證監(jiān)會(huì)放緩IPO發(fā)行節(jié)奏 或?yàn)檗r(nóng)行上市鋪路

　　“從最近兩周發(fā)行批文的節(jié)奏來(lái)看，會(huì)里似乎放緩了上市節(jié)奏?！?月10日晚間，一位券商投行人士對(duì)記者表示。還有一個(gè)細(xì)節(jié)則是，根據(jù)某財(cái)經(jīng)公關(guān)人士透露，“5月31日這一天本應(yīng)該拿到IPO批文的3家企業(yè)等到很晚也沒有結(jié)果，當(dāng)時(shí)我們差點(diǎn)以為IPO真有可能暫停，不過(guò)幸好到了周三6月2日終于拿到?！?/p>

　　兩天后的6月4日，繼包括金通靈、盛運(yùn)股份和長(zhǎng)城集團(tuán)3家創(chuàng)業(yè)板公司之后，希冀登陸主板的唐山港也拿到了發(fā)行批文。不過(guò)這一周合計(jì)僅有4家公司拿到發(fā)行批文。

進(jìn)入6月份的第二周，7日和8日對(duì)于企業(yè)和投行來(lái)說(shuō)依然是等待，直到9日，金州管道、龍星股份、眾業(yè)達(dá)和閏土股份4家中小板公司拿到了發(fā)行批文。

　　事實(shí)上，連續(xù)兩周分別只有4家的發(fā)行節(jié)奏較之此前每周8家的速度明顯放緩不少。

　　發(fā)行批文節(jié)奏暫緩

　　以申購(gòu)日往前7個(gè)工作日T-7作為拿到IPO批文的時(shí)間推算，大約從4月中旬開始，證監(jiān)會(huì)有條不紊地以每周8家的速度給已過(guò)會(huì)企業(yè)下發(fā)IPO批文，“一般來(lái)說(shuō)是上半周4家、下半周4家，也有3家和5家的組合”。而在這之前的1月份和3月份分別有34家和28家企業(yè)獲得IPO發(fā)行批文，中間由于春節(jié)放假一周的2月份則共有15家企業(yè)拿到了發(fā)行批文。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年1-4月IPO過(guò)會(huì)企業(yè)家數(shù)分別為33家、16家、41家和32家，這和證監(jiān)會(huì)下發(fā)發(fā)行批文的速度基本一致。

　　不過(guò)，在剛剛過(guò)去的5月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審議企業(yè)IPO申請(qǐng)的節(jié)奏明顯放緩，和今年1-4月份平均30家還未考慮春節(jié)因素相比，今年5月份合計(jì)僅有12家IPO企業(yè)上會(huì)，其中3家被否，僅有9家順利過(guò)會(huì)。

　　但從6月份前10天來(lái)看，這一節(jié)奏又開始逐漸回到原先的軌道之下，據(jù)統(tǒng)計(jì)6月上旬共有9家IPO企業(yè)上會(huì)，8家順利過(guò)會(huì)，1家被否，1家被取消審核。

　　“我們的理解是監(jiān)管部門存在著為農(nóng)行上市讓路的可能，雖然從融資規(guī)模上看推遲發(fā)幾家中小板或者創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)于農(nóng)行的巨額融資影響并不大，但通過(guò)放緩節(jié)奏也會(huì)給一級(jí)市場(chǎng)一個(gè)緩沖的機(jī)會(huì)，效果終究會(huì)好一些。”上述券商投行人士分析稱。

　　近50家企業(yè)等待批文

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從去年7月新股發(fā)行開閘以來(lái)，截至6月10日共有56家已過(guò)會(huì)企業(yè)尚未發(fā)行，除個(gè)別企業(yè)因?yàn)樘厥庠蛲饨?0家企業(yè)正在等待證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文。

　　從6月9日獲得批文的4家公司來(lái)看，在3月中旬前后過(guò)會(huì)的中小板企業(yè)正在陸續(xù)發(fā)行，如金州管道和閏土股份分別在3月15日和12日過(guò)會(huì)，龍星股份在2月26日過(guò)會(huì)，不過(guò)3月26日過(guò)會(huì)的眾業(yè)達(dá)也一起獲得批文。截至6月10日，尚有30家左右的過(guò)會(huì)中小板公司處于排隊(duì)之中。

　　創(chuàng)業(yè)板方面，包括金通靈等3家公司在6月2日拿到了發(fā)行批文，他們的過(guò)會(huì)時(shí)間分別是4月初、4月中和4月底。記者統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，從4月初至今過(guò)會(huì)尚未發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司還有16家之多。

　　除此以外，還有包括鄭州煤炭機(jī)械、際華集團(tuán)、寧波港和剛剛過(guò)會(huì)的農(nóng)業(yè)銀行4家主板企業(yè)尚未拿到發(fā)行批文；6月4日拿到發(fā)行批文的唐山港是在4月19號(hào)順利過(guò)會(huì)的。

　　需要指出的是，在絕大多數(shù)公司排隊(duì)等待發(fā)行批文之外，還有一個(gè)小的群體，它們的共同點(diǎn)則是很早過(guò)會(huì)但至今尚未發(fā)行的公司。

　　如去年10月和11月份就過(guò)會(huì)的3家擬登陸中小板企業(yè)上海徐家匯商城、深圳恒波商業(yè)、無(wú)錫百川化工，和他們同期過(guò)會(huì)的企業(yè)早已經(jīng)掛牌交易半年左右。希望在主板掛牌的文峰大世界在今年1月過(guò)會(huì)之后也一直杳無(wú)音信。此外兩家計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板的公司廣東高新興通信和煙臺(tái)龍?jiān)措娏υ?月底和3月初過(guò)會(huì)之后也一直沒有拿到發(fā)行批文。

　　一位投行人士對(duì)此表示，“現(xiàn)在并不能夠確定這類尚未發(fā)行的過(guò)會(huì)企業(yè)都有問(wèn)題，但一般來(lái)說(shuō)過(guò)會(huì)企業(yè)會(huì)按照大致的先后時(shí)間拿到發(fā)行批文，當(dāng)然也不排除一些特別情形，經(jīng)過(guò)和監(jiān)管部門溝通之后也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，如當(dāng)年煙臺(tái)氨綸就是過(guò)會(huì)快一年之后才開始招股?！?/p>

　　在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核體系中，除一般IPO申請(qǐng)之外，還會(huì)針對(duì)一些特殊情形召開“會(huì)后事項(xiàng)”發(fā)審委會(huì)議。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)在2006年11月公布的一份名為《首次公開發(fā)行股票A股、B股核準(zhǔn)》行政許可事項(xiàng)文件，其中明確強(qiáng)調(diào)了《股票發(fā)審委暫行辦法》第四章第二十七條的規(guī)定，即“在發(fā)審委會(huì)議對(duì)發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)表決通過(guò)后至中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，發(fā)行人發(fā)生了與所報(bào)送的股票發(fā)行申請(qǐng)文件不一致的重大事項(xiàng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門可以提請(qǐng)發(fā)審委召開會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議，對(duì)該發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)文件重新進(jìn)行審核?！?/p>

　　而此前公布的《發(fā)審委工作細(xì)則》也要求“會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議不設(shè)暫緩表決”，且“只進(jìn)行1次審核”。

　　早在2009年4月3日，證監(jiān)會(huì)首次召開會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議，決定否決此前曾經(jīng)過(guò)會(huì)但又被市場(chǎng)質(zhì)疑為分拆上市的立立電子的上市申請(qǐng)。

　　不過(guò)，并非所有會(huì)后事項(xiàng)均遭遇被否決的結(jié)果。今年5月26日，證監(jiān)會(huì)再次召開了專門的會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議，此前過(guò)會(huì)但未發(fā)行的珠江啤酒和暫緩上市的星網(wǎng)銳捷的首發(fā)申請(qǐng)?jiān)诖舜螘?huì)議中均獲得通過(guò)。

　　IPO路演前夜機(jī)構(gòu)激辯農(nóng)行定價(jià)

　　隨著農(nóng)行“A加H”IPO順利過(guò)會(huì)，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的最終發(fā)行定價(jià)將在6月17日開始的路演揭開謎底。 1.5倍PB市凈率？還是1.6倍、1.8倍抑或2倍PB？

　　隨著農(nóng)行“A H”IPO順利過(guò)會(huì)，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的最終發(fā)行定價(jià)將在6月17日開始的路演揭開謎底。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，在市場(chǎng)對(duì)銀行板塊看法趨于“負(fù)面”的形勢(shì)下，基金、保險(xiǎn)等各路投資者將面臨異常激烈的詢價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

　　路演即將拉開序幕

　　在6月9日農(nóng)行A股IPO獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審議通過(guò)后，6月10日下午，農(nóng)行H股發(fā)行又通過(guò)港交所上市聆訊。

　　農(nóng)行IPO正進(jìn)入最后的路演沖刺階段?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，農(nóng)行A股路演時(shí)間最快將定于6月17日開始，17日和18日在北京率先路演。

　　此前，農(nóng)行與眾多機(jī)構(gòu)投資者預(yù)詢價(jià)后，初步擬定的2.5~2.9元發(fā)行區(qū)間價(jià)格，2.5元的發(fā)行價(jià)相當(dāng)于1.5倍左右的PB，這一發(fā)行水平將在即將展開的路演詢價(jià)中接受考驗(yàn)。

　　根據(jù)農(nóng)行招股書申報(bào)版，如果未行使超額配售選擇權(quán)，A股發(fā)行不超過(guò)222.35億股，占發(fā)行后總股本比例不超過(guò)7%，H股發(fā)行不超過(guò)254.12億股，占發(fā)行后總股本比例不超過(guò)8%；如果行使按超額配售選擇權(quán)，A股發(fā)行不超過(guò)255.7億股，占發(fā)行后總股本比例不超過(guò)7.87%，H股發(fā)行不超過(guò)307.38億股，占發(fā)行后總部本比例不超過(guò)9%。

　　按農(nóng)行高層原本所期望的2倍PB以及A、H股最高發(fā)行股數(shù)計(jì)算，此次A H合計(jì)募資為1500億元人民幣左右。

　　此外，A 股發(fā)行將采用向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式。

　　在正式路演開始前，農(nóng)行高層早就密切與機(jī)構(gòu)溝通，在國(guó)內(nèi)除了拜訪以往推介的重點(diǎn)客戶基金之外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)亦是此次農(nóng)行高層所看重的機(jī)構(gòu)投資者。

　　據(jù)悉，6月7日農(nóng)行宴請(qǐng)嘉實(shí)、易方達(dá)、博時(shí)等28家基金公司負(fù)責(zé)人。6月9日，農(nóng)行A股IPO上會(huì)當(dāng)天，農(nóng)行宴請(qǐng)包括中國(guó)人壽601628.SH、中國(guó)太保601601.SH在內(nèi)的眾多資產(chǎn)管理公司高層，以爭(zhēng)取獲得機(jī)構(gòu)投資者理解和支持。

　　機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎支持

　　在雙方接觸中，農(nóng)行仍在不斷試探機(jī)構(gòu)的價(jià)格接受程度。近日，傳出農(nóng)行跟小部分機(jī)構(gòu)投資者溝通后傾向于PB定為1.8倍，但該消息尚未取得證實(shí)。

　　“發(fā)行定價(jià)仍有點(diǎn)偏高。”中國(guó)人壽一位內(nèi)部人士告訴記者。此前，中國(guó)人壽已確認(rèn)以戰(zhàn)略配售投資者身份參與此次農(nóng)行的A股發(fā)行。這位人士認(rèn)為，戰(zhàn)略配售禁售期最少6個(gè)月，比網(wǎng)下申購(gòu)的鎖定期稍長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)匹配是長(zhǎng)期的，并不追求快進(jìn)快出的短期效益，而是關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

　　“從未來(lái)銀保合作角度看，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中，銀保渠道貢獻(xiàn)度非常大，銀保渠道主要靠銀行網(wǎng)點(diǎn)，而農(nóng)行網(wǎng)點(diǎn)最多?！边@位國(guó)壽人士表示。

　　據(jù)悉，與中國(guó)人壽確定以戰(zhàn)略配售方式參與不同，太保資產(chǎn)管理公司仍未決定是以參加戰(zhàn)略配售還是參加網(wǎng)下申購(gòu)方式參加?！叭绻麅H僅是參加網(wǎng)下申購(gòu)，其更多是新股套利，定價(jià)時(shí)考慮的重點(diǎn)不是價(jià)格合理與否，而是3個(gè)月能否獲利?！碧ＹY產(chǎn)管理公司一位人士說(shuō)。

　　目前二級(jí)市場(chǎng)上，已經(jīng)完成再融資的銀行股的PB約1.4倍，還沒有再融資的銀行股PB約1.8倍，整體PB水平均約1.7倍。

　　“農(nóng)行發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的PB約在1.5倍~1.6倍，與二級(jí)市場(chǎng)銀行股的估值相比，折價(jià)空間已經(jīng)很小，還不到10%?！币患遗琶拔迕鸸净鸾?jīng)理表示，“國(guó)內(nèi)銀行同質(zhì)性很強(qiáng)，再加上市場(chǎng)本身對(duì)大盤股的IPO有抵觸心理，所以機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)可能會(huì)非常謹(jǐn)慎。”

　　不過(guò)，與上述國(guó)壽人士看法相似，出于渠道合作考慮，這位基金經(jīng)理表示會(huì)參與農(nóng)行新股申購(gòu)?！澳壳肮蓟鸷蛯魳I(yè)務(wù)的銷售主要還是依靠銀行，渠道很重要，農(nóng)行也是一個(gè)需要維護(hù)的渠道，因此，一定要給農(nóng)行面子，以跟農(nóng)行打好關(guān)系，維護(hù)好渠道?！边@位基金經(jīng)理亦表示，路演開始后，報(bào)價(jià)會(huì)高于當(dāng)前的1.6倍PB，具體申購(gòu)多少會(huì)根據(jù)其管理的現(xiàn)金頭寸來(lái)決定。

　　另一家排名在前十名基金公司的基金經(jīng)理表示：“銀行股前期已經(jīng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，預(yù)計(jì)以1.6倍PB買入農(nóng)行也不會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)行IPO對(duì)市場(chǎng)的影響只是資金面上的短期壓力，這只是技術(shù)性的問(wèn)題，需要時(shí)間來(lái)消化。”

　　近期不會(huì)冒然加倉(cāng)

　　6月9日，農(nóng)行A股IPO過(guò)會(huì)獲通過(guò)當(dāng)天，A股午市13點(diǎn)39分左右開始大幅反彈拉升，銀行股集體領(lǐng)漲大盤。當(dāng)天上證綜合指數(shù)收盤漲69.92點(diǎn)，至2583.87點(diǎn)，漲幅2.8%。

　　“9日突然反彈上漲，肯定不是基金所為，現(xiàn)在的市場(chǎng)行情誰(shuí)敢冒然大舉加倉(cāng)?。俊敝朽]基金投資總監(jiān)彭旭表示。

　　記者采訪的基金經(jīng)理和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士亦有相似看法，表示在當(dāng)前形勢(shì)下不會(huì)大幅加倉(cāng)。上海一位股票型基金經(jīng)理表示：“6月9日的上漲很突然，成交量由前期的700億放大到1000多億元，這說(shuō)明還是有很多資金涌進(jìn)市場(chǎng)，但這應(yīng)該不是機(jī)構(gòu)所為，而是一些提前獲得消息或是散布消息的游資行為。因?yàn)槿绻菣C(jī)構(gòu)所為，市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)會(huì)是穩(wěn)步的上漲?！?/p>

　　上述太保資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為：“市場(chǎng)的底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，但我們不會(huì)在這個(gè)階段加倉(cāng)，理由是農(nóng)行上市對(duì)市場(chǎng)還會(huì)有一波較大的沖擊。農(nóng)行發(fā)行首募需要600多億元，二級(jí)市場(chǎng)交易又拿走兩三百億元，一個(gè)農(nóng)行就吸納了市場(chǎng)800億元的資金，我們現(xiàn)在在觀望，等農(nóng)行上市沖擊過(guò)后，才會(huì)考慮加倉(cāng)?！?/p>

　　而部分私募則悄然開始加倉(cāng)。在6月7、8日加倉(cāng)的龍騰資產(chǎn)管理董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰告訴記者：“考慮到農(nóng)行上市，政策上會(huì)有維穩(wěn)的需求，出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大，因此才大膽加倉(cāng)做反彈。”

　　“按照以往規(guī)律，A股市場(chǎng)上有大盤的新股發(fā)行時(shí)，如果該新股價(jià)格壓得很低的時(shí)候，其實(shí)往往是市場(chǎng)接近底部的信號(hào)，但這需要時(shí)間考驗(yàn)?！迸硇裾J(rèn)為。

　　至于市場(chǎng)大幅反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)何時(shí)出現(xiàn)，南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，經(jīng)過(guò)三季度的數(shù)據(jù)確認(rèn)，宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)正常的回落后，將重新步入上升軌道，經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂基本消除。“市場(chǎng)正在慢慢消化農(nóng)行上市的利空消息。市場(chǎng)需要徹底走好還要等到四季度?！?/p>

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