人民幣國際化行至更關(guān)鍵一步：建設(shè)回流機制

　　9月5日至7日，香港財政司司長曾俊華在北京走訪財政部、發(fā)改委、央行、證監(jiān)會等部委。時機、日程在外界看來并無特別，官方人士稱其為“禮節(jié)性拜訪”。
　　
　　但據(jù)接近央行的知情人士透露，曾俊華等人的會晤路線，明確表現(xiàn)出雙方對人民幣雙向流通機制的關(guān)注，既討論了推進(jìn)人民幣“走出去”進(jìn)程，又特別交流了人民幣回流機制的原則與態(tài)度。這說明，始于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點及擴容，直至培育香港離岸試驗田，人民幣國際化已行至更為關(guān)鍵的一步：初步建設(shè)回流機制。
　　
　　對此，9月9日，在華融大廈9層辦公室，國家外管局副局長李超接受本刊記者訪問時也稱，“在初期總量不大的時候，可以不過多考慮回流。但是總量到了一定規(guī)模，必須考慮回流問題，否則境外沒有人愿意持有人民幣?！?br>　　
　　早在數(shù)月前，用香港做人民幣“出海試驗田”的說法已經(jīng)甚為流行，香港作為公認(rèn)的人民幣離岸市場，將成為人民幣在境內(nèi)外雙向流通的關(guān)鍵渠道。香港金管局?jǐn)?shù)字顯示，截至今年7月底，香港人民幣存款首次超過千億元。各大公司奔赴香港發(fā)放人民幣債券，且受到熱烈追捧。隨著人民幣大批涌入香港，各種回流機制的推行也開始提上日程。
　　
　　香港交易所行政總裁李小加此前曾公開提出，人民幣要實現(xiàn)國際化要先走三小步，依次分別是走出去、離岸流通、可回流。李小加解釋說，只要完成頭三步，各種人民幣業(yè)務(wù)均可在香港推出。
　　
　　“三步走”中的關(guān)鍵“第三步”，由于涉及到資本項下的放松管制而顯得困難。長期以來，嚴(yán)控資本項進(jìn)入是中國外匯管理的傳統(tǒng)。但在受訪的相關(guān)官員看來，此步雖艱辛，但各部門的認(rèn)識差距正在縮小，很多問題解決起來已比此前順暢許多，大問題只待決策層下決心即可。
　　
　　回流“鋪路”
　　
　　接近央行和外管局的多位知情人士表示，多種人民幣回流方式或產(chǎn)品正在研討中，漸已成型的主要渠道是中國人民銀行發(fā)布的《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機構(gòu)運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》），允許相關(guān)境外機構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場投資試點；另外的渠道還有 “小QFII”機制，即境外人民幣通過在香港的中資證券公司及基金公司，投資境內(nèi)銀行間市場和交易所市場等。
　　
　　《通知》下發(fā)后，包括匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等外資銀行，向監(jiān)管部門遞交了有關(guān)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場的額度申請，預(yù)計首批獲準(zhǔn)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債市的境外銀行名單最快將于“十一”假日后公布。
　　
　　國家“十二五”規(guī)劃即將提出框架草案。銀監(jiān)會人士向本刊記者透露，該會就此向發(fā)改委提出的第一項建議即是加大直接融資、發(fā)展債券市場。曾俊華在北京表示，“十二五”規(guī)劃對香港很重要，并已向發(fā)改委表達(dá)香港可以利用現(xiàn)有優(yōu)勢，為國家作出貢獻(xiàn)，如通過香港人民幣業(yè)務(wù)，協(xié)助人民幣國際化繼續(xù)向前邁進(jìn)，并稱“去年財政部在港發(fā)行60億元國債可謂空前成功，接下來會研究將來在港發(fā)行人民幣國債的安排，香港會作適當(dāng)配合”。
　　
　　在諸多回流方案中，香港人民幣通過在港中資機構(gòu)、投資內(nèi)地市場的“小QFII”頗為引人關(guān)注，但一直“只聞樓梯響”。央行副行長胡曉煉此前稱，短期內(nèi)有望出臺管理辦法。李超則表示，“小QFII”應(yīng)表述為“人民幣QFII”更為妥當(dāng)。
　　
　　不過，也有批評認(rèn)為，建立人民幣QFII機制固然有合理之處，但規(guī)定通過在港中資機構(gòu)操作的規(guī)定則有對市場不公平的嫌疑，“怎能因為在港中資機構(gòu)沒什么事兒可干就給這個特權(quán)？”

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