從三大“吸金”領(lǐng)域看中國市場流動性

　　股市、樓市、車市向來是資金偏好的幾個場所。

　　筆者注意到身邊幾個現(xiàn)象：其一，據(jù)報道，北京國際車展中大量全球首發(fā)價值幾千萬的豪車還沒在公眾中亮相就已經(jīng)被國內(nèi)神秘買家預(yù)定；其二，樓市新政出臺半月有余，大量二手房源集中上市，而且多是一個賣家出售多套；同時，地產(chǎn)商手握重金堅稱不降價；其三，A股史上發(fā)行價格最高的股票—148元/股的海普瑞,網(wǎng)上網(wǎng)下合計凍結(jié)申購資金4886億元,網(wǎng)上發(fā)行中簽率為1.25%。公告顯示,提交有效報價的211家機構(gòu),合計動用1078億元參與海普瑞的新股網(wǎng)下配售。這意味著78%的凍結(jié)資金來自非機構(gòu)投資者，而且理論上講，每戶大約要動用740萬申購100個簽才能保證中到一個簽，500股。

　　窺一斑可知全豹。從中可以看出，市場中的流動性仍然很充裕，而且，今年以來，國內(nèi)已經(jīng)3次提高存款準(zhǔn)備金率回收流動性。但筆者認(rèn)為，這并不意味著經(jīng)濟刺激政策的退出，而是對流動性的管理和引導(dǎo)。提高存準(zhǔn)率可以有效回收流動性，同時降低市場通脹預(yù)期，亦不損害內(nèi)需消費動力，是大大勝于加息策略的選擇。

　　不錯，金融危機以來，國內(nèi)實施的4萬億刺激經(jīng)濟計劃以及地方政府配套的刺激措施確實向市場投放了大量流動性，而且這一系列措施擲地有聲，中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇有目共睹：在極端困難的背景下， 2009年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%；今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元，同比增長11.9%；一季度居民消費價格指數(shù)同比上漲2.2%，顯示經(jīng)濟高增長低通脹態(tài)勢；最新的4月PMI指數(shù)已持續(xù)14個月保持在50%以上，反映出中國經(jīng)濟已走向穩(wěn)定較快增長軌道；今年一季度我國進出口總值6178.5億美元，比去年同期增長44.1%，一季度貿(mào)易順差為144.9億美元，減少76.7%。3月份首現(xiàn)6年來的單月逆差，表明國內(nèi)消費勢頭強勁增長。但是，這一切并不足以說明經(jīng)濟刺激政策可以退出了，這一切的前提是如強心劑般大量注入的流動性。

　　去年我國GDP的增長90%以上由投資貢獻，今年的投資貢獻率仍然居高不下。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超坦承：“實際上，固定資產(chǎn)投資的拉動力非常強，但由于存貨在減少，所以體現(xiàn)到整個投資對經(jīng)濟增長的貢獻，相對點數(shù)顯得小一點。”

　　財經(jīng)評論員葉檀也在博客中談到，我國GDP統(tǒng)計中納入投資數(shù)據(jù)，造成投資推高GDP、投資越多越光榮的假象。

　　此外，PPI持續(xù)上漲顯示成本壓力增加，企業(yè)利潤增長持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。外貿(mào)出口形勢仍然面臨可以預(yù)見的外部需求復(fù)蘇緩慢，史上最多的貿(mào)易摩擦，產(chǎn)品競爭力不足等困難。

　　經(jīng)濟刺激政策的真正退出要到確保強心劑效果可以靠經(jīng)濟自身動力的恢復(fù)并得以持續(xù)時，而當(dāng)下顯示的經(jīng)濟過熱，流動性左沖右突凸顯流動性結(jié)構(gòu)缺陷，確實需要政策之手調(diào)整和引導(dǎo)規(guī)范。

　　流動性是這一輪經(jīng)濟繁榮復(fù)蘇的基石，在復(fù)蘇和繁榮并未穩(wěn)固之時不能釜底抽薪，而要將它合理布局，引導(dǎo)到真正需要的地方，發(fā)揮真正有效的作用。

　　在此，筆者建議政策選擇要借鑒大禹治水的辦法，運用經(jīng)濟手段將集中于短期利益場所的流動性引導(dǎo)到真正能為經(jīng)濟增長增添活力的長效場所。而今年以來3次上調(diào)存準(zhǔn)率，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行都不上調(diào)，正顯示出政策對流動性結(jié)構(gòu)性布局的引導(dǎo)和前瞻性意圖。

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