地產(chǎn)政策將從嚴(yán)執(zhí)行 回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)把握個(gè)股機(jī)會(huì)

　　近期以來，諸多傳聞成為市場調(diào)整的重要原因。銀行方面，包括加強(qiáng)資本監(jiān)管、提高撥備率、清理地方政府融資平臺貸款、利率市場化等政策對銀行股打壓不斷；地產(chǎn)方面，加強(qiáng)預(yù)售款監(jiān)管、停止三套房貸款、嚴(yán)查囤地行為等，再度使得地產(chǎn)股出現(xiàn)調(diào)整。從策略的角度看，我們無法精準(zhǔn)地預(yù)期政策出臺與否乃至出臺的時(shí)間，但可以判斷的是，在當(dāng)前不明朗的政策環(huán)境中，預(yù)計(jì)大盤仍將維持區(qū)間運(yùn)行態(tài)勢。

　　密切關(guān)注

　　央行“宏觀審慎管理”

　　人民銀行調(diào)控的思路在發(fā)生改變，不是簡單的加息與否。9月9日周小川行長在牛津論壇的講話中提及“零利率可能導(dǎo)致銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)減弱，因?yàn)槿绻抵亮憷?商業(yè)銀行的儲蓄成本為零，會(huì)導(dǎo)致銀行沒有發(fā)放貸款的壓力”，被市場解讀為加息在即有些牽強(qiáng)。因?yàn)橹v話的重點(diǎn)在于“中央銀行重點(diǎn)關(guān)切問題的演變”，實(shí)際是提出了未來央行監(jiān)管目標(biāo)的調(diào)整方向，由單一目標(biāo)轉(zhuǎn)化更加全面維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，重點(diǎn)提出“宏觀審慎管理”的思路。

　　9月17日人民銀行發(fā)布的《2010年中國金融穩(wěn)定報(bào)告》中對宏觀審慎管理目標(biāo)、框架、國外實(shí)踐以及我國加強(qiáng)宏觀審慎管理的思路進(jìn)行了全面系統(tǒng)闡述。我們理解，宏觀審慎管理的意義在于通過加強(qiáng)逆周期管理增強(qiáng)金融體系發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率，央行調(diào)控的目標(biāo)也會(huì)由單一的盯住通脹轉(zhuǎn)化為更加多元的、以維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為大局的目標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)多元化目標(biāo)的前提是調(diào)控工具的豐富。因此預(yù)計(jì)未來更多的政策工具會(huì)逐步出現(xiàn)，調(diào)控的手段也會(huì)在原有基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率的基礎(chǔ)上有所創(chuàng)新，例如建立健全與新增貸款超常變化相聯(lián)系的動(dòng)態(tài)撥備要求和額外資本要求，推出存款保險(xiǎn)制度強(qiáng)化對“大而不能倒”機(jī)構(gòu)的制約。

　　地產(chǎn)現(xiàn)有政策將從嚴(yán)執(zhí)行

　　近日媒體普遍報(bào)道各地房地產(chǎn)市場價(jià)量齊升，中央主流媒體也多次發(fā)文表示房市調(diào)控不能松懈。當(dāng)前輿論對地產(chǎn)的聲音確實(shí)混亂。媒體的報(bào)道是一方面，關(guān)鍵是作為政策調(diào)控主體的中央政府怎么看，又會(huì)怎么做。

　　根據(jù)我們在9月初對全國四省市的調(diào)研以及近期的跟蹤，成交量的放大是必然，因?yàn)榇罅繕潜P集中在這兩個(gè)月供給，同時(shí)諸多樓盤開盤價(jià)低于預(yù)期也是成交增長的重要原因。但從數(shù)據(jù)看，目前成交量放大的同時(shí)，環(huán)比價(jià)格還沒有出現(xiàn)明顯上漲。開發(fā)商不愿漲價(jià)的原因，重要的一點(diǎn)是不愿在此輪開發(fā)商與政府的博弈中成為犧牲品，擔(dān)憂一旦漲價(jià)會(huì)引發(fā)政府的高度關(guān)注。調(diào)研中也發(fā)現(xiàn)一些問題，比如開發(fā)貸款資本金要求的操作空間較大，部分地區(qū)并沒有停止對三套房的房貸，部分銀行貸款以消費(fèi)名義成為住房貸款。對此，中央政府也應(yīng)當(dāng)有所警覺，預(yù)計(jì)會(huì)要求從嚴(yán)執(zhí)行調(diào)控政策，比如加強(qiáng)預(yù)售款、房地產(chǎn)貸款的管理等。就長遠(yuǎn)來看，未雨綢繆是好事，總比投機(jī)性需求泛濫導(dǎo)致房價(jià)大漲后出臺更加鐵腕政策要好。從當(dāng)前量價(jià)變化的原因看，出臺全面二次調(diào)控的可能性不大。

　　把握個(gè)股機(jī)會(huì)

　　基金的小盤股持倉達(dá)到歷史高位。短期來看，由于政策不明朗，銀行、地產(chǎn)的估值仍將暫時(shí)受到抑制，同時(shí)小盤股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也需要警惕。除了面臨解禁的壓力外，根據(jù)中信證券研究部數(shù)量化小組的測算，截至上周末，基金持有小盤股約43.42%，處于歷史高位。目前市場對二線藍(lán)籌比較關(guān)注，我們認(rèn)為背后的邏輯就是尋找具有可持續(xù)成長空間、具有業(yè)績支撐的白馬股，也就是我們四季度策略報(bào)告中提出的尋找插上翅膀的白馬股。

　　對于近期投資建議，本周市場僅有兩個(gè)交易日，此后再下周還有四個(gè)交易日，預(yù)計(jì)市場波動(dòng)幅度會(huì)加大。從上周趨勢看，市場波動(dòng)已經(jīng)明顯擴(kuò)大，特別是個(gè)股方面調(diào)整初步顯現(xiàn)。前期的強(qiáng)勢股、新股、次新股跌幅較大，中小盤和創(chuàng)業(yè)板走勢明顯弱于大盤。我們維持剛剛發(fā)布的四季度策略報(bào)告中的觀點(diǎn)，在行業(yè)選擇上尋找那些與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整因素有關(guān)的領(lǐng)域，如去庫存化較快、房地產(chǎn)放量、鐵腕節(jié)能減排以及全球流動(dòng)性寬裕等因素對機(jī)械、有色金屬、鋼鐵、家電、紡織化工、水電等板塊的支撐；自下而上則尋找“白馬股的翅膀”，尋找那些在傳統(tǒng)領(lǐng)域里有競爭優(yōu)勢，成長與估值都有吸引力，同時(shí)又涉足新興產(chǎn)業(yè)的白馬股，不僅具備安全邊際，也能提升估值。個(gè)股推薦主要是：廈門鎢業(yè)、東方電氣、浙江龍盛、中國北車、南海發(fā)展、健康元、中材國際、中海油服、航民股份、冀東水泥。

來源:中國證券報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀