全球資產(chǎn)價格泡沫被刺破 風(fēng)險正在積聚

　　當(dāng)前，金融危機(jī)并未遠(yuǎn)去，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場出現(xiàn)種種亂相，錯綜復(fù)雜的各種力量不斷的對資產(chǎn)價格走勢形成沖擊，特別是新的風(fēng)險突發(fā)因素導(dǎo)致價格波動明顯增加。

　　2月份以來，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)惡化升級、美元階段性走強(qiáng)、全球貨幣決策進(jìn)入敏感期和調(diào)整期，全球資本流動將有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，特別是各國政府啟動經(jīng)濟(jì)刺激計劃退出機(jī)制使得流動性的持續(xù)增加受到質(zhì)疑，全球金融市場可能會出現(xiàn)新一輪調(diào)整，受此影響全球本已脆弱的經(jīng)濟(jì)仍面臨著“雙底衰退”的風(fēng)險，股票市場、原油73.95,-0.45,-0.60%等大宗商品價格泡沫被刺破等新的風(fēng)險正在積聚。

　　第一個風(fēng)險因素是全球性主權(quán)債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。目前，全球政府負(fù)債已突破36萬億美元，主要經(jīng)濟(jì)體的赤字率和負(fù)債率均已達(dá)歷史高位。據(jù)估算，西方一些發(fā)達(dá)國家反周期政策的財政支出幾乎占赤字增加量的1/3，等于此前5年年均債務(wù)發(fā)行量的3倍。財政赤字水平較危機(jī)前大幅提高，負(fù)債水平比危機(jī)前的2007年提高了15%-20%。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)合組織國家在2009年的政府赤字占GDP比例平均值為8.2%，公共債務(wù)余額占GDP比例的平均值已達(dá)90%，除歐元區(qū)外，美國、日本和英國的赤字率和負(fù)債率均創(chuàng)歷史高位，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)產(chǎn)生全球范圍內(nèi)的跨境效應(yīng)和傳染效應(yīng)。

　　第二個是全球?qū)捤韶泿耪咿D(zhuǎn)向不確定性日益增大。金融危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)之初，各經(jīng)濟(jì)體實施經(jīng)濟(jì)刺激政策幾乎同步協(xié)作，但各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)不一致，區(qū)域不平衡，全球貨幣政策分化加劇。2009年10月以來，一些經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快，同時通脹風(fēng)險迅速上升的新興市場國家，如澳大利亞、印度、巴西、挪威、以色列、越南率先采取加息的緊縮政策，而全球四大主要央行受到主權(quán)債務(wù)或復(fù)蘇緩慢的影響，都持“維穩(wěn)”態(tài)度，各國貨幣政策取向出現(xiàn)嚴(yán)重分化。

　　第三個因素是美元的中期反彈勢頭有增無減。愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)使歐元遭受前所未有的沖擊，歐元正失去作為美元替代貨幣的吸引力。持有的歐元空頭頭寸高達(dá)近80億美元，創(chuàng)歐元誕生以來最大規(guī)?？疹^頭寸，3個多月來歐元跌幅超過10%，創(chuàng)下14個月來的新低，歐元陷入自誕生以來最嚴(yán)重的困境。而美元的避險功能再現(xiàn)，美元逆周期屬性顯現(xiàn)，在危機(jī)高峰期間充當(dāng)避險品種的功能再次受到市場追捧。未來一段時期內(nèi)美元上漲的概率大于下跌的概率，美元寬幅震蕩也將成為常態(tài)，這將使得與之長期負(fù)相關(guān)的金屬市場受到壓力，全球股市、大宗商品市場周期性逆轉(zhuǎn)風(fēng)險不斷增大。

　　第四個是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程將漫長而曲折。美國2010年第一季度GDP年化季度上升3.2%，當(dāng)季消費(fèi)支出升幅由去年第四季度的1.6%擴(kuò)大至3.6%，為GDP增長貢獻(xiàn)了2.55個百分點(diǎn)。而成為去年四季度GDP大幅超預(yù)期的主要動力的庫存重建在2010年1季度的GDP貢獻(xiàn)度出現(xiàn)一定下滑。伴隨短周期的庫存重建因素逐漸衰弱，而中周期的產(chǎn)能回升尚未出現(xiàn)之時，增長的動力將會呈現(xiàn)明顯的減弱，盡管二次探底不太會成為現(xiàn)實，但是增速的回落將會成為今年末的最大可能。根據(jù)摩根大通的研究報告，歐元區(qū)16國約占美國出口總額的14%，希臘危機(jī)將擴(kuò)散至歐洲其他國家，隨后間接影響美國經(jīng)濟(jì)。

　　從深陷債務(wù)泥潭的歐洲經(jīng)濟(jì)而言，IMF的救助方案伴隨著包括緊縮財政支出在內(nèi)的一系列苛刻的改革計劃，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)因此可能是一個比較漫長的過程。日本經(jīng)濟(jì)正走出衰退，但仍面臨通縮困擾，從而可能會令未來數(shù)月經(jīng)濟(jì)增長受限。

　　此外，高盛欺詐門事件再次引發(fā)全球?qū)ν稒C(jī)資本監(jiān)管問題的重視，金融資本過度炒作、攫取暴利很可能受到一定程度遏制，金融市場的交易規(guī)則會向理性修正，凡此種種，都會對瘋漲的資產(chǎn)價格以及大宗商品價格形成下壓，泡沫被刺破的風(fēng)險正在加大。

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