全球市場(chǎng)患上"恐歐癥" 五大內(nèi)因決定A股獨(dú)行

　　本周A股市場(chǎng)仍然新低不斷，周五更是向下跳空開盤，盤中擊穿2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最低下探至2481.97點(diǎn)，市場(chǎng)走勢(shì)十分疲弱。上證指數(shù)收盤報(bào)2583.52點(diǎn)，周跌幅為4.19%，周成交金額4202.27億元，較上周縮減11.291%。

　　有市場(chǎng)分析人士表示，由于希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入困局，將拖累我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)恢，A股也將因素受到較大影響，因而A股市場(chǎng)將很難有所表現(xiàn)。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，近期A股的調(diào)整主要來自我國(guó)市場(chǎng)自身的基本面與技術(shù)面因素，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)此影響非常有限，目前，股市基本面與估值均已出現(xiàn)改觀，市場(chǎng)將在尋底后逐步走出低谷。

　　全球市場(chǎng)患上“恐歐癥”

　　最近的二十多天里，各大財(cái)經(jīng)媒體和網(wǎng)站出現(xiàn)頻律最高的事件恐怕要數(shù)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，記者用百度搜索了一下有關(guān)“歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的網(wǎng)頁(yè)，用時(shí)0.048秒，找到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約165萬(wàn)篇，可見其出現(xiàn)頻律與關(guān)注度之高。其中，大部分內(nèi)容談及歐洲債務(wù)危機(jī)將開始沖擊脆弱的世界經(jīng)濟(jì)，并與近期全球主要股市漲跌有著密切聯(lián)系。

　　面對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，各國(guó)政府紛紛表態(tài)，將采取積極手段應(yīng)對(duì)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，減少其對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的沖擊。

　　前不久，美國(guó)白宮表示，美國(guó)政府關(guān)注希臘債務(wù)問題，奧巴馬總統(tǒng)的主要經(jīng)濟(jì)助手一直在與歐洲的相關(guān)人員保持頻繁聯(lián)系。希臘的財(cái)政緊縮改革“重要”但“需要時(shí)間”，美國(guó)財(cái)政部正在密切監(jiān)控希臘局勢(shì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事丹尼爾?塔魯洛于本周四表示，歐洲債務(wù)危機(jī)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨“潛在嚴(yán)重”風(fēng)險(xiǎn)，因其將危及全球信貸市場(chǎng)和美國(guó)大型銀行；歐洲債務(wù)問題如果得不到控制，將導(dǎo)致金融市場(chǎng)凍結(jié)，并引發(fā)與2008年年末市場(chǎng)崩潰類似的全球性危機(jī)。

　　前美聯(lián)儲(chǔ)主席稱歐洲當(dāng)前正在危機(jī)中掙扎，以穩(wěn)定歐元、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)、維護(hù)政治聯(lián)盟的凝聚力。如果美國(guó)不及時(shí)將財(cái)政赤字降低到可控范圍內(nèi)，歐洲債務(wù)危機(jī)就可能在美國(guó)上演。沃克爾同時(shí)也指出，雖然美國(guó)與歐洲一些國(guó)家同樣存在債務(wù)水平過高的問題，但與其他國(guó)家相比，美國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于美元比較穩(wěn)固，而美國(guó)的信貸市場(chǎng)也不易受投機(jī)沖擊。美國(guó)應(yīng)關(guān)注其長(zhǎng)期債務(wù)問題及其負(fù)面影響，并采取相應(yīng)措施及早應(yīng)對(duì)。

　　德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩爾科齊承諾將共同努力來解決歐洲債務(wù)危機(jī)和支持歐元，修補(bǔ)因公眾恐慌而引起的世界各地的市場(chǎng)崩潰。作為聯(lián)合的承諾，德國(guó)議會(huì)準(zhǔn)備在周五表決通過一項(xiàng)7500億歐元的救援份額，以在金融危機(jī)時(shí)刻幫助歐元區(qū)國(guó)家度過財(cái)政困難。

　　法國(guó)總統(tǒng)府19日發(fā)布的公報(bào)說，考慮到救助機(jī)制啟動(dòng)時(shí)某個(gè)成員國(guó)可到遭遇困難而無法提供擔(dān)保，歐元區(qū)成員國(guó)向歐洲穩(wěn)定基金提供擔(dān)保的金額提高了20%。根據(jù)新的分配比例，法國(guó)將提供總額為1110億歐元的擔(dān)保，占基金總額的25.2%，僅次于德國(guó)。負(fù)責(zé)制定財(cái)政預(yù)算修正案的法國(guó)預(yù)算部長(zhǎng)弗朗索瓦?巴魯安在內(nèi)閣會(huì)議上做了說明。他說，由于法國(guó)政府提供的只是國(guó)家擔(dān)保，這些賬面支出并不會(huì)對(duì)法國(guó)實(shí)際的財(cái)政支出和收入產(chǎn)生任何影響。

　　亞洲地區(qū)的日本與韓國(guó)也作出反應(yīng)，日本央行10日宣布，向市場(chǎng)注入216億美元資金，以應(yīng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)日本金融系統(tǒng)的影響。韓國(guó)企劃財(cái)政部19日發(fā)表聲明稱，政府正密切關(guān)注國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，以抑制歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)蔓延帶來的負(fù)面影響。政府正每日檢查跨境海外資本流動(dòng)情況，若有跡象顯示市場(chǎng)狀況惡化，政府將采取行動(dòng)。聲明稱，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)再度加劇，韓國(guó)信用違約掉期息差小幅擴(kuò)大，但國(guó)內(nèi)銀行美元流動(dòng)性總體狀況仍然穩(wěn)定。

　　美國(guó)“末日博士”魯比尼再次發(fā)出警告：“我們或?qū)⒃诮Y(jié)束一場(chǎng)危機(jī)時(shí)陷入另一場(chǎng)危機(jī)，好比1933年大蕭條時(shí)期的情形。他重申了希臘債務(wù)危機(jī)僅是全球債務(wù)危機(jī)‘冰山一角’的觀點(diǎn)。”歐債危機(jī)發(fā)生后，各國(guó)政府遲遲無法“退出”刺激政策，已令各國(guó)物價(jià)火上加油：英國(guó)、印度、巴西等國(guó)的CPI遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出2%的安全指標(biāo)。英國(guó)4月份的通脹率達(dá)17個(gè)月來最高。巴西、印度等國(guó)的通脹水平已是兩年左右的新高。

　　債務(wù)危機(jī)終結(jié)全球牛市

　　自4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“BBB+”下調(diào)至“BB+”，評(píng)級(jí)前景為負(fù)面，也就是說希臘的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)至“垃圾”級(jí)別。全球股指由此開始出現(xiàn)下跌，并把2009年3月以來形成的上漲格局完全打破，歐美主要股指較4月26日收盤累計(jì)下跌幅度多數(shù)超過11%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自4月27日至5月20日，美洲股市方面，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)區(qū)間累計(jì)跌幅為10.15%，收于10068.01點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)累計(jì)下跌11.59%，收于1071.58點(diǎn)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)累計(jì)下跌12.64%，收于2204.01點(diǎn)。巴西BVSP指數(shù)累計(jì)下跌15.51%，收于58192.08%。

　　歐洲股市方面，法國(guó)CAC指數(shù)在這一區(qū)間累計(jì)下跌14.13%，收于3432.52點(diǎn)。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)區(qū)間累計(jì)下跌11.83%，收于5073.13點(diǎn)。德國(guó)DAX指數(shù)區(qū)間累計(jì)下跌7.33%，收于5867.88點(diǎn)。

　　亞太股市方面，除中國(guó)大陸與香港市場(chǎng)之外，其他10類指數(shù)中有5類指數(shù)區(qū)間累計(jì)下跌幅度超過10%，分別是日經(jīng)225指數(shù)-12.36%、澳大利亞普通股指數(shù)-12.21%、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)-11.28%、印尼指數(shù)-10.92%、新加坡海峽指數(shù)-10.21%。除菲律賓馬尼拉指數(shù)微漲外，其他亞太地區(qū)股指也分別出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。

　　MillerTabak證券分析師戰(zhàn)略家投資者彼得-布科瓦說：“投資者認(rèn)為歐債問題開始加速，由此擔(dān)心現(xiàn)在這些負(fù)面消息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生威脅?！彼硎?，目前相對(duì)較脆弱的市場(chǎng)很容易受到有關(guān)主要經(jīng)濟(jì)體的任何傳言的影響。

　　由此可以看出歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)全球股市的負(fù)面影響，而20日全球股指的再度大跌進(jìn)一步顯示出這場(chǎng)危機(jī)仍然在不斷發(fā)酵增長(zhǎng)之中，未來產(chǎn)生的影響尚不可預(yù)知，可見全球的“恐歐癥”仍在加劇并不斷蔓延之中。

　　五重因素抑制A股市場(chǎng)

　　雖然，近期A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了大幅的下跌，但下跌的因素卻不是因?yàn)椤翱謿W癥”的蔓延。從時(shí)間上看，A股調(diào)整始于4月16日，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響全球主要市場(chǎng)下跌是開始于4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)，也就是說，A股遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于希臘信用危機(jī)爆發(fā)之前就已進(jìn)入調(diào)整，這表明A股調(diào)整與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)沒有直接的聯(lián)系。

　　各種市場(chǎng)分析研究也顯示出歐洲危機(jī)對(duì)A股影響有限，有市場(chǎng)分析人士表示，A股調(diào)整主要來自于本身的五大因素：

　　第一、政府出臺(tái)房地產(chǎn)新政，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施嚴(yán)厲的調(diào)控措施。4月17日國(guó)務(wù)院又下發(fā)了被稱為“國(guó)十條”的房地產(chǎn)“新政”，不僅提出商業(yè)銀行可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況暫停發(fā)放購(gòu)買第三套及以上住房貸款，對(duì)不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購(gòu)買住房貸款，而且要求嚴(yán)格限制各種名目的炒房和投機(jī)性購(gòu)房，同時(shí)強(qiáng)調(diào)發(fā)揮稅收政策對(duì)住房消費(fèi)和房地產(chǎn)收益的調(diào)節(jié)作用。

　　第二、央行流動(dòng)性收緊日趨明朗，數(shù)量化調(diào)控升級(jí)。4月下旬以來，貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)了明顯的上升，1天質(zhì)押式回購(gòu)利率從1.3%上升到1.55%，7天質(zhì)押式回購(gòu)利率從1.6%上升到1.79%，均達(dá)到今年春節(jié)以來的高位水平。另外，3月期央票利率20日上漲4.04個(gè)基點(diǎn)至1.45%，短期債券基準(zhǔn)利率在穩(wěn)定了近4個(gè)月后重新步入上行通道。分析人士指出，在央行不斷使用數(shù)量工具回籠資金的影響下，流動(dòng)性拐點(diǎn)漸行漸近。

　　第三、市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期趨于一致，對(duì)央行加息的擔(dān)憂。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，4月份，鮮菜價(jià)格上漲24.9%，鮮果價(jià)格上漲16.4%。4月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上升2.8%，主要受部分農(nóng)副產(chǎn)品、旅游和居住類價(jià)格上漲影響。專家預(yù)計(jì)下半年物價(jià)可能上漲迅猛，他預(yù)計(jì)CPI可達(dá)7%，PPI可至12%，通貨膨脹從此進(jìn)入上升通道。

　　第四、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性泡沫嚴(yán)重，供求關(guān)系失衡。也就是說，市場(chǎng)在前期炒做不同題材的過程出將大量小盤股炒至過高的估值區(qū)間，使市場(chǎng)積累了大量的做空動(dòng)能。統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)過了25個(gè)交易日的調(diào)整，氫能、乙醇汽油、新材料及綠色節(jié)能照明等題材概念板塊的整體市盈率TTM整體法仍處在60倍以上，而在整理之前部分板塊市盈率更是高達(dá)70倍以上。

　　第五、融資融券與股指期貨推出，改變了市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制。房地產(chǎn)新政出臺(tái)是導(dǎo)致本次市場(chǎng)大跌的主要原因，股指期貨的做空機(jī)制對(duì)市場(chǎng)有助跌作用。

　　以上引起A股近期調(diào)整的主要因素，這進(jìn)一步表明歐洲債務(wù)危機(jī)并不是引發(fā)A股下跌的主要?jiǎng)恿Γ翱謿W癥”并未蔓延至A股市場(chǎng)，中國(guó)股市將按照自身的規(guī)律運(yùn)行下去。

　　政策微調(diào)信號(hào)初顯

　　估值已接近底部

　　中國(guó)人民銀行發(fā)布的公開市場(chǎng)交易公告顯示，本周央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈回籠510億元，分析人士認(rèn)為，相比以往，央行公開市場(chǎng)操作資金回籠力度有所趨弱，在當(dāng)前格外復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，宏觀政策正在微調(diào)中求得平衡。

　　其實(shí)這種微調(diào)信號(hào)早在5月13日就已有所釋放。溫家寶總理在天津考察時(shí)提出，要進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注和正確分析形勢(shì)的發(fā)展變化，把困難和問題考慮得更充分一些。更重要的是，他還強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要“適時(shí)適度”，要注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合，防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。這是自地產(chǎn)新政出臺(tái)之后，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)首次針對(duì)密集宏觀調(diào)控政策出臺(tái)后對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響作出表態(tài)，也被市場(chǎng)分析人士解讀為政策微調(diào)的信號(hào)。

　　接下來在5月17日，胡錦濤主席在人民大會(huì)堂同德國(guó)總統(tǒng)克勒舉行會(huì)談時(shí)表示，當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，各國(guó)應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持刺激經(jīng)濟(jì)的舉措。

　　為了避免債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，歐洲各國(guó)陸續(xù)開始實(shí)施的緊縮政策，并意味著積極財(cái)政政策的退出。作為中國(guó)最主要的出口市場(chǎng)、最重要的貿(mào)易伙伴之一，歐元區(qū)的動(dòng)蕩會(huì)導(dǎo)致歐元的大幅貶值，給中國(guó)的出口貿(mào)易造成巨大的成本壓力，也會(huì)對(duì)貿(mào)易政策的調(diào)整產(chǎn)生影響。因此，分析人士普遍認(rèn)為，綜合國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)現(xiàn)有的貨幣和財(cái)政政策不會(huì)發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變，對(duì)市場(chǎng)最為敏感的加息政策，將不會(huì)再短期內(nèi)出臺(tái)。

　　在政策面出現(xiàn)微調(diào)的同時(shí)，由于市場(chǎng)近期的連續(xù)調(diào)整以及上市公司業(yè)績(jī)的提升市場(chǎng)估值已進(jìn)入一個(gè)相對(duì)合適的區(qū)間。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，目前A股整體市盈率20.03倍，較2009年3月3日市場(chǎng)處于2000點(diǎn)附近的歷史關(guān)鍵性點(diǎn)位時(shí)的20.7倍市盈率還低0.67。數(shù)據(jù)還顯示，已有15類申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率較A股前期低點(diǎn)1664點(diǎn)為低。這些行業(yè)是醫(yī)療器械Ⅱ、電力、旅游綜合Ⅱ、石油化工、保險(xiǎn)Ⅱ、建筑裝飾、包裝印刷Ⅱ、生物制品Ⅱ、鐵路運(yùn)輸Ⅱ、通信設(shè)備、機(jī)場(chǎng)Ⅱ、化學(xué)纖維、食品制造、航空運(yùn)輸Ⅱ、農(nóng)產(chǎn)品加工。

　　從整體A股與各行行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率看，市場(chǎng)估值已接近歷史低位，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，伴隨市場(chǎng)悲觀心理預(yù)期逐步改觀，加上宏觀政策近期出現(xiàn)的微調(diào)信號(hào)，大盤逐步震蕩企穩(wěn)將是大概率市件，但能否實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)向上，則取決于政策明朗化，以及經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)向上。

來源：證券日?qǐng)?bào) 趙子強(qiáng)

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