推進(jìn)人民幣離岸市場 或引發(fā)外資入港潮

　　銀行稱人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品將在港陸續(xù)推出，包括存貸款、 一般投資品及金融衍生產(chǎn)品

　　 人民幣匯改5周年之際，醞釀已久的“人民幣國際化”又有了新的進(jìn)展。7月19日，央行和香港金融管理局簽訂了《香港人民幣清算協(xié)議》， 同意就人民幣結(jié)算安排加強(qiáng)合作。

　　 該份內(nèi)容主要包括以下三方面：第一，消除開立人民幣企業(yè)賬戶的行業(yè)限制，不再限于與貿(mào)易或服務(wù)相關(guān)行業(yè)。證券、保險(xiǎn)、基金公司等金融機(jī)構(gòu)，也可以在香港銀行開立人民幣賬戶。第二，企業(yè)兌換人民幣沒有上限，個(gè)人賬戶兌換人民幣保持每天2萬元的限制。第三，香港的個(gè)人和企業(yè)相互之間可以通過銀行進(jìn)行人民幣資金的自由支付和轉(zhuǎn)賬。

　　 對此，理財(cái)一周報(bào)記者本周采訪了多位分析人士和業(yè)內(nèi)人士，他們普遍認(rèn)為，此舉將使香港成為離岸人民幣流通最廣、人民幣產(chǎn)品最多元化的地區(qū)。據(jù)悉，在《清算協(xié)議》修訂完成后，下一步香港將開始發(fā)展人民幣回流機(jī)制，而允許人民幣回流也將成為吸引境外投資者持有人民幣的重要誘因。

　　 幾家在內(nèi)地有業(yè)務(wù)的港資銀行均在采訪中對理財(cái)一周報(bào)記者表示，除了現(xiàn)有的存款、債券等業(yè)務(wù)之外，今后香港的銀行業(yè)將會推更多的一般人民幣投資品以及人民幣相關(guān)的金融衍生品。此外，銀行方面預(yù)計(jì)，對于那些原來以人民幣定價(jià)而要以港元結(jié)算的產(chǎn)品，在可實(shí)現(xiàn)以人民幣結(jié)算支付以后，除了會吸引本港個(gè)人投資者之外，還可能引發(fā)更多的內(nèi)地客戶到香港投資。

　　 兩岸人民幣業(yè)務(wù)暫不會形成競爭

　　 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊7月26日在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)，對于香港離岸人民幣市場建立的重要意義給予了肯定，但他認(rèn)為，這對于香港金融市場的直接意義要大于對大陸。

　　 奚君羊告訴記者：“過去，不管是對于大陸還是香港的投資者，都面臨著投資領(lǐng)域窄的問題。盡管有QDII、QFII業(yè)務(wù)逐步開通，但是對參與機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和數(shù)量等都有嚴(yán)格的限制，因此對普通投資者來說其實(shí)沒有辦法在兩頭都參與投資。現(xiàn)在《清算協(xié)議》簽訂之后，香港投資大陸各類投資品的范圍更寬了，反過來大陸對香港的投資也會逐步成型。”

　　 具體來說，過去金融機(jī)構(gòu)不能在港設(shè)立人民幣賬戶，所以也很難開發(fā)人民幣定價(jià)的金融產(chǎn)品，而香港銀行的理財(cái)品種都是以港元或者其他貨幣計(jì)價(jià)。此次開通人民幣業(yè)務(wù)使理財(cái)產(chǎn)品得到了進(jìn)一步的跨貨幣發(fā)展，“限制的放寬可能體現(xiàn)在諸如個(gè)人可兌換人民幣額度提高上，或者發(fā)展離岸遠(yuǎn)期外匯交易市場等方面，還可以投資于更全面的人民幣金融產(chǎn)品?！?

　　 事實(shí)上，《清算協(xié)議》的簽訂意味著香港的證券公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等非銀行類金融機(jī)構(gòu)可以開設(shè)人民幣賬戶及銷售人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品，這對大陸資本市場可能存在一定的影響，而內(nèi)地的金融機(jī)構(gòu)、特別是銀行業(yè)，是否會受到一定的競爭和市場搶奪壓力？

　　 對此，7月27日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行3.61,0.00,0.00%業(yè)研究中心主任郭田勇對理財(cái)一周報(bào)記者表示：“對于大陸的資本市場而言，其實(shí)沒什么太大關(guān)系，香港金融機(jī)構(gòu)開設(shè)人民幣賬戶也是想吸收人民幣存款，但是他們手中的人民幣存款也不能隨意地流到大陸這邊來。從兩岸的金融行業(yè)角度來看，競爭還是會有，但在資本項(xiàng)目沒有放開的情況下，也還不會出現(xiàn)真正的正面競爭?！?

　　 奚君羊的態(tài)度同樣較為樂觀，他認(rèn)為，盡管成為人民幣離岸市場后，香港會吸引大量海外資本涌入，對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和地位都有一定提升，但對于大陸金融業(yè)的擠壓和競爭短期內(nèi)很難體現(xiàn)出來，“因?yàn)榇箨憣τ谌嗣駧藕透墼顿Y的限制沒有完全放開，兩地市場還沒有完全融合?！?

　　 此外，他認(rèn)為，過去通過香港市場投資人民幣資產(chǎn)并不方便，外國資本往往是通過中資金融機(jī)構(gòu)間接投資，現(xiàn)在可以直接投資人民幣業(yè)務(wù)之后，香港可能會吸引部分國際資本的轉(zhuǎn)移，但由于這部分交易量本來就比較小，所以對大陸銀行業(yè)形成的競爭壓力也不大。

　　 兩位學(xué)者都對接下來人民幣離岸業(yè)務(wù)有著一番展望。“今后對香港其他的人民幣業(yè)務(wù)限制放開是必然趨勢，兩岸開放的方向一致，換言之，只要是大陸可以做的人民幣業(yè)務(wù)，今后在香港都可以直接做。國際資本以前要繞道投資中國市場的業(yè)務(wù)，今后可以在香港直接完成?！鞭删虮硎尽６镉聞t表示，此次對人民幣限制的放開也很難說會對國際資本的全球化配置有何影響，“因?yàn)橄愀郾緛砭褪莻€(gè)自由港，國際上的錢想涌到香港的話本就都可以去，無法定義熱錢涌入是否因?yàn)槿嗣駧艠I(yè)務(wù)的推波助瀾?！?

　　 但他同時(shí)也指出，作為全球資金流入大陸的渠道，港府需在新規(guī)則下進(jìn)行更為有效和完善的管理，不能讓香港市場因金融交易過度活躍而產(chǎn)生不穩(wěn)定甚至引發(fā)危機(jī)。

　　系列金融產(chǎn)品將在港陸續(xù)推出

　　 香港恒生銀行三位高級經(jīng)濟(jì)師范婉兒、梁祥煊、嚴(yán)愛群近日聯(lián)合發(fā)布的一份最新研究報(bào)告中提到的數(shù)據(jù)，大致為我們描繪出人民幣在香港的發(fā)展歷程：

　　 “最初，香港銀行只可以為個(gè)人客戶提供人民幣存款兌換、匯款和信用卡等服務(wù)，其后于2005年有關(guān)人民幣業(yè)務(wù)放寬至零售、飲食及運(yùn)輸?shù)?個(gè)指定行業(yè)的企業(yè)客戶，在港人民幣業(yè)務(wù)無論在業(yè)務(wù)范疇或業(yè)務(wù)量方面均因此大幅增加。2007年，內(nèi)地有關(guān)當(dāng)局允許內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券，在港人民幣業(yè)務(wù)范疇得以進(jìn)一步拓寬。目前，香港有64家銀行參與提供相關(guān)的人民幣業(yè)務(wù)，人民幣存款總額約50億元，在港發(fā)行的人民幣債券總額也已達(dá)380億元。”當(dāng)香港有充足的人民幣投資產(chǎn)品，企業(yè)使用人民幣結(jié)算后，便有較大動(dòng)力以人民幣形式保留資金，并留存在香港。

　　 而此次的新措施下，香港人民幣存款可于銀行間往來轉(zhuǎn)賬，企業(yè)將港元兌換為人民幣再無上限，只要兌換所得的人民幣存放于本港。盡管目前對個(gè)人兌換人民幣上限2萬元的基本規(guī)定依然不變，但個(gè)人的人民幣資產(chǎn)的配置途徑也正在悄然發(fā)生變化。

　　 7月23日，渣打銀行財(cái)富管理部總經(jīng)理梁大偉對理財(cái)一周報(bào)記者表示：“此后，香港的銀行從事人民幣業(yè)務(wù)更具彈性，更靈活。”

　　 據(jù)記者了解，在協(xié)議簽訂之前，香港人民幣投資渠道十分有限，僅可以做年息低于1%的存款以及購買人民幣債券，這與匯豐銀行的一項(xiàng)調(diào)查所顯示出的市場需求并不匹配——根據(jù)匯豐在今年2-4月期間對香港富裕人士的調(diào)查，其中23%表示目前已有投資人民幣產(chǎn)品，且匯豐預(yù)期這一比重將有繼續(xù)上升趨勢，需要更多元化的產(chǎn)品來滿足投資者需求。

　　 對于今后銀行從事人民幣業(yè)務(wù)的靈活性具體表現(xiàn)在哪些方面，梁大偉表示，銀行會相應(yīng)推出針對個(gè)人客戶的，包括人民幣債券、結(jié)構(gòu)性存款以及保險(xiǎn)等產(chǎn)品在內(nèi)的人民幣投資產(chǎn)品，以配合市場需求，但產(chǎn)品發(fā)展的過程必須與人民幣同業(yè)市場的步伐一致。作為幾家計(jì)劃在香港發(fā)行人民幣付息結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品的銀行之一，該銀行的表態(tài)中或許可以看出人民幣產(chǎn)品線的豐富雖成定局，但尚無推出時(shí)間表。

　　 恒生銀行方面也給出了類似的規(guī)劃：“一系列以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品將會在香港陸續(xù)推出，包括存款與貸款、保險(xiǎn)、股票、基金，以及金融衍生產(chǎn)品。然而，我們認(rèn)為最重大的突破莫過于香港會出現(xiàn)一個(gè)離岸人民幣同業(yè)市場?！?

　　 而匯豐銀行則對媒體表示，本月剛剛完成英國首宗人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，未來有望成為首批推出人民幣計(jì)價(jià)基金產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。

　　 對于上述種種對于人民幣產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的規(guī)劃所創(chuàng)造的機(jī)遇，恒生銀行指出，人民幣逐步成為國際貨幣，將為本港金融業(yè)帶來巨大商機(jī)，“香港將會成為離岸人民幣流通最廣、人民幣產(chǎn)品最多元化的區(qū)域。增加人民幣在境外的流通，以作為貿(mào)易及金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)及結(jié)算單位以及作為投資工具，將有助于人民幣走向世界，最終成為國際儲備貨幣。這過程也將加強(qiáng)香港作為國際金融中心的長遠(yuǎn)競爭力?！?

　　為人民幣實(shí)現(xiàn)全面兌換鋪路

　　 市場上有觀點(diǎn)認(rèn)為，香港發(fā)展人民幣離岸市場的一個(gè)最大障礙是人民幣匯率沒有充分浮動(dòng)且有低估，即使人民幣新匯改已經(jīng)啟動(dòng)。中國外匯投資研究院院長譚雅玲7月27日在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)說：“我同意人民幣匯率沒有充分浮動(dòng)的說法，但不同意說人民幣被低估。如果人民幣是被低估，那么這個(gè)業(yè)務(wù)可能就相對好做，因?yàn)樵谏档那闆r下，人們會認(rèn)為這種貨幣是有價(jià)值的。但現(xiàn)在，人民幣到底是被低估還是被高估并不好說，而且它的參數(shù)和對照物不太一樣。”

　　 她進(jìn)一步表示：“香港要發(fā)展人民幣離岸市場的前提是人民幣的浮動(dòng)空間應(yīng)該非常透明，它是一個(gè)雙邊的走勢。人民幣離岸市場可能還要在現(xiàn)行的人民幣配套制度層面的開放程度和有效程度之下，才能來談?，F(xiàn)在我們第一是看制度——我們的人民幣制度到底是什么？2005年人民幣改革是參考一攬子貨幣，但直到現(xiàn)在我們都沒有擺脫單一品種——美元。還有從監(jiān)管角度來看，人民幣制度的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制是不是特別有效，這些都是問號。”

　　 那么，如今的人民幣是否事實(shí)上在香港已成為“可自由兌換”貨幣？這又是否會影響港元與美元的聯(lián)系匯率制？

　　 對此，譚雅玲的答案是：“不完全是?！彼J(rèn)為，人民幣在香港現(xiàn)在還有一些管制，一開始是有限的開放，現(xiàn)在是大幅度的開放，但并不是完全自由兌換，“從港幣聯(lián)系匯率制來看不會影響，但是對港元的價(jià)格以及對香港市場港元的發(fā)展會有很大影響?！彼f，“因?yàn)槊涝獌陡蹘藕腿嗣駧诺膮R差已經(jīng)出現(xiàn)了，一個(gè)是6.7，一個(gè)是7.8，我們看到很多香港投資者是拿著港元到內(nèi)地來投資的，而港幣聯(lián)系匯率制一百年不變的話，它的價(jià)格的區(qū)間不會有太大的變動(dòng)，和人民幣的匯差會進(jìn)一步加大。所以我覺得在考慮人民幣的時(shí)候，一定要把港元的價(jià)格捆綁到一起去考慮中國的‘組合拳’和人民幣的改革?！?

　　 譚雅玲還指出，《清算協(xié)議》的簽署從國際結(jié)算的角度來看，只是人民幣國際化的第一步，還有投資、交易、儲備等各方面貨幣國際化的功能這些都還沒做到，所以不能太樂觀。

　　 此外，奚君羊指出，此次《清算協(xié)議》的簽署，除了會使人民幣投資產(chǎn)品的推出提速之外，還有一個(gè)重要影響就是逐步構(gòu)建人民幣外匯現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期市場，為未來人民幣實(shí)現(xiàn)全面兌換埋下伏筆。

　　 恒生銀行認(rèn)為，雖然接下來在港的人民幣外匯交易會較為波動(dòng)，但從好的一面來看，這可以令內(nèi)地政府在人民幣未完全自由兌換及內(nèi)地金融市場未全面開放前吸取經(jīng)驗(yàn)。對于人民幣外匯現(xiàn)貨市場而言，銀行間將會開始進(jìn)行人民幣外匯現(xiàn)貨交易，香港將會形成一個(gè)兩層的人民幣外匯現(xiàn)貨市場，并且受本港人民幣資金的供求因素影響，香港的人民幣現(xiàn)貨價(jià)可能與內(nèi)地的人民幣現(xiàn)貨價(jià)不同。在未來，一個(gè)人民幣銀行同業(yè)可交收外匯期貨市場也將逐步建立。

來源； 理財(cái)一周報(bào)

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