹壓力。

　　“如果房價能夠打壓下去，那么通脹的壓力將大大減小，因為房地產(chǎn)市場的價格高漲，是日前通脹預(yù)期驟升的重要理由?！崩盍x平表示。

　　同日，知名學(xué)者丁一凡表示，近期加息可能性不大，還要看全球經(jīng)濟的整體走勢?！叭绻酉?，或?qū)⒄T發(fā)更多國際資本流入，使得加息本身要抑制通貨膨脹的意義大打折扣”，他表示。

　　加息呼聲再起 年中或是合適時機

　　加息呼聲再次響起。

　　2月份的CPI漲幅飆升至2.7％，將銀行1年期定期存款利率甩下了0.45個百分點，離2.79％的2年期定期儲蓄利率也僅一步之遙。3月份CPI雖然回落至2.4％，但仍高于1年期定期存款利率，而且預(yù)期年中還會出現(xiàn)CPI的高點。

　　中國人民銀行研究局副巡視員李德和前央行貨幣政策委員會委員余永定近日不約而同地表達了通過加息解決負利率的觀點。

　　負利率引發(fā)加息呼聲

　　4月25日，中國人民銀行研究局副巡視員李德在上海表示，在居民消費價格指數(shù)超過一年期存款基準利率后，就形成了實際負利率，“央行加息的可能性就比較大了，但即使央行加息，也是小幅的?！?/p>

　　同時，他表示這僅代表其個人觀點。

　　同一天，中國世界經(jīng)濟學(xué)會會長余永定在北京表示：“我國當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題似乎進一步惡化，貨幣政策應(yīng)作相關(guān)調(diào)整?！彼J為，我國利率已是“負利率”，這也導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場投資過熱。因此，如何合理提高利率、控制信貸規(guī)模等問題迫在眉睫。

　　余永定曾于2004年7月至2006年7月間擔(dān)任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年3月CPI同比上漲2.4％，較2月份有所回落，但仍高于目前2.25％的一年期定期存款利率。

　　最后還是要看央行的表態(tài)。央行行長周小川在24日出席國際貨幣與金融委員會部長級會議時發(fā)言指出，中國將綜合運用貨幣、財政等多種政策工具，密切關(guān)注價格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期，有效防范和化解各類潛在系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　年中或現(xiàn)加息時機

　　從上世紀90年代開始，我國已經(jīng)經(jīng)歷了3次負利率階段。第一次是90年代初期，此次負利率出現(xiàn)6個月后，央行才第一次加息，名義利率最高到10.98％。第二次負利率階段始于2003年底，止于2005年初，名義利率到達了歷史最低值1.98％，央行在負利率一年后才選擇加息。第三次負利率階段開始于2007年2月，歷時21個月。此年內(nèi)，央行連續(xù)6次加息。

　　中國銀河證券研究所所長、董事總經(jīng)理滕泰指出，從實證情況來看，加息必須滿足以下幾個基本條件之一：現(xiàn)實的通脹壓力明顯加大，CPI連續(xù)三個月超過5％，預(yù)期6至12個月的CPI漲幅高于一年期存款利率，實際儲蓄利率存在持續(xù)為負值的可能。

　　他認為，2010年全年的CPI和PPI走勢將呈現(xiàn)“中間高、兩頭低”的形態(tài)，鑒于今年一季度GDP增速接近“過熱”區(qū)間，如6、7月份CPI逼近4％，央行加息的可能性便不能完全排除。

　　渣打銀行全球研究部主管兼首席經(jīng)濟學(xué)家李籟思表示，許多國家，無論其大小如何，正處于資本大舉流入與全球流動性泛濫的接收端。許多新興經(jīng)濟體應(yīng)收緊貨幣政策，這通常會采用加息方式，但又害怕吸引更多熱錢。有鑒于此，緊縮的財政政策可以作為一種選擇方案或用作宏觀審慎措施。

　　國泰申萬激辯：加息“靴子”二季度能否落地

　　二季度央行會否加息，無疑是當前市場的焦點話題之一。對此，國內(nèi)兩家重量級券商24日卻給出截然相反的答案。

　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，政府在精準調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)后，今年不會再采用加息的政策。申銀萬國（行情,資訊,評論）研究所所長陳曉升則表示，二季度加息和人民幣升值的“靴子”都有可能落地。

　　是否加息眾說紛紜

　　李迅雷在上海國家會計學(xué)院舉辦的“中國宏觀經(jīng)濟與資本市場論壇”上表示，由于今年中國經(jīng)濟可能呈現(xiàn)前高后低的現(xiàn)象，其實未來是沒有加息必要的?！跋裎疫@樣認為今年不會加息的人，幾乎沒有。大部分人都認為今年要加一到兩次。”李迅雷頗有些自嘲地笑著說。但他依然堅持自己的觀點。

　　李迅雷進一步指出，4月22日，央行三年期央票招標利率為2.74％，比前期的2.75％降了一個基點，超出市場預(yù)期，這表明央行的貨幣政策發(fā)生了微妙變化。在銀行調(diào)高二套房貸利率后，等于針對房地產(chǎn)市場進行了大幅度加息，這是一種精準化的調(diào)控方式。從穩(wěn)定經(jīng)濟的角度來講，打壓房地產(chǎn)后，其他方面則要保持一個穩(wěn)定或不變，甚至要鼓勵的態(tài)度。

　　“如果采取一視同仁的措施，最近這兩年產(chǎn)能擴張如此之大，如果再加息的話，會大大增加了各方面的成本?！崩钛咐妆硎?，“事實上，銀監(jiān)會已經(jīng)加大了對信貸規(guī)模的控制，加強了對地方政府融資平臺的監(jiān)管，加強了銀行信息的要求，我理解為這都是貨幣政策?！?

　　但在陳曉升看來，二季度加息的可能性很大。他認為，在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)非常好的背景下，政府應(yīng)未雨綢繆，各項調(diào)控措施可能在二季度密集出臺。而在經(jīng)濟刺激政策的逐步退出中，財政政策會放在最后，利率和匯率政策則可能成為繼緊縮流動性后首先退出的。據(jù)此判斷，二季度中國加息的可能性較大。

　　“對市場來說，還有靴子沒有掉下來。靴子是什么？就是可能超預(yù)期的政策?！标悤陨f，“2010年市場既不是單邊向上也不是單邊向下，而是在跳交誼舞，是政策和經(jīng)濟之間的博弈。我們預(yù)計二季度有可能出現(xiàn)經(jīng)濟增速的下降，而在一季度前后，市場會釋放整體業(yè)績下調(diào)的風(fēng)險?！?

　　房地產(chǎn)調(diào)控的連鎖效應(yīng)

　　李迅雷表示，在房地產(chǎn)遭遇調(diào)控時，會出現(xiàn)投資面臨切換的局面。也就是說如果房地產(chǎn)行業(yè)在調(diào)控中被壓制后，其他行業(yè)必須要補上，否則中國經(jīng)濟就會面臨二次探底的風(fēng)險。

　　“保持平穩(wěn)較快增長是經(jīng)常提及的一句話。平穩(wěn)就是不要因為房地產(chǎn)新政而使經(jīng)濟出現(xiàn)比較大的波動，較快就是保持目前的速度不要大幅下降。在這種情況下怎么辦？就應(yīng)該在其他方面加大力度。”李迅雷說。

　　陳曉升則表示，這次房地產(chǎn)調(diào)控一定會見到成效，而且房地產(chǎn)價格已經(jīng)改變方向，因為政策的節(jié)奏、力度和靈活性、針對性都已經(jīng)表現(xiàn)出來。匯添富基金公司研究總監(jiān)韓賢旺表示，房地產(chǎn)今年會制約整個股市的投資，其對一些大類資產(chǎn)的影響非常大，也會影響到未來股市投資趨勢的把握和未來方向的走勢。

　　央行今發(fā)750億元1年期央票

　　央行26日公告，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，2010年4月27日（周二）中國人民銀行將發(fā)行2010年第三十二期央行票據(jù)。本期央票期限1年，發(fā)行量為750億元。本期中央銀行票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開市場業(yè)務(wù)一級交易商進行價格招標，到期按面值100元兌付。

　　分析人士表示，由于上周四3年期央票在發(fā)行量顯著放大的背景下利率還有所走低，市場加息預(yù)期因此大大弱化，今日1年期央票發(fā)行利率不排除有走低的可能，不過目前市場普遍觀點仍預(yù)計本期1年期央票利率將保持穩(wěn)定，從而穩(wěn)定市場各方預(yù)期。而在資金回籠方面，由于地產(chǎn)信貸的調(diào)控，市場資金面較為寬松，預(yù)計本周央行仍將進行較高力度的公開市場操作，以大幅回籠資金。

　　央行報告透出貨幣政策新動向 雙率擇機必動其一

　　日前央行發(fā)布的《2010年一季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析》指出，下一階段，應(yīng)繼續(xù)加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長，努力穩(wěn)定價格總水平，處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。人們注意到，這是自去年實施經(jīng)濟刺激政策以來，央行首次提出穩(wěn)定價格總水平。

　　如此提法確有新意。此前央行貨幣政策的調(diào)整目標緊盯通貨膨脹，而3％CPI為通脹預(yù)期的核心指標。穩(wěn)定物價總水平的提法則更為寬泛。

　　為什么在普通人的感覺中，物價上漲速度和CPI指標波動并不一致？這與CPI指標的構(gòu)成有很大關(guān)系——食品類所占權(quán)重較高，約32％，居住類只占14.69％，而房價并不計入CPI。如果你是城市居民，你的支出可能更多地用于購房、醫(yī)療和子女教育，而這幾個方面在CPI構(gòu)成中的權(quán)重與實際并不相稱。且這些項目的價格近年來正大幅上漲，從這個意義上說，CPI低估了消費價格水平。如果以狹義的CPI為預(yù)期管理的惟一目標，那么物價管制對于真實通脹極可能也是低估的。

　　近年來房價的上漲在CPI數(shù)據(jù)中并沒有得到反映，但房價的上漲實實在在地削弱了人們的購買力。而在寬松的貨幣政策之下，儲蓄存款增幅開始下降，房價的持續(xù)大漲最直觀地告訴人們，存錢不如購房。憑著資產(chǎn)增值的愿望，人們把越來越多的錢送上了房地產(chǎn)這輛高速奔馳的快車上。然而這趟快車的擁擠程度正加速著整個社會的金融風(fēng)險，也增加了收入差距拉大的社會風(fēng)險。

　　已有不少聲音呼吁貨幣政策制定者將穩(wěn)定價格水平的努力拓寬到更廣泛意義上的對象，除了商品與服務(wù)，還應(yīng)包括資產(chǎn)價格波動。實踐中，近年來西方國家房地產(chǎn)價格與CPI物價指數(shù)的偏離，也令決策者和經(jīng)濟學(xué)家更多地關(guān)注資產(chǎn)價格走勢。

　　要保護群眾的購買力，在制定經(jīng)濟和金融政策時就要求綜合考慮各種價格指標，包括地產(chǎn)價格，因為地產(chǎn)價格已成為更廣泛意義上通脹的一個主要推手。在更為寬廣的通脹內(nèi)涵下，穩(wěn)定價格總體水平，意味著更為嚴格的預(yù)期管理。

　　與此相呼應(yīng)的是近期大力出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策。而央行管理通脹則是依靠貨幣政策工具，一季度后中國經(jīng)濟出現(xiàn)增長偏熱的傾向，今年物價上漲壓力很大。央行放出的政策信號是，CPI在未來央行價格目標體系中的作用將逐漸減弱，PPI、房屋價格、國際能源及大宗商品價格對貨幣政策的影響將有所增強。雖然從通脹預(yù)期到通脹現(xiàn)實還有很長的距離，但是如果央行將更廣泛的整體價格考慮進去，并意欲調(diào)控整體價格水平的話，一旦通脹態(tài)勢加重，則央行在考慮經(jīng)濟恢復(fù)程度和出口增長恢復(fù)態(tài)勢之下，雙率（匯率和利率）擇機必動其一。

　　央行研究局官員稱加息可能性較大

　　中國人民銀行研究局副巡視員李德表示，央行采取加息的可能性已經(jīng)比較大，但幅度有限。

　　據(jù)外電報道，中國人民銀行研究局副巡視員李德24日表示，央行采取加息的可能性已經(jīng)比較大，但幅度有限。

　　他在上海出席一論壇時表示，CPI水平超過了一年期存款基準利率后，形成了實際負利率，因此央行加息的可能性比較大，但即使加息，也是小幅的。

　　李德表示，目前央行貨幣政策還是以微調(diào)為主，并偏重數(shù)量調(diào)整。但去年商業(yè)銀行投放近10萬億新增信貸，貨幣供應(yīng)量達到歷史較高水平，勢必會對通脹形成壓力。

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