央行表態(tài)貨幣政策“松緊有度”的底氣何在?

　“中國(guó)的各種貨幣政策，目前都保持著彈性和余地，可以做到松緊有度?！边@是央行副行長(zhǎng)、外匯管理局局長(zhǎng)易綱近日關(guān)于貨幣政策的最新表態(tài)。

　　該如何理解貨幣政策的“松緊有度”呢？其實(shí)就是對(duì)貨幣政策“適度寬松”的更形象的解釋，再說的通俗一點(diǎn)，就是貨幣政策要在保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹之間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡;在這個(gè)過程中，防范金融風(fēng)險(xiǎn)也是不能忽視的重要一極。從今年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況看，保增長(zhǎng)是沒有問題的，調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)就成為貨幣政策發(fā)力的重點(diǎn)，其中調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹是重中之重。

　　有必要再重溫一遍今年貨幣政策的定調(diào)。2009年12月7日公布的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2010年貨幣政策作出了最權(quán)威的定調(diào)：繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。隨后，今年年初召開的央行工作會(huì)議除強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策外，還提出要根據(jù)新形勢(shì)新情況，著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，特別是要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，并提出更加注重提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，更加注重推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　簡(jiǎn)言之，今年的貨幣政策目標(biāo)可以理解為“3+1”，即在保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹之間尋求動(dòng)態(tài)平衡，同時(shí)又要有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)的途徑就是貨幣政策的松緊有度。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)需要極高的調(diào)控藝術(shù)。

　　保增長(zhǎng)不放松。國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在浙江調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要密切跟蹤分析形勢(shì)，始終保持清醒頭腦，進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新情況、新問題，未雨綢繆，沉著應(yīng)對(duì)，牢牢把握經(jīng)濟(jì)工作主動(dòng)權(quán)。這就要求貨幣政策“保增長(zhǎng)”的力度不能放松。

　　從國(guó)內(nèi)前5個(gè)月的數(shù)據(jù)看，目前?！鞍恕睉n慮已明顯減弱，回歸常態(tài)的經(jīng)濟(jì)也為貨幣政策回歸常態(tài)奠定了基礎(chǔ)。這從年內(nèi)已開始的對(duì)房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控以及下半年為節(jié)能減排達(dá)標(biāo)而愈收愈緊的產(chǎn)業(yè)政策可略見一斑，也讓加息預(yù)期趨于弱化。

　　發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所研究員張建平認(rèn)為，宣布重啟人民幣匯率改革，就表明中國(guó)政府認(rèn)為金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響已經(jīng)克服，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回到正常軌道。但他指出，經(jīng)濟(jì)政策是有連續(xù)性的，匯率政策的回歸并不意味著積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策基調(diào)會(huì)改變，只是局部性的調(diào)整力度可能會(huì)有所加大。

　　調(diào)結(jié)構(gòu)要發(fā)力。因?yàn)椤稗D(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已刻不容緩”，所以要調(diào)結(jié)構(gòu)；而調(diào)結(jié)構(gòu)要求信貸投放有保有壓。比如最近國(guó)務(wù)院批復(fù)了長(zhǎng)三角地區(qū)的區(qū)域規(guī)劃，提出要抓住有利時(shí)機(jī)，把解決中長(zhǎng)期問題、實(shí)施區(qū)域規(guī)劃與制定“十二五”規(guī)劃有機(jī)地銜接起來，著力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，推動(dòng)重大基礎(chǔ)設(shè)施一體化建設(shè)，加快構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。以此來看，調(diào)結(jié)構(gòu)肯定會(huì)成為今后貨幣政策重要的發(fā)力點(diǎn)。

　　中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要對(duì)節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能項(xiàng)目信貸和融資情況進(jìn)行一次全面深入的摸底排查，并在6月底將摸底排查情況報(bào)告給監(jiān)管部門。

　　這一信息顯示，雖然央行目前在貨幣市場(chǎng)上的緊縮力度已經(jīng)略有放松，但信貸政策還比較嚴(yán)格，特別是對(duì)節(jié)能減排和落后產(chǎn)能的信貸控制。業(yè)界預(yù)測(cè)為了實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，這種“寬貨幣、緊信貸”的局面可能在短期內(nèi)得以維持一段時(shí)間。

　　除去淘汰落后產(chǎn)能外，房地產(chǎn)業(yè)因?yàn)闋可娴纳舷掠萎a(chǎn)業(yè)眾多，因此對(duì)它的調(diào)控被看作是調(diào)結(jié)構(gòu)的另一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵表示，抑制房地產(chǎn)過快上漲的政策還會(huì)持續(xù)，而且在下一階段將會(huì)演變、不斷擴(kuò)大到政府控制的政策性住房上。另一位央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌則認(rèn)為，政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控信號(hào)要非常明確，要用2-3年時(shí)間來消化房地產(chǎn)泡沫。

　　因此，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的實(shí)際需要來看，貨幣政策仍然要承擔(dān)重任，不會(huì)有絲毫的松懈。

　　控通脹要多管齊下。公眾通脹預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，CPI指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)正且超過了年初設(shè)定的3%，物價(jià)漲幅超過基準(zhǔn)利率造成的負(fù)利率，都要求對(duì)通脹加以控制。控通脹要求通過適當(dāng)?shù)恼卟僮髑袑?shí)管理好流動(dòng)性和貨幣信貸總量，發(fā)揮貨幣政策工具在管理通貨膨脹預(yù)期中的作用，同時(shí)根據(jù)形勢(shì)變化靈活運(yùn)用通脹預(yù)期管理工具。

　　此外，控通脹僅靠貨幣政策是不夠的。所以動(dòng)用一些行政手段來抑制價(jià)格的非理性上漲是非常有必要的。比如，目前合同煤與市場(chǎng)煤的價(jià)差為100元—200元/噸。據(jù)媒體報(bào)道，發(fā)改委近日下發(fā)通知，要求煤炭企業(yè)要遵循今年年度合同煤價(jià)，已漲價(jià)的煤炭企業(yè)要在6月底前退回，國(guó)有煤炭企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)要帶頭保持市場(chǎng)煤價(jià)基本穩(wěn)定，不能帶頭漲價(jià)。這是國(guó)內(nèi)近年來首次使用行政手段調(diào)控煤價(jià)。其目的就是為了壓制通脹預(yù)期。

　　從國(guó)內(nèi)的實(shí)踐看，貨幣政策為主輔以必要的行政手段是治理通脹的最有效方式。雖然通脹的基數(shù)效應(yīng)在未來2-3個(gè)月仍處于上升通道，但目前新漲價(jià)因素也已經(jīng)幾近衰竭，所以在貨幣政策和行政手段的共同作用下，通脹是可以控制的。

　　要高度重視防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。防范金融風(fēng)險(xiǎn)今年以來頻繁的出現(xiàn)在國(guó)家層面和相關(guān)部委的工作會(huì)議上，這也成為貨幣政策松緊有度實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡的重要內(nèi)容。央行表示，2010年全年要繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)平衡好支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與合理防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。其實(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)不僅限于信貸投放，金融機(jī)構(gòu)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的管理也是重要內(nèi)容之一，并且?guī)淼挠绊懮踔習(xí)^前者。

　　國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)上市銀行紛紛對(duì)所持有的美國(guó)房利美、房貸美債券以及其他證券化類的債券產(chǎn)品進(jìn)行減持，或者是提取壞帳準(zhǔn)備，對(duì)當(dāng)年銀行利潤(rùn)造成負(fù)面影響。為防范類似風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，銀監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布了《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理指引》對(duì)此制定了嚴(yán)格的防范措施。

　　專家稱，這個(gè)指引出臺(tái)的背景就是從美國(guó)金融風(fēng)暴到歐洲債務(wù)危機(jī)而引發(fā)的主權(quán)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。盡管中國(guó)銀行業(yè)對(duì)外貸款占總體貸款比例不算大，對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)資金影響有限，但也反映出了監(jiān)管層對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的重視。

　　貨幣政策實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡的“點(diǎn)”在哪里，松緊有度的“度”在哪里，都需要相機(jī)抉擇，就是要保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，有利于轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。易綱說的很好，各種工具要留有彈性、留有余地，這樣在關(guān)鍵的時(shí)候，政策是有力的。這就是貨幣政策調(diào)控的藝術(shù)所在。

來源：證券日?qǐng)?bào)

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