加息,減息,或按兵不動(dòng)? 利率政策凸顯各國經(jīng)濟(jì)冷熱

綜合本報(bào)駐外記者報(bào)道：近期，世界上多個(gè)國家中央銀行相繼宣布新的利率政策，不同國家貨幣政策走向出現(xiàn)分化。專家認(rèn)為，是加息或降息還是維持利率水平不變，取決于各國央行對本國經(jīng)濟(jì)形勢的評估。利率政策的差異是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步的自然反映。

復(fù)蘇強(qiáng)勁——

通脹預(yù)期升溫促使一些經(jīng)濟(jì)體率先進(jìn)入加息周期

國際上一些經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，通脹預(yù)期升溫促使它們率先進(jìn)入加息周期。最近相繼加息的有澳大利亞、印度和巴西等。

澳大利亞儲備銀行（簡稱澳儲）4日宣布將基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)至4.5%。這是去年10月以來澳儲連續(xù)第六次上調(diào)基準(zhǔn)利率，主要是基于資產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹的壓力。澳大利亞儲備銀行行長格倫·史蒂文斯說，澳大利亞經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎縮的危險(xiǎn)已經(jīng)過去。經(jīng)過這次調(diào)整，澳大利亞基準(zhǔn)利率與過去10年或更長時(shí)間的平均利率水平基本持平。史蒂文斯說，目前澳大利亞通貨膨脹率為3%左右，已經(jīng)從2008年的峰值降了下來，但仍然處在澳儲打壓的范圍之內(nèi)，對此不能掉以輕心?！断つ岢繄?bào)》報(bào)道說，防止房價(jià)上漲失控是澳儲再次提高利率的首要目標(biāo)，在過去一年時(shí)間里，澳大利亞全國房價(jià)平均上漲20%。

近來，印度的緊縮力度逐漸加大。印度央行4月20日決定將回購利率和反向回購利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別提高至5.25%和3.75%。該行同時(shí)還宣布將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%。印度央行表示，此次加息的原因是對通脹水平的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí)，印度面臨越來越嚴(yán)重的通脹問題。去年季風(fēng)雨季出現(xiàn)了37年來最低降水量，導(dǎo)致印度糧食減產(chǎn)、食品價(jià)格大幅上漲，也帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)快速上漲。還有越來越多的跡象表明，印度的通脹正在轉(zhuǎn)向需求推動(dòng)型，即過度的需求不僅不會促使產(chǎn)量增加反而引起物價(jià)上漲，產(chǎn)生通脹。

作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，巴西最近也加入了加息陣營，4月28日巴西中央銀行宣布一次性加息0.75個(gè)百分點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率調(diào)至9.5%，利率升幅之大超出分析人士的預(yù)期。這是19個(gè)月來巴西央行首次上調(diào)利率，也使巴西成為國際金融危機(jī)以來首個(gè)加息的拉美國家。巴西央行強(qiáng)調(diào)，提高利率的目的是為了防止通脹，保障經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定運(yùn)行。

相對滯后——

美國等發(fā)達(dá)國家選擇超低利率，維持經(jīng)濟(jì)刺激政策

由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對滯后，美國、日本和歐盟等發(fā)達(dá)國家選擇維持超低利率，繼續(xù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策。

美聯(lián)儲公開市場委員會在4月28日結(jié)束的政策會議上，決定繼續(xù)維持自2008年12月以來的接近于零的超低利率。美聯(lián)儲認(rèn)為，盡管美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)市場正在企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)衰退的影響仍然存在，失業(yè)人數(shù)居高不下，將繼續(xù)抑制消費(fèi)支出。同時(shí)，美聯(lián)儲認(rèn)為美國的通貨膨脹水平和預(yù)期并沒有發(fā)生根本改變，因此，在較長一段時(shí)期內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)依然需要超低利率的支持。

美國經(jīng)濟(jì)在過去的三個(gè)季度里一直呈現(xiàn)擴(kuò)張之勢。美國商務(wù)部日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度經(jīng)通脹調(diào)整后美國經(jīng)濟(jì)年增長率為3.2%。令人鼓舞的是，占美國經(jīng)濟(jì)總量70%的消費(fèi)支出，在連續(xù)多月的低迷后，第一季度年增長率為3.6%，成為經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)因素。經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望這一消費(fèi)勢頭能夠持續(xù)下去，從而使復(fù)蘇更具可持續(xù)性，但認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張并沒有帶來就業(yè)市場的改善和個(gè)人收入的增加，消費(fèi)者支出仍處于謹(jǐn)慎狀態(tài)。

由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度超過預(yù)期，一些分析人士認(rèn)為，不排除美聯(lián)儲在今年內(nèi)提高利率的可能性。然而，制約這一可能性的最大因素仍然是就業(yè)市場。自經(jīng)濟(jì)衰退以來，美國已新增800萬失業(yè)大軍，累計(jì)失業(yè)人口1500萬。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)需要連續(xù)數(shù)年保持5%的經(jīng)濟(jì)增長率，才能消化如此龐大的失業(yè)人口。

刺激增長——

利率絕對水平仍在高位的部分國家持續(xù)采取降息措施

經(jīng)歷此前多次降息后，部分國家利率絕對水平仍在高位，它們?nèi)涨袄^續(xù)降息，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

羅馬尼亞央行4日決定將基準(zhǔn)利率從目前的6．5％下調(diào)至6．25％。這是該國央行今年以來第四次下調(diào)基準(zhǔn)利率。

俄羅斯央行決定從4月30日起將基準(zhǔn)利率從8.25%降至8%。這是俄央行今年第三次降息。去年俄央行10次降息，將基準(zhǔn)利率從13%降到了8.25%。俄央行在解釋再次降息的決定時(shí)指出，這一舉措旨在刺激銀行系統(tǒng)發(fā)放貸款的積極性，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得貸款的難度。

俄國內(nèi)通貨膨脹的情況有所好轉(zhuǎn)，這在一定程度上增強(qiáng)了俄央行降息的信心。但俄央行不排除下半年俄通脹加劇的可能，屆時(shí)將視情決定如何調(diào)整利率。有專家認(rèn)為，雖然俄實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，但總體上俄經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程仍不穩(wěn)定，恢復(fù)強(qiáng)勁增長尚需時(shí)日，仍需擴(kuò)大國內(nèi)需求。俄羅斯目前的貸款利率對中小企業(yè)來說仍然很高。為刺激經(jīng)濟(jì)增長，俄央行可能再次降息。

點(diǎn)評

景學(xué)成（中國人民銀行研究局研究員）：各國現(xiàn)行利率政策上的差異是由全球金融危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)、危機(jī)進(jìn)程中的緊急應(yīng)對策略和當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡、不同步?jīng)Q定的。各國應(yīng)對金融危機(jī)策略中的關(guān)鍵變量——寬松貨幣刺激政策是否退出，以及退出的程度和時(shí)機(jī)需要各國央行根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況自主決定。

從形式上看，一些國家央行陸續(xù)做出的利率政策選擇無非有三種——加息、減息和按兵不動(dòng)，但從政策實(shí)質(zhì)上看，不外乎兩種：要么收緊貨幣政策，抑制物價(jià)過快上漲預(yù)期和經(jīng)濟(jì)趨熱勢頭，要么繼續(xù)維持寬松貨幣政策以期穩(wěn)固復(fù)蘇、增加就業(yè)。美國和歐盟等發(fā)達(dá)國家雖然維持超低利率不變，這與采取減息的政策效果是一致的。

各國政策取向上的差異，客觀上加大了國際上貨幣政策協(xié)調(diào)和各經(jīng)濟(jì)體自行抉擇的難度。但是，應(yīng)該看到，協(xié)調(diào)并不意味著要掩蓋差異，也不意味著要看美國貨幣政策動(dòng)向行事。最好的政策協(xié)調(diào)是各國從本國實(shí)際出發(fā)，選擇最有利于維持本國穩(wěn)定增長的利率政策，在此基礎(chǔ)上，考慮和維持各國政策間的相對平衡，營造有利于全球穩(wěn)定增長的政策氛圍。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)略見起色，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，主權(quán)債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)凸顯，全球經(jīng)濟(jì)前景錯(cuò)綜復(fù)雜。各國央行應(yīng)密切觀測、研判經(jīng)濟(jì)形勢，靈活、審慎實(shí)施宏觀調(diào)控，同時(shí)應(yīng)該提高政策的前瞻性，打好提前量，做宏觀調(diào)控的“弄潮兒”，而不是市場預(yù)期的“跟隨者”。

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