央行連續(xù)10周凈回籠資金澆弱短期加息預(yù)期

對(duì)于通貨膨脹的壓力，在祭出信貸、房地產(chǎn)調(diào)控等多項(xiàng)措施之后，監(jiān)管層對(duì)加息仍然有所顧慮，而面對(duì)充裕的債市流動(dòng)性，央行也延續(xù)了數(shù)量型回籠資金的調(diào)控手法。

4月27日，央行發(fā)行了第33期的1年期央票750億元，發(fā)行價(jià)98.11元，對(duì)應(yīng)收益率為1.9264%，同期利率第13周持平，同時(shí)進(jìn)行了550億元28天期正回購，中標(biāo)利率亦持平在1.18%。

在當(dāng)天的央票和正回購到期量合計(jì)為850億元的情況下，央行凈回籠資金450億，連續(xù)10周采取了凈回籠的態(tài)勢(shì)。

目前主要看周四3個(gè)月央票招標(biāo)情況，不過預(yù)期利率穩(wěn)定的情況比較大，加息預(yù)期還要看4月CPI的走勢(shì)?！币患掖笮薪鹑谑袌?chǎng)部人士表示。

不過，從交易員和機(jī)構(gòu)處了解的情況來看，目前4月CPI同比漲幅預(yù)期在2.6%-3%之間，落在機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)范圍內(nèi)，且目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過熱也開始有爭(zhēng)議，加息預(yù)期較弱。

“除非再出更緊政策信號(hào)，否則加息的預(yù)期還是會(huì)推遲，收益率短期會(huì)繼續(xù)走低，但下行的空間也有限?！币患掖笮捅ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的人士告訴記者。

4月20日，央行曾發(fā)行了450億的1年期央票，27日增加到750億，回籠力度加大。

一家城商行的交易員告訴記者，這主要是為了對(duì)沖分流到債市的房貸資金。4月份該行加大了交易賬戶投資的力度，主要是參與一級(jí)市場(chǎng)。

新增信貸投放的信息來看，一季度中長(zhǎng)期的對(duì)公貸款和對(duì)私貸款是主力，但到4月份，這兩類投放都受到了壓縮，利好債市。

不過，也有交易員告訴記者，信貸資金分流增加的流動(dòng)性，央行近期一直在對(duì)沖，本周的加大回籠，應(yīng)該還有對(duì)沖外匯占款的考慮。

由于外匯貸款需求強(qiáng)勁，導(dǎo)致今年首季外匯占款增加7478億，高于外匯儲(chǔ)備增量，交易員透露，這些停留在體系內(nèi)的流動(dòng)性，成為近期央行窗口指導(dǎo)的重點(diǎn)。

值得注意的，在是否加息較為敏感的情況下，資金回籠也容易給機(jī)構(gòu)增加加息的想象，央行在控制加息預(yù)期同時(shí)又進(jìn)行數(shù)量收攏流動(dòng)性的做法，如何拿捏成為機(jī)構(gòu)操作的導(dǎo)向盤。

對(duì)此，交通銀行6.99,-0.14,-1.96%金融市場(chǎng)部的分析師王樹同認(rèn)為，公開市場(chǎng)操作反映市場(chǎng)利率走勢(shì)，但并不一定導(dǎo)致加息，央行是否加息還是要看宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，不能單從貨幣市場(chǎng)來看。

息預(yù)期推遲且央票利率保持穩(wěn)定的情況下，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)利率的走勢(shì)也有繼續(xù)下行的預(yù)期，不過受訪機(jī)構(gòu)人士普遍表示，下行空間有限。

中金公司的報(bào)告認(rèn)為，目前收益率已逼近3月份的低點(diǎn)，也接近2009年7月初的水平，除非短期內(nèi)能夠看到經(jīng) 濟(jì)增速的下滑和通脹的回落，否則收益率很難再向下突破。

在此預(yù)期下，機(jī)構(gòu)的操作也顯得頗為謹(jǐn)慎。

前述城商行交易員告訴記者，今年一季度，由于加息預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)期價(jià)格下跌，該行沒有大規(guī)模新增債券投資，但后期加息沒有兌現(xiàn)，因此并沒有抓住一季度的上漲行情，3月初的時(shí)候，該行開始加大投資，取得了一定收益。

“如果預(yù)期收益率繼續(xù)走低，投資策略上應(yīng)該繼續(xù)加大投資，但下行空間有限，而且拐點(diǎn)的時(shí)間也不好把握，因此操作會(huì)比較謹(jǐn)慎”。該人士告訴記者。

“而且現(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)有一部分一季度的獲利資金離場(chǎng)，這對(duì)流動(dòng)性也是有對(duì)沖的?！鼻笆霰ｋU(xiǎn)公司人士告訴記者，二季度是配置高峰，在收益率較可能逆轉(zhuǎn)的情況下，需要在投資戶和配置戶中保持平衡。

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