央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股指期貨市場的影響

　　中國人民銀行5月2日消息，從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是今年以來中國人民銀行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。至此，大型金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已升至17%，中小金融機(jī)構(gòu)維持13.5%不變。

　　節(jié)前最后一個交易日股指期貨成交量創(chuàng)出上市以來最大量，股指期貨早盤開在前期多空爭執(zhí)的3100點(diǎn)附近，開盤震蕩下行，而后受股票現(xiàn)貨市場走高提振，價格出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。但由于成交低迷所累，臨近午時價格再度掉頭向下，滬深3003040.996,-26.37,-0.86%直接回補(bǔ)10月9日留下的跳空缺口，午后由于保險、銀行、鋼鐵板塊資金持續(xù)性流入提振，股票現(xiàn)貨午后走高，尾盤表現(xiàn)出明顯的資金介入跡象。滬深300指數(shù)盤中跌幅超1%，但尾盤在金融、鋼鐵等權(quán)重板塊的帶動下強(qiáng)勁回升，收盤漲0.08%報收3067.36。15大權(quán)重股全數(shù)上漲，從近3個交易日的市場表現(xiàn)來看，銀行板塊明顯止跌回升，而前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的中小盤個股紛紛補(bǔ)跌。我們認(rèn)為，上證已經(jīng)來到了缺口處，在逢缺必補(bǔ)理論下，戛然而止未免讓空方意猶未盡，但市場永遠(yuǎn)是對的，保有一份謹(jǐn)慎是沒有錯的。但我們近期關(guān)注點(diǎn)仍然是在地產(chǎn)、金融等前期超跌板塊上，二、三線中小板仍在進(jìn)行補(bǔ)跌，銀行、地產(chǎn)等權(quán)重受央行緊縮政策影響將有進(jìn)一步下行的趨勢。

　　節(jié)前主力合約成交活躍但持倉減少，4月30日四個合約均跑輸指數(shù)，其中IF1005收盤跌0.24%。5月合約成交量暴增近60%，但絕大部分是日內(nèi)短線交易。由于周末連五一共有3天假期，期指投機(jī)交易者普遍不愿持倉度過節(jié)，導(dǎo)致5月份主力合約持倉減少了408手。同時6月份合約增倉237手，此消彼長表明部分期指倉位已經(jīng)開始提前展期。

　　跨期價差持續(xù)增大，合約表現(xiàn)繼續(xù)分化，依然是季月合約強(qiáng)于近月。這也導(dǎo)致了跨期價差再次擴(kuò)大。12月-5月合約之間價差擴(kuò)大至220點(diǎn)。隨著5月份交割日的逐漸臨近，近月合約將向股指收斂，合約之間的價差勢必將再度擴(kuò)大。另外，隨著4月份的結(jié)束，時間將進(jìn)入到5月份，雖然離5月合約交割仍有15個交易日。但心理因素的影響必然會導(dǎo)致部分交易者產(chǎn)生展期動機(jī)，6月合約將會更加活躍，價差波動將更大。套利者可以積極關(guān)注6月合約的套利機(jī)會。

　　此次上調(diào)準(zhǔn)備金率不出意外，緊縮性政策還會繼續(xù)出臺。由于我國經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性越來越小，政府調(diào)結(jié)構(gòu)的政策取向?qū)ψC券市場的影響已經(jīng)越來越居于首位，未來會有更多收緊性的政策出臺。針對未來加息預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)目前面臨的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，加息對解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾有著重大的調(diào)節(jié)作用，所以，加息的步伐將開始加快。對于股市的影響，節(jié)前股市接連暴跌已經(jīng)反應(yīng)了一部分的政策預(yù)期；對于節(jié)后股市行情，從政策面和資金面上看，流動性緊縮預(yù)期已經(jīng)形成，企業(yè)盈利也難出現(xiàn)超預(yù)期。在大盤藍(lán)籌股的掩護(hù)之下，前一段時間暴漲的小盤股將出現(xiàn)補(bǔ)跌。在大盤風(fēng)險進(jìn)一步釋放之后，將由基本面增長決定未來的上漲空間。此刻調(diào)整準(zhǔn)備金率滬深300指數(shù)中的金融地產(chǎn)板塊繼續(xù)產(chǎn)生深刻而有力度的調(diào)控作用，應(yīng)該說是重大的利空。所以，作為影響股指期貨合約的最大權(quán)重板塊，5月的前幾個交易日，銀行與地產(chǎn)股或下挫3%左右，在金融地產(chǎn)板塊的引領(lǐng)下，節(jié)后股指期貨市場還將面臨向下調(diào)整的走勢。我們預(yù)計上證指數(shù)在5月2800點(diǎn)將受考驗(yàn)，在2710-2917區(qū)間波動；滬深300現(xiàn)貨指數(shù)短期內(nèi)將可能跌破3000點(diǎn)，在2911-3106區(qū)間波動。股指期貨四個合約將隨著現(xiàn)貨市場的下行而繼續(xù)向下調(diào)整。

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