全球金融危機下“印度哲學”：小心對待金融創(chuàng)新

　　7月12日,在韓國大田舉辦的IMF亞洲峰會期間,印度前央行行長雷迪博士（Y.V. Reddy）接受了《第一財經(jīng)日報》記者的專訪。

　　雷迪在為期5年的任職期間曾經(jīng)為印度銀行業(yè)制定了嚴格的借貸準則,幫助整個印度銀行體系在2008年爆發(fā)的次貸危機中幸免于難。這一次,他將與廣大中國讀者分享印度在本次全球金融危機的“監(jiān)管哲學”。

　第一財經(jīng)日報:對印度銀行業(yè)的審慎監(jiān)管是一個極其重要的因素?！都~約時報》曾寫道,“印度有著一位''反格林斯潘’的銀行監(jiān)管者,他的名字是雷迪博士”,并稱你為“在正確時間做著正確工作的一位正確人選”?；厥走^去,你如何評價你在印度金融監(jiān)管體系中發(fā)揮的作用？能否與我們分享一下你在金融監(jiān)管改革方面的經(jīng)驗？

　　雷迪:首先讓我來談?wù)劇氨O(jiān)管哲學”的概念。在“監(jiān)管哲學”里,一位監(jiān)管者應(yīng)該是受到尊敬的。其次,監(jiān)管者應(yīng)該有執(zhí)行監(jiān)管的權(quán)威,并同時擁有監(jiān)管的決心。而毫無疑問,金融市場卻偏好更多自由。這是監(jiān)管的基本哲學。

　　在這一框架之下,我首先要探討的是“銀行的角色”。我們對銀行發(fā)行金融許可證,銀行為人民提供儲蓄,而人民之所以愿意將錢存進銀行,是因為他們信任銀行。我認為作為監(jiān)管者最重要的責任就是要保護儲戶。每個人都需要一個存款的地方,也需要一個能夠讓錢流動起來的地方,如果銀行破產(chǎn),不僅儲戶受損,政府也不得不進行救助。在這種情況下,我們采取的方式是“預(yù)防性”的,我們不得不如此,因為問題是無法被提前定義的。哪怕只是剛懷疑有問題,最好的方式還是預(yù)先采取行動,而不是坐等問題爆發(fā)。

　　其次,在印度有很多貧困人口,我們不得不更加重視保持穩(wěn)定,無論是價格穩(wěn)定還是金融穩(wěn)定。在每一個經(jīng)濟體中,既要重視增長,也要重視穩(wěn)定,為什么“穩(wěn)定”對我們更重要？我的理由是,一方面,在印度有很多人還沒有社會保障,如果他們失業(yè)了,就會沒有收入來源。另一方面,經(jīng)濟增長發(fā)生后,傳遞到貧困人口,為他們帶來福利的過程會存在一定“滯后”。因此,價格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定是立即可得的福祉。那么“監(jiān)管哲學”的另一方面就是要重視穩(wěn)定。

　　但我想明確一點。人們通常認為我們比較保守,而“保守”通常意味著“按兵不動”。但在印度,事情卻截然相反——我們確實“保守”,但我們采取了很多行動,就和中國一樣。當一些國家監(jiān)管不力的時候,我們卻加強了金融監(jiān)管制度。因此我們雖然保守,但卻在不斷行動。其次,人們說我們因此犧牲了增長。但如果考慮儲蓄率和投資率以及生產(chǎn)率條件,印度平均9%的經(jīng)濟增速是相當高的,這也就不能說我們犧牲了增長。

　　日報:印度的銀行并不像美國銀行那樣高度杠桿化,資本金比率達到12%~13%而非7%~8%。而類似CDO和其他證券化產(chǎn)品的金融衍生品也只占了銀行體系的一小部分。你如何看待這些“創(chuàng)新金融產(chǎn)品”的功能和本質(zhì)？

　　雷迪:實際上,當這些金融品出現(xiàn)的時候,我正好開始擔任高層職位,因此必須要理解這些產(chǎn)品。如果一些產(chǎn)品我都無法理解,怎么讓民眾去理解？這是最基本的道理。其次,銀行業(yè)的風險已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移到這些衍生品。

　　隨著這些產(chǎn)品的發(fā)展,我們必須要牢記兩件事:首先是金融創(chuàng)新的最終目的,如果其本身就包含了風險,那么它們傳播風險就理所當然。另外,有些時候創(chuàng)新具有迷惑性,有些時候創(chuàng)新是為了規(guī)避監(jiān)管。而有些時候,創(chuàng)新交易具有乘數(shù)效應(yīng)卻別無他用。因此當然我們要對其進行監(jiān)管。

　　如果展望未來,我想我們已經(jīng)從這次危機中看到了金融創(chuàng)新的負面效應(yīng),也應(yīng)該得到相關(guān)經(jīng)驗,從而對我們自己的證券化過程進行某種程度上的監(jiān)管。

　　讓我來說一個有關(guān)衍生品的小故事:有人說,實際上發(fā)生的事情是,有一面鏡子,當你在實體經(jīng)濟中進行交易時,就好像是在照這面鏡子,你能清楚地看到你正在做什么,這就沒有問題。但當出現(xiàn)第二、第三……甚至第十、第一百……數(shù)不清的鏡子時,你就分辨不清最開始的交易是什么了。這就是我剛才提到的乘數(shù)效應(yīng)。

　　金融衍生品的發(fā)展已經(jīng)走向了極端。沃爾克就提到,唯一有用的金融創(chuàng)新就是ATM的發(fā)明。我當然不會說得那么極端,但我們必須要小心翼翼地對待金融創(chuàng)新。

　　日報:目前美國和英國都在力推新的金融監(jiān)管改革,而美國政府有望很快通過這一全面改革金融體系的法案,你如何看待本次危機后的全球金融監(jiān)管趨勢？

　　雷迪:我認為無論英國還是美國,都存在“去監(jiān)管化”過度的情況,因此他們確實有必要“再監(jiān)管”并重新制定監(jiān)管法則。但英美兩國都面臨著一個嚴重的“兩難”困境——中國和印度必須密切關(guān)注這些國家的經(jīng)驗:這兩個國家都想要通過發(fā)展金融業(yè)來建立國際金融中心的地位,而要成為國際金融中心,就必須吸引金融服務(wù)活動,而要吸引金融服務(wù)活動,你就不能有太嚴厲的金融監(jiān)管,但相對溫和的監(jiān)管規(guī)則又會導(dǎo)致金融部門出現(xiàn)災(zāi)難。

　　這就是英國和美國為了成為國際金融中心所面臨的困境:他們不斷地“去監(jiān)管化”,不斷地將監(jiān)管規(guī)則“溫和化”。而現(xiàn)在的問題是,一旦想要“再監(jiān)管”的時候,就必須把握監(jiān)管嚴厲的尺度,如果過于嚴厲,金融部門活動就會撤離。

　　目前的金融監(jiān)管改革存在這樣一種格局:一方面,美國和英國正努力改革他們本國的監(jiān)管結(jié)構(gòu)并減少嚴重的問題,另一方面,又在力推全球范圍內(nèi)金融監(jiān)管的統(tǒng)一框架,這樣一來就能減少他們的潛在損失。

　　也就是說,他們面臨著這樣一個問題——金融監(jiān)管必須與鼓勵金融部門的首要利益相妥協(xié)。但有所加強的金融監(jiān)管將不可避免地讓他們損失一定的既有優(yōu)勢。

　　日報:所以為了防止“監(jiān)管套利”,他們也在向亞洲國家推銷類似的金融監(jiān)管框架。

　　雷迪:對,這正是我想說的。從一開始的“去監(jiān)管化”到現(xiàn)在的“再監(jiān)管化”,他們現(xiàn)在卻告訴每個人:“你們也要不多不少地照做”。

　　但這樣的全球監(jiān)管框架,即英美國家要求其他國家采取類似的金融監(jiān)管措施,還存在另一個問題。想象一下,如果五六年前我們擁有統(tǒng)一的全球金融監(jiān)管框架,那么這一體系也會被倫敦和紐約所“統(tǒng)治”,因為他們就是那時的典范。如果當時的監(jiān)管規(guī)則得到全球認可,而我們國家也應(yīng)用了一樣的規(guī)則,那么在這次危機中整個全球金融體系都會受到影響。因此一定程度的多樣性是有必要的。

　　所以我相信,中國和印度這樣的國家必須要考慮自己的利益。在G20或者其他全球金融峰會上,要提出“不必過度綁定全球金融監(jiān)管規(guī)則,每個國家都應(yīng)該留有余地”。如果考慮那些大型跨國銀行,那么它們確實有必要受全球一致的監(jiān)管約束,但還是得保留多樣性。

　　日報:你認為防止下一場金融危機的發(fā)生,是否只是美好幻想？

　　雷迪:讓我來這么說,金融體系存在著一些根本問題,而這些問題還沒有被真正解決。我認為,完全的金融全球化是一項“次優(yōu)方案”,而我們需要一種權(quán)衡。歐美國家需要權(quán)衡金融監(jiān)管的程度,金融服務(wù)業(yè)較為復(fù)雜,交易規(guī)則的效果需要一段時間才會顯現(xiàn)。目前這些國家正在努力,而我也希望他們的努力可以成功。

　　因此我不預(yù)計會很快有另一場危機。但是,我們更不應(yīng)該指望的是,本次危機已經(jīng)過去了,目前的這場危機可能會持續(xù)更久的時間,而我也預(yù)計復(fù)蘇到常態(tài)的道路會較為坎坷。我所說的“常態(tài)”,不會是過去“舊態(tài)”,而將會是一個全新的“常態(tài)”,而我們沒有人知道這個“新常態(tài)”究竟是什么。

作者：嚴婷 來源：第一財經(jīng)日報

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