交通銀行信貸成本壓力減輕 績上升超過預(yù)期

　　息差上升超過市場預(yù)期 未來仍會繼續(xù)攀升

　　從2009年四季度開始，交通銀行6.38,0.00,0.00%的息差明顯回升，第四季度單季的回升幅度超過了市場的預(yù)期，凈利差和凈利息收益率環(huán)比分別提高29個和28個基點，有效地支撐了公司全年的業(yè)績。主要原因是公司對資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，同時實施定價精細化管理，整體貸款的議價能力得到有效的提升。在去年四季度較高基數(shù)影響下，2010年一季度公司息差環(huán)比有所回落，但較2009年同期仍然擴大了15個基點。隨著公司對信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及非信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整，未來我們認為公司的息差仍會有小幅的攀升，對公司業(yè)績的貢獻進一步加大。

　　撥備覆蓋率超過150% 信貸成本壓力明顯減輕

　　銀監(jiān)會在2009年中期提出銀行需將撥備覆蓋率提高到150%以上以加強風(fēng)險管理，2009年底公司在保證凈利潤5.59%的增速下，成功地將撥備覆蓋率提高至了151%。這使得公司在2010年信貸成本壓力明顯減輕，根據(jù)一季報的數(shù)據(jù)，2010年一季度公司的信貸成本為0.54%，同比上升1個基點，期末撥備覆蓋率提升至155%，風(fēng)險管理方面更加審慎，抵御風(fēng)險能力進一步加強。

　　不良貸款率繼續(xù)下降 資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定趨勢

　　從資產(chǎn)質(zhì)量方面來看，2010年一季度的不良貸款率為1.27%，較年初下降0.9個百分點，下降幅度較為明顯。單季度的不良貸款余額較年初略增加3.87 億元。關(guān)注類貸款余額較年初減少32.45 億元。從目前市場比較關(guān)注的地方融資平臺的貸款來看，交通銀行在2009年新增地方融資平臺貸款中抵押貸款占比70%，信用貸款占比為30%，抵押貸款占比較大，風(fēng)險相對較小。同時，公司也積極落實銀監(jiān)會在今年年初頒布的“三個辦法一個指引”貸款新規(guī)，在秉承嚴格的貸前審核標(biāo)準的基礎(chǔ)上，實施更加嚴格的貸中和貸后管理，并對地方融資平臺貸款、產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款等進行了專項排查以控制不良貸款的風(fēng)險；在信貸投放政策方面，進一步加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策領(lǐng)域的投放。我們認為，公司貸款質(zhì)量短期出現(xiàn)明顯惡化的可能性非常小，2010年全年將保持穩(wěn)定的趨勢。

　　中間業(yè)務(wù)快速增長 財富管理的優(yōu)勢繼續(xù)凸顯

　　在盈利結(jié)構(gòu)方面，交行的手續(xù)費收入的增速和占比繼續(xù)提高。一季度公司的非息凈收入同比增長35.5%，占比較2009 年同期提高1.6個百分點 至18.7%。主要的增長點包括咨詢顧問、支付結(jié)算與代理和銀行卡業(yè)務(wù)等。公司在銀行卡、托管、國際結(jié)算等優(yōu)勢傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)得到進一步發(fā)展。

　　同時在上?！半p中心”建設(shè)和世博會等一系列歷史契機下，公司拓展了多項新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，如今年4月底，交行率先啟動新臺幣和人民幣雙向兌換業(yè)務(wù)試點。各項新業(yè)務(wù)的實施將充實其中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品，使交行的金融服務(wù)能力、品牌建設(shè)以及各項業(yè)務(wù)的發(fā)展得到有效的推動。

　　目前交通銀行已經(jīng)獲取了保險、證券、基金、保險、信托、租賃，綜合經(jīng)營穩(wěn)步推進，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)增強，是第一家境內(nèi)全牌照公司，在未來金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢下，其優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)。作為第五大以國有為背景的銀行，交通銀行在近幾年向財富管理方向轉(zhuǎn)型十分明顯。面對未來的挑戰(zhàn)和機遇，交通銀行將促進零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)及資金業(yè)務(wù)快速發(fā)展，符合銀行業(yè)發(fā)展的長期趨勢。

　　資本補充計劃即將實施 將有效支撐未來3年的資本要求

　　2009年7月交行通過發(fā)行次級債，有效得補充了附屬資本，提高了資本充足率。截止至今年一季度，交通銀行的資本充足率為11.73%，核心資本充足率為8.12%，符合監(jiān)管部門的新的要求，但由于信貸資產(chǎn)的快速增長，資本充足率仍然處于下降的趨勢?？紤]到2010年交行的信貸增速預(yù)計為20%，資本金的補充欲望十分強烈，因此公司計劃按照不超過10配1.5的比例融資以補充資本金。6月7日交行在A股和H股兩地同時發(fā)布配股發(fā)行公告，預(yù)計A＋H配股籌資總額約為331億元人民幣，如果該融資計劃順利實施，將有效得提高當(dāng)前的資本充足率，滿足公司未來的資本要求。

　　財務(wù)預(yù)測和評級

　　公司2009年全年和2010年一季度的業(yè)績均略超市場預(yù)期。在公司的貸款收益率繼續(xù)提高，中間業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升以及貸款質(zhì)量趨于穩(wěn)定這三個基礎(chǔ)上，我們預(yù)計2010年交通銀行將保持穩(wěn)定的可持續(xù)性增長。作為全國最先實現(xiàn)綜合經(jīng)營的銀行，交行在信托、保險、基金、租賃、村鎮(zhèn)銀行等全方位的業(yè)務(wù)，為今后金融混業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式提前確立了優(yōu)勢地位。根據(jù)公司一季度的最新情況，我們也向上微調(diào)了全年的業(yè)績，預(yù)計2010年和2011年公司的EPS為0.7元和0.78元，配股攤薄之后的EPS為0.61元和0.68元，對應(yīng)2010的動態(tài)PE為9.13倍，PB為1.58倍，給予交通銀行 “增持”評級。

來源：新浪財經(jīng)

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