基金經(jīng)理:農(nóng)行定價(jià)若低 對市場是一種傷害

農(nóng)行上市 服務(wù)三農(nóng)是張“王牌”

經(jīng)歷了不良資產(chǎn)剝離、股份制改造與經(jīng)營管理改革，中國農(nóng)業(yè)銀行即將登陸資本市場。分析人士認(rèn)為，“三農(nóng)”業(yè)務(wù)這片藍(lán)海將為農(nóng)行帶來廣闊的發(fā)展前景。基于股改后良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，未來農(nóng)行能夠進(jìn)一步提升其盈利能力。

三農(nóng)業(yè)務(wù)是藍(lán)海

“服務(wù)三農(nóng)”不僅是農(nóng)行承擔(dān)的使命，也是農(nóng)行業(yè)務(wù)的核心亮點(diǎn)和一張“王牌”。

“如果所有的商業(yè)銀行都定位在房地產(chǎn)和大企業(yè)之類的領(lǐng)域，只能造成惡性競爭。農(nóng)行如果能很好地把以往印象中的‘政策性’定位轉(zhuǎn)化為自身的發(fā)展空間，就可以開拓一個全新的領(lǐng)域。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示。

左小蕾表示，目前商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，唯一沒有成為紅海的領(lǐng)域就是農(nóng)村金融。而農(nóng)行在如此長的整合過程中，應(yīng)該已經(jīng)清楚如何駛向自己的藍(lán)海。隨著新農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)村城鎮(zhèn)化向縱深推進(jìn)，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，縣域新型工業(yè)化蓬勃發(fā)展，以及農(nóng)民收入穩(wěn)步增加，今后外部環(huán)境對發(fā)展“三農(nóng)”和縣域金融市場有利。

“農(nóng)行的優(yōu)勢很多，資本金十分雄厚，而且對農(nóng)村的情況已經(jīng)非常熟悉，擁有數(shù)量巨大的農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)。農(nóng)行如果定位準(zhǔn)確，一定會有很大發(fā)展空間?！弊笮±僬f，“作為上市公司，對投資者的吸引力無非體現(xiàn)在成長性、利潤、現(xiàn)金流上。全球最賺錢的銀行不是花旗也不是JP摩根，而是孟加拉國的從事小額信貸業(yè)務(wù)的鄉(xiāng)村銀行。農(nóng)行立足農(nóng)村金融，可以大力發(fā)展小額信貸。雖然小額信貸規(guī)模有限，但可以收取比較高的利率，壞賬率還比較小，本身就是跟其他銀行非常不同的。雖然規(guī)?？赡懿荒敲创螅龅煤玫脑?，農(nóng)行也有望成為世界上最賺錢的銀行。”

農(nóng)行上市的重要戰(zhàn)略意義也被多方關(guān)注。“農(nóng)行如果能充分發(fā)揮在三農(nóng)問題中金融的作用，我相信農(nóng)行也會對‘十二五’計(jì)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)作出重大的貢獻(xiàn)?！弊笮±僬f。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，“三農(nóng)”業(yè)務(wù)這張牌打好了可能是農(nóng)行的“王牌”。目前農(nóng)行的優(yōu)勢在于，第一，三農(nóng)事業(yè)部在經(jīng)營管理模式上具有優(yōu)勢；第二，在服務(wù)三農(nóng)方面，國家會給農(nóng)行一些財(cái)稅上的支持及信貸等方面的政策傾斜；第三，國家對農(nóng)民收入提高的高度重視，意味著未來農(nóng)行的三農(nóng)業(yè)務(wù)將會面臨好的經(jīng)營環(huán)境。這些可以共同為農(nóng)行的盈利提供支撐。盈利上去了，業(yè)績提升了，對投資者的吸引力就上升了。

吸引力在哪里

除了“三農(nóng)”業(yè)務(wù)之外，農(nóng)行其他業(yè)務(wù)近年來也獲得很大提升。

“農(nóng)行的城市業(yè)務(wù)也是比較大的一部分，并且近年來不乏亮點(diǎn)。包括成立大客戶部、私人銀行部等?？偟膩砜矗r(nóng)行經(jīng)過這幾年的改革，其公司治理框架應(yīng)當(dāng)說得到很大程度上的完善，經(jīng)營管理模式和水平得到了很大程度的提升。”郭田勇表示。

農(nóng)行招股說明書申報(bào)稿顯示，農(nóng)行的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)優(yōu)于同業(yè)上市前水平。就收入增速而言，農(nóng)行2009年的營業(yè)收入為2,222.74億元，較上年增長5.2%，增速居四大行首位。農(nóng)行的中間收入增長非常迅速，農(nóng)行2009年凈手續(xù)費(fèi)及傭金增長率為49.8%，高于工行的25.3%、建行的25.0%和中行的15.2%，主要是由于農(nóng)行近年大力推進(jìn)中間業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)算與清算業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)、顧問和咨詢業(yè)務(wù)以及電子銀行業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了快速增長。

就盈利能力及增長前景而言，農(nóng)行2009年平均凈資產(chǎn)收益率為20.5%，低于建行，高于工行與中行，與其他三家國有銀行上市前相比也處于較高水平。農(nóng)行2009年貸存比（貸款/存款）為55.2%，均低于工行、中行和建行2009年年末數(shù)據(jù)，這意味著農(nóng)行未來較競爭對手有更多資源以發(fā)放貸款、收取利息。農(nóng)行2009年末存款付息率為1.49%，保持在四大行中境內(nèi)存款付息率最低水平。

業(yè)內(nèi)人士稱，儲蓄存款占比高且付息率最低、以活期存款為主的存款結(jié)構(gòu)或?yàn)檗r(nóng)行上市后短期經(jīng)營效益體現(xiàn)的最大動力。農(nóng)行的資金來源的成本低于競爭對手，這主要是因?yàn)檗r(nóng)行在全國縣域地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)眾多，在這些地區(qū)吸收儲蓄成本較低。農(nóng)行這一競爭優(yōu)勢將長期存在，并為農(nóng)行凈利潤的長期穩(wěn)定增長提供支持。

此前有傳言稱，中國人壽有意對農(nóng)行進(jìn)行戰(zhàn)略配售。分析人士認(rèn)為，無論是從網(wǎng)點(diǎn)分布、銷售渠道還是其他方面來考量，農(nóng)行都是中國人壽戰(zhàn)略投資銀行的不二之選。不管中國人壽是否對農(nóng)行戰(zhàn)略配售，農(nóng)行在中小城鎮(zhèn)和廣大農(nóng)村地區(qū)龐大的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，將成為吸引各方戰(zhàn)略投資者的關(guān)鍵“賣點(diǎn)”。

目前，農(nóng)行IPO發(fā)行價(jià)格尚未確定。北京一位基金經(jīng)理表示，農(nóng)行定價(jià)若偏低，將壓低整個銀行股的估值中樞，對市場而言是一種傷害。出于這方面的考慮，對農(nóng)行最終定價(jià)水平可以樂觀一些。

來源： 中國證券報(bào)

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