全球經(jīng)濟二次探底是否初現(xiàn)端倪

　　謹慎、適時地逐步退出經(jīng)濟刺激政策，首先需要警惕經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底；同時，各國如何進行協(xié)調(diào)，面臨著新的考驗。

　　經(jīng)歷了經(jīng)濟衰退和金融危機后，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，但在脆弱的經(jīng)濟與金融環(huán)境下，主權(quán)債務(wù)危機、匯率劇烈波動、股市下瀉等一系列金融安全領(lǐng)域問題逐漸顯現(xiàn)出來。由此，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的脆弱性恐怕難以承受來自各方面的沖擊，關(guān)于全球經(jīng)濟二次探底初現(xiàn)端倪的議論成為經(jīng)濟界議論的焦點。

　　對于全球經(jīng)濟二次探底是否已初現(xiàn)端倪，經(jīng)濟界普遍的論據(jù)是，由于當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢而又脆弱，再加上全球許多國家政府財政狀況急劇惡化和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險持續(xù)擴散，新一輪金融危機和經(jīng)濟衰退的可能性正在增大，全球經(jīng)濟走向極有可能出現(xiàn)反復(fù)。

　　在應(yīng)對全球金融危機和經(jīng)濟衰退過程中，由于實體經(jīng)濟的衰退和對信貸的需求，世界各國政府不得不大量舉債擴充資本市場來刺激經(jīng)濟。由此，各國政府所推行的積極財政政策和寬松貨幣政策，不僅推動了各國政府公共部門支出的增大，也必然使各國政府債務(wù)急劇攀升，金融機構(gòu)和實體經(jīng)濟等經(jīng)濟主體的部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了政府身上，直接結(jié)果是導(dǎo)致許多國家政府財政狀況不斷惡化和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險進一步增大。據(jù)有關(guān)國際金融機構(gòu)估算，為應(yīng)對全球金融危機和經(jīng)濟衰退，前期世界各國政府已然向市場投入了超過12萬億美元的救助資金，其中大量的資金來源于國家發(fā)行的債務(wù)，預(yù)計2010年全世界各國政府將在此基礎(chǔ)上再發(fā)行約4．5萬億美元的債務(wù)，這一數(shù)字幾乎等于此前5年中發(fā)達國家年均債務(wù)發(fā)行量的3倍之多，各國政府債務(wù)將隨之進一步膨脹。截至今年5月，世界各國政府負債總額已突破了38萬億美元，預(yù)計2011年將超40萬億美元。目前，世界主要經(jīng)濟體和國家財政赤字與債務(wù)狀況最嚴重、風(fēng)險最大的當(dāng)屬歐元區(qū)國家、英國、日本以及美國，全球財政赤字和主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險點幾乎全部集中在了發(fā)達國家。在有關(guān)經(jīng)濟體和國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險不斷擴大的同時，使其主權(quán)信用下降和貨幣大幅度貶值，匯率的劇烈波動導(dǎo)致國際貨幣市場動蕩不定；另外，受多方面利空負面因素影響，投資者信心受到重創(chuàng)，隨之而來的恐慌性拋盤嚴重打壓著全球股市，全球股市下行風(fēng)險急劇增大。國際貨幣市場的動蕩和全球股市的連連下挫，不僅吞噬了前期經(jīng)濟微弱復(fù)蘇的成效，也進一步增多了“后危機時期”的風(fēng)險因素。

　　從當(dāng)前發(fā)達國家政府財政赤字和主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險看，雖然財政赤字的不斷擴大和主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)生并非不可承受，可以通過各種救助機制或措施避免財政赤字的不斷擴大和主權(quán)債務(wù)危機的加劇與擴散。但是，一旦更多的經(jīng)濟體或國家國有資產(chǎn)價值大幅度下降，同時經(jīng)濟增長又十分乏力，在沒有能力承受沉重的債務(wù)負擔(dān)時，債務(wù)國選擇主權(quán)違約來處理債務(wù)問題的可能性就會進一步加大，而由此產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的結(jié)果如何演化恐怕難以預(yù)料。由此，全球經(jīng)濟是否會二次探底？全球經(jīng)濟復(fù)蘇到底能否持續(xù)下去？各國經(jīng)濟和貨幣政策又將何去何從？這一系列的問題一直是經(jīng)濟學(xué)界談?wù)摰慕裹c話題，也是各國決策者需要審視的現(xiàn)實問題。

　　從全球金融危機到全球金融市場穩(wěn)定、從全球經(jīng)濟衰退到全球經(jīng)濟復(fù)蘇的周期性規(guī)律看，全球金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟的復(fù)蘇周期需要經(jīng)過三個階段或過程。首先是經(jīng)濟刺激和寬松貨幣政策實施階段或過程；其次是經(jīng)濟出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象和金融市場逐步恢復(fù)穩(wěn)定的周期性逆轉(zhuǎn)階段或過程；最后是經(jīng)濟的全面復(fù)蘇和金融市場的繁榮與活躍。然而，第一階段，在應(yīng)對金融危機過程中，迫使世界主要經(jīng)濟體和國家聯(lián)手大規(guī)模采取刺激經(jīng)濟措施和寬松貨幣政策，國家干預(yù)的各國合作與協(xié)調(diào)最終的結(jié)果避免了金融危機的進一步加劇和經(jīng)濟的持續(xù)衰退，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。第二階段，全球經(jīng)濟逐步從衰退走向復(fù)蘇，國際金融危機急劇惡化的勢頭得到抑制，雖然這標志著全球經(jīng)濟基本走出衰退的周期，全球金融危機也已經(jīng)過去，但又不能被視為全球經(jīng)濟和金融市場由此步入了全面復(fù)蘇的周期，全球經(jīng)濟和金融的基本特征屬于由衰退和危機周期向復(fù)蘇周期過渡的轉(zhuǎn)折初期階段。金融危機過后的第三階段，不僅沒有迎來經(jīng)濟的全面復(fù)蘇，卻導(dǎo)致了歐洲多國政府債務(wù)危機的爆發(fā)，“后危機時期”全球經(jīng)濟形勢形成了復(fù)蘇與二次探底可能性并存的局面。

　　此時，全球經(jīng)濟與金融形勢的特征是，世界各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇和金融穩(wěn)定進程出現(xiàn)了差別，同時宏觀經(jīng)濟政策和貨幣政策也出現(xiàn)了明顯分化的現(xiàn)象。中國等新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟出現(xiàn)了強勁復(fù)蘇的態(tài)勢；而美國則受國內(nèi)需求不振和失業(yè)率居高不下影響，經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍不明朗；歐洲不僅實體經(jīng)濟未真正走出衰退，而且陷入了歐洲有歷史以來的多國主權(quán)債務(wù)危機。世界各主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇的差別和不同的財政狀況，決定了全球經(jīng)濟刺激政策退出出現(xiàn)了多種選擇，退出時機的性質(zhì)和政策調(diào)整的力度出現(xiàn)了明顯分化和不均衡性。其中，歐洲國家為了防止債務(wù)危機演變成新一輪金融危機，紛紛出臺了財政緊縮方案，提早退出經(jīng)濟刺激政策的意圖十分明顯；美國因經(jīng)濟復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，并不急于退出經(jīng)濟刺激政策；中國等新興經(jīng)濟體國家則認為，經(jīng)濟刺激政策需要一定的連續(xù)性，防止全球經(jīng)濟二次衰退，即便退出經(jīng)濟刺激政策也應(yīng)根據(jù)各國具體情況而定，不可一概而論。

　　當(dāng)然，同時也存在著另一種觀點，即全球經(jīng)濟復(fù)蘇與二次探底可能性并存，全球經(jīng)濟走向處在一個不確定性時期。因此，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇與二次探底可能性并存的情況下，一方面，全球范圍的政府財政赤字和主權(quán)債務(wù)問題不容忽視，世界各國政府需要認真審視和必須應(yīng)對，否則二次衰退有可能成為不幸中的現(xiàn)實；另一方面，如果各國過早實施財政緊縮計劃和退出經(jīng)濟刺激，有可能使全球經(jīng)濟復(fù)蘇半途而廢。因此，各國如何謹慎、適時地逐步退出經(jīng)濟刺激政策？首先需要警惕經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底；同時，各國如何進行協(xié)調(diào)，面臨著新的考驗。

作者：王東 來源：搜狐財經(jīng)

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