人民幣又到“擇良港駐錨”之時

　　6月19日，人民幣匯率形成機制改革號角再度被吹響！

　　改革開放至2005年7月21日匯改之前，除個別極短時期人民幣匯率進(jìn)行過一次性調(diào)整之外，基本上都是掛鉤美元。也就是說，美元成為了人民幣的實際駐錨之港。所幸的是，此間美國恰恰進(jìn)入了戰(zhàn)后最長的"高增長、低通脹"繁榮時期，由此也讓中國躲過了一次次驚濤駭浪的沖擊，成就了二十多年相對平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長--平均9.7%的GDP增速和5.0%左右的零售價格漲幅。

　　然而，2002年之后美元從高峰的跌落和國際大宗商品全面上漲風(fēng)起云涌，已然昭示一向?qū)庫o的港灣暴風(fēng)雨將至！

　　IMF提供的數(shù)據(jù)顯示，1997-2001年之間，采取固定匯率制經(jīng)濟(jì)體的通脹穩(wěn)定性明顯好于浮動匯率制，前者的通脹水平僅為后者的1/2；但自2002年開始，則是固定匯率制經(jīng)濟(jì)體的通脹表現(xiàn)開始持續(xù)系統(tǒng)性地遜于浮動匯率制，到2004年前者的通脹水平竟然高出后者一倍左右。不知道是巧合還是決策者的睿智，人民幣在2005年7月突然松開了牢牢箍住美元的鉤子。

　　在盯住美元的情況下，貨幣政策和經(jīng)濟(jì)都以匯率穩(wěn)定為中心被動調(diào)整；從盯住美元走出之后，"中國貨幣應(yīng)錨駐何處"便成為了一個不得不面對的問題。

　　幾乎與浮動匯率制經(jīng)濟(jì)體在通脹上更佳表現(xiàn)一同出現(xiàn)的，是國際上"通脹目標(biāo)值"理論和政策思潮的驀然盛行。這似乎暗示，當(dāng)無法依賴某個國際本位來提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境的情況下，浮動匯率制經(jīng)濟(jì)體便開始自覺不自覺地將一個明確的通脹目標(biāo)作為了本國貨幣新的駐錨之港。盡管本輪全球金融對人們過去純真無瑕的"通脹目標(biāo)制"夢想構(gòu)成了巨大沖擊，但反思的結(jié)果卻并非是對通脹目標(biāo)值的全面拋棄，而是在繼續(xù)保留其最核心理念的同時，加入了對資產(chǎn)價格更密切的關(guān)注。

　　當(dāng)前，已然松開纜繩，再度開啟尋找駐錨之港的人民幣，船長發(fā)出的指令是"轉(zhuǎn)向一籃子"。如果說上述困難中砥礪出的智慧對我們能夠有所借鑒的話，那么，這種所謂"轉(zhuǎn)向一籃子"的實質(zhì)，很可能就應(yīng)該是中國貨幣當(dāng)局未來會更多關(guān)注國內(nèi)通脹和資產(chǎn)價格的穩(wěn)定。

來源：中財網(wǎng)

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