人民幣匯改彈指五年 "步步為營"取得預(yù)期效果

　　5年前的今天,中國首次啟動“匯改”,結(jié)束了人民幣長達(dá)10年的“固定匯率體制”。從那一刻起,人民幣匯率不再單一盯住美元,取而代之的是參考一籃子貨幣。時至今日,人民幣匯率改革在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融錯綜復(fù)雜的形勢下艱難前行,人民幣市場化和國際化漸見曙光。

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革已經(jīng)過去整整5年!

　　貨幣制度是國家經(jīng)濟(jì)制度中至關(guān)重要的部分,而匯率制度是貨幣制度最為核心的內(nèi)容。我國作為一個即將成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的大國,匯率制度牽動著全球的神經(jīng),正是因為體量龐大,中國匯改備受關(guān)注。

　　從2005年7月21日央行宣布人民幣匯率形成機(jī)制改革以來,我國的匯改之路已經(jīng)走過5年,期間中國宏觀經(jīng)濟(jì)一路高歌猛進(jìn),至今經(jīng)濟(jì)總量已坐三望二?；赝麉R改5年的探索和實踐,雖然中國經(jīng)濟(jì)承受著巨大的國內(nèi)外壓力,但人民幣匯率形成機(jī)制改革的步伐從未停息,按照“主動性、可控性和漸進(jìn)性”的原則,人民幣匯改步步推進(jìn),取得了預(yù)期效果,并將在未來繼續(xù)豐富和完善。

　　■ 緣 起

　　有人將人民幣匯改等同于人民幣升值,實際上這是一種非常機(jī)械的理解,從當(dāng)初匯改的相關(guān)表述中可以看出,改革包含著非常豐富的內(nèi)容。

　　關(guān)于匯率制度的標(biāo)準(zhǔn)表述是:自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

　　事實上,伴隨著改革開放的進(jìn)程,匯改的步伐從未停止。有管理的浮動匯率制度正式啟動于1994年的匯率并軌,當(dāng)年1月1日,人民幣官方匯率與調(diào)劑匯率并軌,正式開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度。其中特別提到要實行單一的匯率制度,改變了1994年以前我國實行的雙重匯率制度,將官方匯率與因外匯留成而形成的外匯市場調(diào)劑和交易的匯價統(tǒng)一起來。

　　央行副行長胡曉煉介紹,我國從2003年開始對國有商業(yè)銀行進(jìn)行的一系列改革為匯改奠定了基礎(chǔ),到2005年7月,作為匯改基礎(chǔ)條件的大型金融機(jī)構(gòu)改革基本上部署完畢。同時,上市公司股權(quán)分置改革試點開始啟動,企業(yè)短期融資和試點資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開始在貨幣市場上發(fā)行,農(nóng)村信用社改革取得積極進(jìn)展,金融體系整體的健康性有了顯著的改善。同時,國內(nèi)一些資源性產(chǎn)品的價格形成機(jī)制逐步探索和改革,企業(yè)尤其是國有企業(yè)改革取得積極進(jìn)展,一批大型企業(yè)先后在境內(nèi)外上市,以優(yōu)化資源配置為目的的重組調(diào)整力度進(jìn)一步加大,公司治理、財務(wù)管理等得到改善,匯率改革的微觀基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實。

　　■ 過 程

　　以國際金融危機(jī)為分水嶺,5年時間的人民幣匯率形成機(jī)制改革大致可以分為三個階段。在國際金融危機(jī)之前,匯改的主要任務(wù)是人民幣匯率水平和彈性的調(diào)整;而在危機(jī)之后的一段時間內(nèi),人民幣對美元匯率保持基本穩(wěn)定,這主要是為應(yīng)對國際金融危機(jī)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境;第三個階段是在世界各國逐步走出金融危機(jī)陰影之后,中國決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。

　　在匯改的第一階段,人民幣對美元匯率經(jīng)歷了緩慢的升值過程。匯改當(dāng)年,人民幣對美元升值2.49%,2006年和2007年的升值幅度擴(kuò)大到3.35%和6.9%,2008年前7個月的升值幅度更是擴(kuò)大7%。

　　隨著國際金融危機(jī)的全面爆發(fā),人民幣匯改的重要內(nèi)容變成了危機(jī)應(yīng)對,在危機(jī)期間巨大的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融壓力之下,人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定。這種穩(wěn)定對于打擊投機(jī)資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和穩(wěn)定國際金融市場都有積極意義。

　　與匯率水平和彈性調(diào)整相伴而生的是外匯市場基礎(chǔ)制度建設(shè),這也是匯率形成機(jī)制改革的重要內(nèi)容。在匯改期間,相關(guān)部門出臺了一系列措施,不斷豐富和完善銀行間外匯市場的參與主體和交易品種,為匯率的市場化形成方式提供制度基礎(chǔ)。

　　■ 效 果

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革的首要成果是匯率彈性明顯增強,日間波動幅度逐漸擴(kuò)大。從2007年5月21日央行宣布擴(kuò)大銀行間市場人民幣對美元匯率波動幅度限制之后,人民幣對美元匯率波動幅度不斷擴(kuò)大,雖然期間人民幣匯率單邊升值的特征仍然比較明顯,但持續(xù)貶值的情況也間或出現(xiàn)。在金融危機(jī)發(fā)生期間,人民幣對美元匯率雙向波動的趨勢更加明顯。在2009年到2010年第一季度的302個交易日內(nèi),有164個交易日升值、134個交易日貶值、4個交易日持平,匯率水平保持在6.81-6.85之間,人民幣匯率單邊升值的預(yù)期被打破。

　　外匯市場建設(shè)同樣有巨大進(jìn)步。據(jù)統(tǒng)計,截至2009年末,銀行間即期外匯市場會員總數(shù)達(dá)到276家,遠(yuǎn)期、外匯掉期和貨幣掉期會員分別為73家、71家和20家。與此同時,外匯市場的交易機(jī)制也更加完善,2006年1月,銀行間外匯市場推出了國際通行的詢價交易方式,同時在競價和詢價交易中引入做市商制度。另外,市場的交易品種也不斷增加,銀行間外匯市場從原來單一支持即期交易拓展到支持遠(yuǎn)期、掉期、貨幣掉期等多種衍生品交易。

　　在外匯市場之外,匯改還在更加廣泛的意義上支持國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。固定匯率制度客觀上對于外向型經(jīng)濟(jì)形成保護(hù)作用,雖然出口企業(yè)在這種制度下更加容易保住利潤空間,但要想保持經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展,顯然無法永遠(yuǎn)依賴出口拉動。匯率浮動為推動產(chǎn)業(yè)升級和提高對外開放水平提供了動力和壓力,促進(jìn)了出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化和外貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。同時,企業(yè)主動適應(yīng)匯率浮動的意識增強,應(yīng)對人民幣匯率變動和控制風(fēng)險的能力也有所提高。

　　■ 愿 景

　　央行副行長胡曉煉日前表示,實行有管理的浮動匯率制度是深化改革和對外開放、特別是加入世界貿(mào)易組織后適應(yīng)新的發(fā)展和開放格局的必然要求,符合科學(xué)發(fā)展觀的根本要求,與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、市場體制完善進(jìn)程、金融監(jiān)管水平提高和企業(yè)承受能力相適應(yīng),應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅持。她指出,堅持這種制度的必要性包括三個方面:一是促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化的根本要求;二是加強和改善宏觀調(diào)控的需要;三是剛性的匯率制度既缺乏應(yīng)對危機(jī)的靈活性,也可能引發(fā)貨幣金融危機(jī)。

　　6月19日,中國央行宣布在2005年匯改的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,其核心是堅持以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間,對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革符合我國長遠(yuǎn)和根本的核心利益。一是有利于促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。浮動匯率可靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價,有助于引導(dǎo)資源向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門配置,推動產(chǎn)業(yè)升級,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,減少貿(mào)易不平衡和經(jīng)濟(jì)對出口的過度依賴。二是有利于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。增強宏觀調(diào)控的主動性和有效性,改善宏觀調(diào)控能力。三是有利于維護(hù)戰(zhàn)略機(jī)遇期。作為經(jīng)濟(jì)全球化的受益者,繼續(xù)推進(jìn)匯改有利于實現(xiàn)互利共贏、長期合作和共同發(fā)展,維護(hù)有利于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期和國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。

　　·背景鏈接·

　　人民幣匯改大事記

　　2005年7月21日,央行正式宣布開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。當(dāng)天,人民幣對美元匯率上調(diào)2.1%,從此人民幣匯率不再盯住單一美元,逐漸形成更富彈性的匯率機(jī)制。

　　2005年9月23日,央行決定,即日起擴(kuò)大銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度,從原來的上下1．5％擴(kuò)大到上下3％,適度擴(kuò)大了銀行對客戶美元掛牌匯價價差幅度,并取消了銀行對客戶掛牌的非美元貨幣的價差幅度限制。

　　2006年1月3日,央行宣布自1月4日起在銀行間即期外匯市場上引入詢價交易方式,同時保留撮合方式。銀行間外匯市場交易主體既可選擇以集中授信、集中競價的方式交易,也可選擇以雙邊授信、雙邊清算的方式進(jìn)行詢價交易。同時在銀行間外匯市場引入做市商制度,為市場提供流動性。

　　2007年5月21日,銀行間市場人民幣對美元匯率的日波幅從±0.3%擴(kuò)大到±0.5%。這是自1994年以來對人民幣對美元匯價波幅的首次調(diào)整。

　　2010年6月19日,央行對外宣布,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和我國國際收支狀況,決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強人民幣匯率彈性。

來源： 證券時報

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