宏觀調(diào)控政策須警惕“內(nèi)憂外患”

　　在前一階段宏觀調(diào)控政策以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢等因素作用下，下半年經(jīng)濟(jì)增長適當(dāng)放緩已成必然，國內(nèi)外各種風(fēng)險因素集聚，使得我國經(jīng)濟(jì)運行的不確定性和復(fù)雜性增加。結(jié)構(gòu)調(diào)整仍是全年政策目標(biāo)，但下半年調(diào)控將保持經(jīng)濟(jì)適度增長，同時抑制價格過快上漲，新刺激政策年內(nèi)不宜出臺。
　　
　　內(nèi)部風(fēng)險日趨明顯
　　
　　盡管7月CPI突破了3%的警戒線，但筆者認(rèn)為我國通脹風(fēng)險正在消退，即使三季度受洪災(zāi)、糧價上漲等影響出現(xiàn)階段性反彈，仍然難以構(gòu)成持續(xù)通脹的基礎(chǔ)，PPI已經(jīng)掉頭向下且漲速放緩，未來CPI將趨于回落。但是，我國經(jīng)濟(jì)運行仍然面臨三大風(fēng)險。
　　
　　第一，刺激消費政策后勁不足。依靠政府補(bǔ)貼鼓勵居民消費的政策，主要指向城鎮(zhèn)中低收入家庭和廣大農(nóng)村居民等低消費群體，這些低消費群體缺乏穩(wěn)定的收入來源，政策效應(yīng)難以持久。受制于耐用品消費的周期效應(yīng)，我國汽車消費和家電消費在政策刺激下繼續(xù)超速增長的空間已經(jīng)不大，居民消費前景不容樂觀。
　　
　　第二，房地產(chǎn)調(diào)控恐拖累經(jīng)濟(jì)增長。房地產(chǎn)調(diào)控對房地產(chǎn)開發(fā)投資具有滯后效應(yīng)，歷史經(jīng)驗表明，調(diào)控效果會在兩個季度后才開始顯現(xiàn)。據(jù)此可以預(yù)計，本輪房地產(chǎn)調(diào)控效果將會在四季度比較明顯，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑會使我國固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅波動，加劇經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
　　
　　第三，地方政府融資平臺風(fēng)險升級。隨著地方政府融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模的飛速發(fā)展，地方政府的負(fù)債規(guī)模在急劇膨脹。截至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%，2010年一季度銀行新增貸款有40%流向地方政府融資平臺。地方政府的過高債務(wù)如同一枚“定時炸彈”，一旦失去控制，將對國內(nèi)銀行業(yè)造成沉重打擊，成為我國經(jīng)濟(jì)第一殺手。
　　
　　外部風(fēng)險日益多變
　　
　　受前期大規(guī)模金融救助計劃及經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響，上半年全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年的復(fù)蘇態(tài)勢。但是，這種超預(yù)期的復(fù)蘇是擴(kuò)張性政策、庫存周期變化等一系列非常規(guī)政策短期效用的顯現(xiàn)，其可持續(xù)性面臨較大挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存在諸多變數(shù)，使得我國外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境堪憂。
　　
　　第一，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)差異化復(fù)蘇。上半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭明顯，世界各大機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但是我們看到這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有很強(qiáng)的區(qū)域差異性。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)領(lǐng)先發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速增長，美國、日本先后走出經(jīng)濟(jì)衰退陰影，歐元區(qū)受債務(wù)危機(jī)影響則相對滯后。其中，新興市場經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱勢頭，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍表現(xiàn)為通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力不足，失業(yè)率依然高企。
　　
　　第二，政府主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。為應(yīng)對金融危機(jī)而采取的各項政策，使得各國政府的公共債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)張，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級,引發(fā)全球金融動蕩。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇數(shù)據(jù)，目前二十國集團(tuán)成員財政赤字占GDP的比例已近8%，財政不穩(wěn)定將嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球公共支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)大幅下降。同時受主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，國際資本正大量從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流向新興市場經(jīng)濟(jì)體，全球新的金融失衡正在形成。
　　
　　第三，各國刺激政策退出策略難以協(xié)調(diào)。由于全球經(jīng)濟(jì)的差異化復(fù)蘇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走向兩極化，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依舊維持寬松貨幣政策基調(diào)不變，而新興市場經(jīng)濟(jì)體受到資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的困擾，已然走上加息之路。各國刺激政策退出協(xié)調(diào)難度加大，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平添新的風(fēng)險。
　　
　　未來政策須維穩(wěn)靈活
　　
　　在面臨“內(nèi)憂外患”的背景下，下半年我國宏觀調(diào)控需保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，并根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，更加注重政策的靈活性和針對性，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。
　　
　　第一，新經(jīng)濟(jì)刺激政策不宜出臺。我國經(jīng)濟(jì)增速的回落是伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)的回落，對轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式具有積極意義，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃會帶來一定的負(fù)面作用，因此新刺激政策沒有出臺的必要。當(dāng)前要做好的是，把現(xiàn)有的政策盡可能地完善、落到實處，加緊清理規(guī)范地方政府融資平臺，切實推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
　　
　　第二，貨幣政策回歸適度中性。從7月份金融數(shù)據(jù)來看，M1、M2增幅均出現(xiàn)回落，兩者之差持續(xù)收窄，經(jīng)濟(jì)活躍程度有所下降，M2同比增長17.6%，幾乎接近年初擬定的17%目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量的增速逐漸回歸歷史平均水平。持續(xù)通脹基礎(chǔ)不具備，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險也在增加，支持加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策的理由越來越不充分。貨幣政策將在上半年調(diào)整的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控，使其恢復(fù)到正常水平。
　　
　　第三，房地產(chǎn)調(diào)控不能輕易轉(zhuǎn)向。我國新一輪房地產(chǎn)調(diào)控效果初步顯現(xiàn)，投機(jī)性需求有效抑制，房價過快上漲勢頭得以遏制。但是在市場成交量降幅較大的情況下，房價并沒有出現(xiàn)大面積松動，整體房價依然在高位徘徊。一些城市政策執(zhí)行力度不夠，在增加住房供應(yīng)、改變住房結(jié)構(gòu)、規(guī)范市場秩序等方面仍有不足。下一步房地產(chǎn)調(diào)控要更加重視增加有效供給，這樣可以大大減輕調(diào)控對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效應(yīng)。
　　
　　第四，積極財政政策要持續(xù)發(fā)力。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是全年乃至未來長期的政策目標(biāo)，而調(diào)整使得經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)短暫放緩不可避免。為了充分抵消這種不良影響，在經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力尚不穩(wěn)固的情況下，積極財政政策必須充當(dāng)刺激政策中最后完全退出的角色，確保政府投資特別是地方政府投資項目的連續(xù)性和適度規(guī)模，在促進(jìn)居民增收、引導(dǎo)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、擴(kuò)大消費需求等領(lǐng)域發(fā)揮關(guān)鍵作用，推動經(jīng)濟(jì)走上可持續(xù)發(fā)展軌道。

來源：證券時報

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