平衡“兩難”調(diào)結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟增勢趨向好

前中國經(jīng)濟“已進入只有調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)才能持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵時刻”。內(nèi)外部環(huán)境的變化對中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革形成了巨大的倒逼機制。著力解決居民收入絕對水平不高、收入差距過大和民間投資門檻過高、機會不足的問題，是中國經(jīng)濟順利進入新一輪可持續(xù)發(fā)展周期的重要保證。

舊有增長模式無法持續(xù)，市場倒逼結(jié)構(gòu)調(diào)整加速

改革開放以來，我國經(jīng)濟增長模式的大體特征為：通過低廉的勞動力成本保障勞動密集型出口產(chǎn)業(yè)強大的國際競爭力；地方政府考核體系推動投資的快速增長；依賴能源資源的消耗推動低附加值制造業(yè)的快速發(fā)展；房改以來房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮日益成為中國經(jīng)濟發(fā)展的加速器。

客觀而言，原有經(jīng)濟增長模式的形成有其特定的歷史原因，并在推動中國經(jīng)濟高速發(fā)展的過程中發(fā)揮了很大的作用。但隨著國際經(jīng)濟環(huán)境的變化和經(jīng)濟發(fā)展階段的變遷，2010年的經(jīng)濟態(tài)勢更充分表明了原有增長模式無法持續(xù)。

1.從國際環(huán)境看：后國際金融危機時期國際市場需求受到抑制，以往出口高增長模式難以為繼。

上半年出口超預(yù)期增長主要源于發(fā)達國家再庫存化以及國內(nèi)出口商為了規(guī)避出口退稅下調(diào)而提前出口。下半年及更遠的未來出口增長的壓力較大。

首先，全球金融危機尤其是歐債危機的影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，特別是危機后時代世界經(jīng)濟發(fā)展格局面臨深度調(diào)整，貿(mào)易保護主義泛濫可能成為常態(tài)；其次，預(yù)計匯改重啟后相當(dāng)時間內(nèi)人民幣對美元匯率將在雙向波動中總體呈小幅升值的趨勢；再次，出口退稅政策優(yōu)惠已開始全面調(diào)整；最后，先行指數(shù)預(yù)示未來出口減速的可能性較大。PMI中的出口訂單指數(shù)往往較出口環(huán)比增速（季調(diào)后）提前出現(xiàn)拐點，而目前PMI出口訂單指數(shù)在3、4月份達到峰值之后，5、6月份開始快速回落。

2.從發(fā)展階段看：“劉易斯”拐點漸行漸近使得中國過低的勞動力成本難以維系。

年初珠三角、長三角地區(qū)出現(xiàn)“民工荒”，隨后又相繼發(fā)生了本田和富士康員工事件。類似事件反映出長久以來“勞動力無限供給”的狀況正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的跡象，提高薪酬待遇已經(jīng)成為農(nóng)民工（或低水平勞動力）新的訴求。

其原因有以下幾點：

一是可轉(zhuǎn)移的農(nóng)村剩余勞動力總量逐漸降低。隨著城鎮(zhèn)化進程的推進，我國大量農(nóng)村勞動力已逐步轉(zhuǎn)化為城鎮(zhèn)勞動力，而人口增長率的較快下降亦減緩了農(nóng)村勞動力的供給，農(nóng)村剩余勞動力總量逐漸收縮。

我國目前農(nóng)村勞動力總量約5億人，其中在外打工的農(nóng)村勞動力約為2億人；農(nóng)村留存勞動力約為3億人，其中農(nóng)業(yè)必要勞動力1.8億人，剩余勞動力中40歲以上的難以外出打工的勞動力0.6億人。由此計算，農(nóng)村剩余勞動力僅有0.6億人，剩余比例僅為12%。

二是農(nóng)民工結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致其就業(yè)理念轉(zhuǎn)變，新生代農(nóng)民工勞動訴求提高。現(xiàn)階段的農(nóng)民工大多生于八九十年代。新老兩代農(nóng)民工的務(wù)工動機、觀念意識、追求目標(biāo)、承受能力和信息掌握程度等方面均存在較大差異。

就業(yè)理念的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致在同等條件下，農(nóng)民工勞動供給意愿降低，或者在同等勞動力供給水平下，農(nóng)民工對工資水平等物質(zhì)條件的要求有所提高。

三是惠農(nóng)政策的力度不斷增強和城市生活成本的上升降低了農(nóng)村勞動力進城務(wù)工的意愿。

基于上述原因，長久以來我國勞資之間的博弈格局悄然改變，并帶來兩個結(jié)果：一是普通勞動力市場供不應(yīng)求,表現(xiàn)為“民工荒”；二是勞動力市場實際工資水平上升,各級政府也陸續(xù)主動上調(diào)了最低工資標(biāo)準。

3.從債務(wù)風(fēng)險看：地方政府融資平臺債務(wù)負擔(dān)較重，透支未來的投資模式將無法持續(xù)。

截至2009年末，全國共有超過8000家政府融資平臺，貸款余額7.38萬億元，同比增長70.4%，從平臺公司貸款債務(wù)與地方政府財力對比看，總債務(wù)率約為97.8%。在地方政府融資平臺項目中，只有大約30%-40%的貸款項目能夠依靠自身現(xiàn)金流償還債務(wù)本息，大部分債務(wù)還依賴于土地出讓金以及地方政府財政安排。

雖然根據(jù)我們的測算，短期內(nèi)地方政府融資平臺償債風(fēng)險可控，但長期來看，中國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、“人口紅利”效應(yīng)衰退和城鎮(zhèn)化進程的逐步放緩將對中國經(jīng)濟現(xiàn)有外延式發(fā)展模式帶來挑戰(zhàn)。

地方政府財政收入增速亦可能呈總體放緩勢頭，近年來土地出讓收入高速增長的趨勢難以維系，所以透支未來的投資模式和過重的債務(wù)負擔(dān)將無法持續(xù)，這也是上半年中央政府開始系統(tǒng)對地方政府融資平臺加以清理和規(guī)范的原因所在。

4.從泡沫風(fēng)險看：中國經(jīng)濟增長的強大引擎房地產(chǎn)業(yè)可望理性回歸，相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能過剩已開始經(jīng)歷陣痛。

2010年4月份，決策層如期多管齊下地出臺了針對部分城市房價過快上漲的調(diào)控政策,之后持續(xù)了一段時間的“量縮價滯”局面目前看開始松動：一方面，上半年全國商品房累計成交額同比增長25.4%，較09年全年和今年1季度分別下降57.3和32.2個百分點；但另一方面，5月起房價同比增速回落，6月環(huán)比負增長。

5月份70個大中城市房屋銷售價格同比增速較4月下降0.4個百分點至12.4%，6月進一步降至11.4%。6月房屋銷售價格環(huán)比下降0.1%，為09年2月以來首次環(huán)比負增長。與此同時，2010年6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資、住宅開發(fā)投資、商品房新開工項目增速單月增速分別較5月回落5.6、8.8、47.1個百分點。

歷史數(shù)據(jù)表明房地產(chǎn)開發(fā)投資與鋼材產(chǎn)量相關(guān)性很強，房地產(chǎn)投資的降溫,加之國際和國內(nèi)需求等諸多因素的影響，以鋼鐵業(yè)為代表的相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過剩已進入陣痛期:鋼材庫存量迅速攀升；鋼材價格呈現(xiàn)逐周下跌態(tài)勢，6月末CSPI（China steel price index）鋼材綜合價格指數(shù)115.89點，已是連續(xù)第九周環(huán)比下降，比4月峰值下跌10.1點。

高成本和低鋼價的雙重擠壓下，目前已有部分鋼企開始限產(chǎn)、停產(chǎn)。為最大限度地減小陣痛，加大保障房和廉租房的投資力度以及加快相關(guān)企業(yè)的“走出去”步伐有望成為下半年重要的政策導(dǎo)向之一。

5.從資源約束看：作為“十一五”規(guī)劃節(jié)能減排目標(biāo)的決戰(zhàn)之年，資源環(huán)境的內(nèi)外部壓力增大。

從國際上看，中國在節(jié)能減排問題上面臨的國際社會壓力日益增大。中國政府向世界莊嚴承諾2020年單位GDP碳排放將比2005年大幅降低，隨后，國務(wù)院常務(wù)會議提出2020年中國單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40％至45％，該減排承諾量相當(dāng)于同期全球減排量的約四分之一，推進難度非常大。

從國內(nèi)來看，“十一五”規(guī)劃提出GDP能耗累計下降20%的目標(biāo)，在前四年單位GDP能耗累計下降14.38%的基礎(chǔ)上，要完成“十一五”目標(biāo)，年內(nèi)仍需完成下降6.5%的任務(wù)。2010年一季度全國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗不降反升，下半年節(jié)能任務(wù)尤其艱巨。

綜上所述，目前中國經(jīng)濟“已進入只有調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)才能持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵時刻”，國內(nèi)外形勢的變化對中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革形成巨大的壓力和倒逼機制，其中最為突出的表現(xiàn)在收入分配體制和投融資體制亟待改善，即著力解決居民收入絕對水平不高、收入差距過大和民間投資門檻過高、機會不足的問題，這是中國經(jīng)濟順利進入新一輪更可持續(xù)發(fā)展周期的重要保證。

下半年宏觀經(jīng)濟與政策走向

1.對下半年宏觀經(jīng)濟政策的預(yù)測。

基于以上分析，我們判斷，下半年再次出臺投資數(shù)量增長上的大規(guī)模刺激政策的可能性較小，而將在繼續(xù)管理好通脹預(yù)期的同時，重在處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的平衡關(guān)系。

一方面，視國外歐債危機等和國內(nèi)需求等形勢的變化，加強政策的靈活性和針對性，實現(xiàn)“穩(wěn)增長”；另一方面，穩(wěn)步加快推進 “調(diào)結(jié)構(gòu)”，并通過調(diào)結(jié)構(gòu)來促進經(jīng)濟實現(xiàn)更好的增長。

首先，密切觀察前期多重政策的效果以及國內(nèi)外形勢變化，防止政策疊加的負面影響,增強政策的針對性和靈活性，穩(wěn)住經(jīng)濟發(fā)展的良好勢頭。

下半年：加息的可能性很小；再次上調(diào)存款準備金率的可能性也有所降低；公開市場操作將更加靈活以保證銀行體系適度充足的流動性；3季度在對貸款投放節(jié)奏的控制上可能有所緩和，但全年的調(diào)控目標(biāo)不變；人民幣匯率彈性將進一步增強，人民幣對美元將呈現(xiàn)小幅、緩慢升值的態(tài)勢，但雙向波動的特點會愈發(fā)明顯。

其次，排除噪音干擾和各種阻力，堅持“調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式”的長期目標(biāo)，著力通過結(jié)構(gòu)調(diào)整激發(fā)新的經(jīng)濟增長動力。

第一，繼續(xù)深化收入分配體制改革，提高居民消費能力。2010年下半年將研究實施個人所得稅制度改革，降低工薪階層的稅收負擔(dān)；預(yù)計《工資條例》將在年內(nèi)出臺，工資集體協(xié)商和支付保障制度、工資總額管理制度等將逐步推行；加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險試點范圍將擴大到23%的縣。同時，新的消費刺激政策可能出臺。

第二，進一步切實降低民間投資門檻，全方位鼓勵民間投資和中小企業(yè)發(fā)展。預(yù)計年內(nèi)各地對“新36條”的配套實施細則將出臺；健全小企業(yè)信用擔(dān)保體系，開展支持小企業(yè)融資的金融產(chǎn)品創(chuàng)新試點，研究制訂促進小企業(yè)發(fā)展的政府采購政策；修訂出臺《貸款通則》，積極引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展。

第三，進一步打破行政分割，大力推動、落實區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是細化、落實以西部大開發(fā)、中部以點帶面發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

第四，推進從深層次解決地方政府融資平臺債務(wù)問題。加快形成覆蓋政府所有收支、完整統(tǒng)一、有機銜接的公共預(yù)算體系；推進預(yù)算公開透明，健全監(jiān)督機制；研究建立地方政府財政風(fēng)險防控機制。

第五，房地產(chǎn)調(diào)控政策總體不會松動，下半年可望著力加大保障性住房供給，這是積極的財政政策內(nèi)部加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要內(nèi)涵之一。

第六，深化資源性產(chǎn)品價格改革。資源稅改革試點擴大至整個西部地區(qū)；推行居民用電階梯價格制度，在有條件的地方實行居民用水階梯價格制度。

第七，推動外貿(mào)結(jié)構(gòu)升級，鼓勵企業(yè)對外投資設(shè)廠等“走出去”戰(zhàn)略的實施。限制“兩高一資”行業(yè)產(chǎn)品出口，加快加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，重點擴大具有自主知識產(chǎn)權(quán)的機電、高新技術(shù)產(chǎn)品出口，大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易。

2.下半年中國宏觀經(jīng)濟金融主要指標(biāo)預(yù)測。

考慮到基數(shù)效應(yīng)、主動調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，預(yù)計GDP增幅還將總體逐季回落，但即便考慮到全球經(jīng)濟二次探底風(fēng)險的極端情況，在政策空間的保障下，中國經(jīng)濟表現(xiàn)為增速大幅回落的“二次探底”可能性不大。

短期內(nèi)房地產(chǎn)投資增速的放緩、地方政府融資平臺大規(guī)模投資的繼續(xù)逐步退出以及外需放緩和國內(nèi)節(jié)能減排壓力將對投資增速帶來下拉效應(yīng)，但政府保障性住房建設(shè)和“新36條”的落實將對投資增速回落形成緩沖，預(yù)計投資增速仍將繼續(xù)放緩，但大幅下跌的可能性較低。

政府主動加大收入分配改革和相關(guān)的新消費政策將對消費的平穩(wěn)較快增長形成支撐；下半年隨著淘汰落后產(chǎn)能政策的延續(xù)、固定資產(chǎn)投資增速的放緩和出口的逐步回落，工業(yè)增加值將穩(wěn)中有降；跨境資本流入壓力可能進一步減緩和適度的信貸投放使得貨幣供應(yīng)量增速將較去年有所降低。

3.商業(yè)銀行需順勢而為。

首先，認清“結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化改革”的時務(wù)，順勢而為，在防范風(fēng)險的同時加快轉(zhuǎn)型，尤其應(yīng)牢固抓住中國區(qū)域經(jīng)濟特別是中西部發(fā)展提速、以點帶面推進的歷史性機遇，加大對區(qū)域中心和次區(qū)域中心城市商業(yè)銀行的發(fā)展支持力度。

其次，加快對地方政府融資平臺的系統(tǒng)摸底和清理，密切關(guān)注相關(guān)信貸資產(chǎn)和產(chǎn)能過剩陣痛行業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量演化，在逐步加快相關(guān)退出的同時，主動適應(yīng)監(jiān)管層的調(diào)控方向，提前提足撥備。

再次，合理匹配貸款投放節(jié)奏，并加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。進一步適當(dāng)加大對重點區(qū)域和新興產(chǎn)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和居民消費的信貸投放，以更好地實現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級。

第四，在流動性管理難度總體加大的背景下，商業(yè)銀行宜提前做好資產(chǎn)負債配比管理和擺布，更多地開拓并購、重組等中間業(yè)務(wù)市場。

第五，適應(yīng)匯改方向，提升匯率風(fēng)險管理能力和市場機會把握能力，加大對人民幣兌非美元貨幣的自主定價機制研究和實踐力度。

來源：上海證券報

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀