改革全球儲備貨幣呼聲再起

　　美國國會轄下的金融危機(jī)調(diào)查委員會Financial Crisis Inquiry Commission成立以來，多次發(fā)出傳票，要求傳召包括巴郡主席巴菲特、高盛主席兼行政總裁布蘭克費恩在內(nèi)的多位美國財金界名人出席聆訊，企圖查找出引發(fā)2008年金融海嘯的主要原因。盡管筆者認(rèn)同美國認(rèn)真檢討及希望修改現(xiàn)行法規(guī)漏洞的精神，但仍然認(rèn)為，無論委員會主席托馬斯再傳召多少位證人、收集幾百萬份調(diào)查報告，也不會找到真相。其實，美國一直奉行的貨幣政策正是推波助瀾的元兇之一，難怪歐洲債務(wù)危機(jī)后，推廣國際貨幣基金組織IMF內(nèi)的特別提款權(quán)SDR及改革全球儲備貨幣體系的呼聲再起。

　　究竟美元如何推波助瀾呢？過去多年來擁有全球儲備貨幣地位的美國一直享受著鑄幣收益，只需要開啟印鈔機(jī)便可以隨時購入以美元計價的商品，可憐各國央行在國際貿(mào)易傾向使用美元結(jié)算下“被迫”以美元作為儲備貨幣，令美元成為國際主流的交易及儲備貨幣。

　　美國在爆出次貸危機(jī)后發(fā)行大量美鈔，導(dǎo)致以美元計價的資產(chǎn)價值大減，美國債務(wù)無限擴(kuò)大進(jìn)一步打擊市場信心及穩(wěn)定。作為全球央行儲備貨幣的美元，美國理論上不應(yīng)該持續(xù)出現(xiàn)貿(mào)易逆差以及無窮無盡的債務(wù)，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的特里芬難題，即美國難以兼顧自身利益以及國際政策的義務(wù)。筆者認(rèn)為，這種矛盾隨著全球美元外匯儲備不斷創(chuàng)新高超過8萬億美元，以及美國不斷出現(xiàn)貿(mào)易逆差4月貿(mào)易逆差達(dá)到403億美元，是2008年12月以來的最高的情況下，只會越發(fā)激烈。

　　而作為第二儲備貨幣的歐元又面對千瘡百孔的問題，各國央行領(lǐng)袖開始要求改變這種局面，甚至拋出超主權(quán)貨幣的概念。筆者認(rèn)為，改變這種局面的邏輯很簡單，要解決這個問題便要成立一個新的全球儲備機(jī)制，有關(guān)的機(jī)制可以以IMF的SDR為基礎(chǔ)，甚至由IMF成立一個新的國際貨幣難度相對甚高。

　　所謂的SDR，其實是IMF設(shè)立的一種儲備資產(chǎn)以及記帳單位個別評論稱之為紙黃金，SDR是IMF分配予成員國的一種使用資金的權(quán)利，成員國出現(xiàn)國際收支逆差時可以通過使用這種特別提款權(quán)，向其它成員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還貸款，SDR同時可以取代美元或黃金成為國際儲備貨幣的一種。目前SDR由美元、歐元、英鎊和日元以一個相對合理的比例組成，不過筆者認(rèn)為，隨著新興市場特別是金磚四國BRIC對全球經(jīng)濟(jì)的影響日益重要下，IMF的確需要在SDR中加入包括雷亞爾巴西貨幣在內(nèi)的更多元貨幣，以免全球貿(mào)易在美元陷入特里芬矛盾下變得失衡。

　　不過筆者相信，改革國際儲備貨幣涉及眾多既得利益團(tuán)體，能否在2011年IMF召開的會議上作出改革仍是困難重重。各國要求在IMF內(nèi)擁有更多的權(quán)力不難理解，但筆者認(rèn)為更為重要的是重新定義IMF的功能，使其不會受主要主權(quán)國家的操縱。另外如果SDR改革失敗，要對美元形成制約的話，唯一的出路可能在于各國將儲備貨幣多元化，多元儲備貨幣則會在它們之間構(gòu)成一種有效制約。不過，在美元仍是主流貿(mào)易結(jié)算貨幣下，央行要推行多元儲備貨幣談何容易。

作者華富嘉洛證券 梁家明 來源中國證券報·中證網(wǎng)

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