央行重大突破 境外人民幣獲準(zhǔn)回流債市

　　匯改五年之后“流動(dòng)的人民幣”開(kāi)始加速走向世界。

　　中國(guó)人民銀行17日傍晚發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》。根據(jù)《通知》,試點(diǎn)期間,香港、澳門(mén)人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當(dāng)局均可申請(qǐng)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資,人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)從香港正式衍生到上海。

　“這一動(dòng)作是人民幣國(guó)際化的重要一步,解決了離岸人民幣的投資渠道問(wèn)題。雖然從目前來(lái)看,離岸人民幣的規(guī)模有限,但未來(lái)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸孔蛉障蚰隙加浾弑硎?。

　　人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放

　　分析人士認(rèn)為,隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的逐步深入,持有人民幣的境外機(jī)構(gòu)逐步增多,客觀上存在購(gòu)買(mǎi)人民幣金融資產(chǎn)的需求。而央行此前與香港金管局重修人民幣清算協(xié)議,已經(jīng)為香港人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展埋下伏筆。但鑒于香港人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展仍屬初期,面對(duì)不斷增長(zhǎng)的離岸人民幣存量,有條件放開(kāi)銀行間債券市場(chǎng)勢(shì)在必行。

　　根據(jù)《通知》,在試點(diǎn)期間,香港、澳門(mén)地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當(dāng)局均可申請(qǐng)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資。經(jīng)中國(guó)人民銀行同意后,境外機(jī)構(gòu)可在核準(zhǔn)的額度內(nèi),以其開(kāi)展央行貨幣合作、跨境貿(mào)易和投資人民幣業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng)。另外,《通知》還從運(yùn)作模式、關(guān)聯(lián)交易、市場(chǎng)監(jiān)測(cè)等方面提出了具體要求,以防范風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　海通環(huán)球人民幣收益基金經(jīng)理孔維鵬17日晚向南都記者表示,這次試點(diǎn)使得境外人民幣債券市場(chǎng)和境內(nèi)債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了部分連接,這對(duì)于境外人民幣利率曲線(xiàn)的形成和各類(lèi)資產(chǎn)以人民幣進(jìn)行定價(jià)起到了關(guān)鍵作用,這是中國(guó)人民銀行在人民幣國(guó)際化道路上邁出的一個(gè)具有歷史性意義的重大突破。

　　“從今年6月19日人民幣匯改重新啟動(dòng),到7月19日中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行601988,股吧香港有限公司簽署新修訂的《清算協(xié)議》,再至8月17日中國(guó)人民銀行的217號(hào)通知,我們可以清楚地看到中央政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的決心之大,力度之深。”孔維鵬說(shuō)。

　　多位受訪人士表示,允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng),可為境外機(jī)構(gòu)依法獲得的人民幣資金提供一定的保值渠道,是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作的必要配套舉措,將有利于促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

　　香港離岸中心地位將鞏固

　　香港市場(chǎng)輿論認(rèn)為,隨著央行此次放開(kāi)海外人民幣回流渠道,在港人民幣業(yè)務(wù)未來(lái)將迎來(lái)大的發(fā)展。

　　招商證券600999,股吧香港董事總經(jīng)理溫天納認(rèn)為,央行此舉“將進(jìn)一步刺激人民幣的國(guó)際流通量和需求?！睋?jù)業(yè)內(nèi)估算,目前香港有近1000億的人民幣存款,但這一數(shù)據(jù)在未來(lái)一年即將會(huì)迅速增加,且有望在明年達(dá)到2000億的規(guī)模。

　　溫天納認(rèn)為,目前世界各國(guó)正在調(diào)整外匯儲(chǔ)備,央行現(xiàn)時(shí)出臺(tái)人民幣的回流政策,將有利于各國(guó)調(diào)整檢視自己的人民幣持有儲(chǔ)備。而對(duì)于香港金管局,他“相信也會(huì)借此機(jī)會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整,購(gòu)買(mǎi)人民幣債券”。溫天納說(shuō),剛出臺(tái)的政策仍有諸多限制,但預(yù)計(jì)在5至10年后,人民幣將會(huì)完全實(shí)現(xiàn)自由化和國(guó)際化。不過(guò)目前,他認(rèn)為香港亟需從“創(chuàng)新的角度”發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)。

　　此外《通知》中明確規(guī)定,三類(lèi)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)中即明確包括香港、澳門(mén)地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行,這意味著未來(lái)經(jīng)由香港機(jī)構(gòu)流入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)的人民幣規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大,香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位將有望進(jìn)一步得到鞏固。

　　中金公司昨日亦在研究報(bào)告中表示,未來(lái)通過(guò)這一渠道回流內(nèi)地的主要資金即為人民幣貿(mào)易結(jié)算資金,而且如果人民幣相對(duì)于美元在未來(lái)幾年會(huì)持續(xù)升值,加上現(xiàn)在擴(kuò)寬了離岸人民幣的投資渠道,這會(huì)大大提高境外貿(mào)易商接受人民幣結(jié)算的意愿。

　　短期內(nèi)規(guī)模有限

　　不過(guò)即便如此,業(yè)內(nèi)認(rèn)為短期通過(guò)這一渠道回流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的離岸人民幣將規(guī)模有限,但中長(zhǎng)期將潛力巨大。

　　中金公司稱(chēng),從短期來(lái)看由于境外人民幣資金規(guī)模不大,而且投資國(guó)內(nèi)銀行間債券還有額度限制,所以對(duì)國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)的影響十分有限。即使樂(lè)觀估計(jì),短期內(nèi)可能最終回流到國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)的資金規(guī)模不過(guò)幾百億,相比于存量接近20萬(wàn)億的中國(guó)銀行601988,股吧間債券市場(chǎng),這些資金的影響可以忽略不計(jì)。

　　而從中長(zhǎng)期來(lái)看,盡管境外人民幣的增加來(lái)自于境內(nèi)人民幣的減少,但境外銀行的人民幣資金成本低于國(guó)內(nèi)銀行,且人民幣的貸款用途較少,因此這些資金從境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外再回流至境內(nèi)后,反而會(huì)增加對(duì)國(guó)內(nèi)銀行間債券的需求。

　　此外,由于國(guó)內(nèi)銀行間債券的收益率明顯高于香港的人民幣市場(chǎng),這將吸引這些資金有持續(xù)投資國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的動(dòng)力,從而增加國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)的資金來(lái)源,豐富投資者結(jié)構(gòu),長(zhǎng)遠(yuǎn)有利于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

　　另有分析人士認(rèn)為,央行拓寬離岸人民幣投資渠道的決定在一定程度上也在為小Q FII推出做積極準(zhǔn)備。小Q FII主要是指境外人民幣通過(guò)在港中資券商和基金公司投資A股市場(chǎng),而此次放開(kāi)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)從本質(zhì)上講亦是為實(shí)現(xiàn)離岸人民幣的投資功能。

　　“如今境外人民幣存量較高,尋找合適的回流渠道,從而實(shí)現(xiàn)投資功能的意愿日漸強(qiáng)烈,同時(shí)從制度安排等方面來(lái)看,推出小Q FII的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。目前,香港擁有近千億的人民幣資金,加之利率較低,人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,同時(shí)中國(guó)內(nèi)地已經(jīng)成為全球最具吸引力的市場(chǎng)之一,因此小Q F II的業(yè)務(wù)將十分火爆?！睆V州萬(wàn)隆的分析如是稱(chēng)。

　　資料來(lái)源:瑞銀證券、申萬(wàn)研究、山西證券

來(lái)源：南方都市報(bào) 作者：張曉華

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