貨幣政策為經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展保駕護(hù)航

5月2日，央行宣布將于5月10日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。有關(guān)人士表示，央行顯然在以“小步快跑”的方式，提早“出手”，防范可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫、通脹風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)過熱，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇與健康發(fā)展保駕護(hù)航。當(dāng)然，此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)也意味著貨幣政策進(jìn)一步向常態(tài)回歸。

隨著4月份最后一周公開市場操作的結(jié)束，央行已連續(xù)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)月凈回籠，回籠資金超過1萬億元。盡管如此，市場人士表示，銀行體系內(nèi)的流動性卻仍然寬松。特別是隨著新增外匯占款持續(xù)走高及房地產(chǎn)新政作用下回流資金增加，3年期央票發(fā)行放量同時(shí)利率走低，債券發(fā)行火爆的背后利率也頻頻走低，貨幣市場利率則持續(xù)維持在低位水平，這些都意味著央行未來的回籠壓力仍然不小。

與此同時(shí)，越來越多的人意識到，我國經(jīng)濟(jì)正面臨著通脹預(yù)期轉(zhuǎn)化為實(shí)際通脹的威脅、面臨著經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)、面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的難題，而“熱錢”的大量流入更導(dǎo)致外匯占款增加、資產(chǎn)價(jià)格上漲及金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚。

從物價(jià)情況看，央行最近一次儲戶調(diào)查問卷顯示，我國儲戶對未來物價(jià)上漲預(yù)期指數(shù)高達(dá)73.4%，已是連續(xù)4個(gè)季度上升。中國社科院最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書春季號預(yù)測，今年全年我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI將同比上漲3.5%，超過3%的溫和通脹警戒線。從GDP增速看，一季度我國GDP增速達(dá)11.9%，較以往幾個(gè)季度增速明顯加快。申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇浪潮中，我國11.9%的GDP增長傲視群雄，這在減少經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也意味著該數(shù)據(jù)即使與經(jīng)濟(jì)景氣年份相比也處在“過熱”區(qū)間內(nèi)?！耙粋€(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管一季度貸款增速已經(jīng)下降到了20％的水平，但企業(yè)中長期貸款不減反增，中長期貸款中基建投資項(xiàng)目相關(guān)貸款的占比不降反升，顯示投資過快仍將持續(xù)，因而目前正是繼續(xù)出臺相關(guān)政策為走向偏熱的經(jīng)濟(jì)降溫的良機(jī)?！眳R豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，過快的貨幣供應(yīng)增速如果不能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后盡快恢復(fù)正常，將成為未來通脹上升的火種。

確實(shí)，一季度雖然CPI升幅尚屬溫和，但通脹預(yù)期增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)也有趨熱傾向，需要進(jìn)一步控制流動性，加快貨幣政策向常態(tài)回歸，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為：“加之目前人民幣升值壓力較大，未來外匯占款可能持續(xù)快速增長，為了對沖外幣占款壓力，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率屬于正常的流動性管理。貨幣政策也理應(yīng)對幾個(gè)月后的經(jīng)濟(jì)形勢提前作出應(yīng)對?！焙螞r，隨著房地產(chǎn)調(diào)控力度的加大，從樓市流出的流動性暫時(shí)將回到金融系統(tǒng)，如果不及時(shí)回收這部分流動性，很可能會流入其他資產(chǎn)，造成新一輪的資產(chǎn)泡沫，或者加快推升物價(jià)上漲。因此，更直接地說，凍結(jié)一部分流動性，有利于控制信貸投放節(jié)奏、速度、方向，抑制房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲，管理好通脹預(yù)期。央行發(fā)布的《2010年一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析》就指出，下一階段應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)流動性管理，保持貨幣信貸適度增長，努力穩(wěn)定價(jià)格總水平。

央行行長周小川4月24日在出席第二十一屆國際貨幣與金融委員會部長級會議時(shí)指出，主要發(fā)達(dá)國家向金融市場注入的流動性及其退出政策的不確定性，增加了國際資本流動的不穩(wěn)定性，加大了新興市場經(jīng)濟(jì)體短期資本流動管理的難度。周小川呼吁，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的發(fā)達(dá)國家應(yīng)盡快重建財(cái)政紀(jì)律，采取措施抑制主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與放大并避免跨境傳染。在考慮貨幣政策的退出時(shí)，不僅要考慮通貨膨脹壓力，還應(yīng)考慮金融體系過多流動性帶來的溢出效應(yīng)和潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。他說，中國將綜合運(yùn)用貨幣、財(cái)政等多種政策工具，密切關(guān)注價(jià)格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期，有效防范和化解各類潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

我國應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，也需要根據(jù)新形勢、新情況著力提高政策的針對性和靈活性。銀河證券預(yù)計(jì)，在年內(nèi)剩余時(shí)間內(nèi)，央票發(fā)行和正回購操作仍會是央行調(diào)控銀行體系流動性的主要工具，數(shù)量型工具的運(yùn)用將呈現(xiàn)常態(tài)化。畢竟，一個(gè)淺顯的道理是：控制好流動性將能有效管理通脹預(yù)期、降低經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而如果效果不錯，通脹壓力減輕了，影響加息時(shí)間窗口的國內(nèi)因素就降低了。因此，再提存款準(zhǔn)備金率就是為下一步經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

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