央行上調(diào)六行準(zhǔn)備金率：平抑流動(dòng)性抑制通脹預(yù)期

　　隨著9月20日國內(nèi)棉花價(jià)格一舉突破每噸2萬元，創(chuàng)10年來最高紀(jì)錄，以棉花為首的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高漲之勢(shì)惹人關(guān)注。

　　有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，9月份中國居民價(jià)格指數(shù)

　　CPI很可能在8月份同比上漲3.5%以后繼續(xù)走高，甚至有機(jī)構(gòu)判斷認(rèn)為，加之今年出現(xiàn)的天氣異常等突發(fā)因素，上漲趨勢(shì)難改，未來通貨膨脹高企的態(tài)勢(shì)基本已成定局。

　　置身此種態(tài)勢(shì)下審視，10月11日央行提高6家銀行存款準(zhǔn)備金率，包括銀行業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)界更多將此舉解讀為旨在平抑流動(dòng)性和抑制通脹預(yù)期。

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　　CPI或繼續(xù)走高 通脹預(yù)期增加

　　近期CPI數(shù)據(jù)的連續(xù)上漲致使市場通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，7月份中國CPI同比上漲3.3%，8月份則攀升至高于市場預(yù)期的3.5%。

　　9月份數(shù)據(jù)雖然還未公布，但國家發(fā)展和改革委員會(huì)曾在9月15日表示，盡管今年8月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平CPI漲幅達(dá)到3.5%的高位，但綜合分析多種因素表明，“實(shí)現(xiàn)全年CPI3%左右的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)是完全可能的”。

　　不過，目前以棉花等農(nóng)產(chǎn)品為首的物價(jià)進(jìn)一步走高，使市場普遍預(yù)期9月CPI將繼續(xù)創(chuàng)出新高。

　　10月11日，本周首個(gè)交易日，國內(nèi)商品期貨市場價(jià)格全線大漲，三大商品期貨交易所近1/3的上市商品收盤均漲停。其中，棉花、大豆以及菜子油等軟商品和豆油脂類商品漲幅居首。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日收盤，三大商品期貨交易所23個(gè)上市商品全線報(bào)漲收高，接近2/3的上市商品主力合約漲幅均超過了3%，漲幅最小的鄭州商品交易所硬麥期貨主力合約也漲近1%，推動(dòng)了跟蹤19種上市商品價(jià)格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)大漲逾3%，創(chuàng)下了14個(gè)月來的單日最大漲幅，同時(shí)也刷新了兩年多來的新高。

　　其中，前期漲勢(shì)強(qiáng)勁的棉花期貨繼續(xù)領(lǐng)漲市場。鄭州商品交易所明年5月份交割的棉花期貨收盤大漲了6.63%，收于每噸2.39萬元，再創(chuàng)上市以來的新高；另一軟商品白糖期貨也大漲逾3%，主力合約收于每噸5973元，刷新了2006年2月份市場調(diào)整以來的新高。

　　農(nóng)產(chǎn)品中豆類、油脂類上市商品的多個(gè)品種也漲停收盤，三大主要糧食期貨價(jià)格也大幅上揚(yáng)，漲幅最大的玉米期貨開盤即漲停。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)最新出爐的預(yù)測報(bào)告，9月份我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI很可能在8月份的同比上漲3.5%之后繼續(xù)走高。甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測最高或達(dá)3.9%。

　　上海證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師胡月曉分析認(rèn)為，“基于季節(jié)性價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和過多貨幣推動(dòng)的趨勢(shì)性因素影響，未來通貨膨脹高企的態(tài)勢(shì)基本已成定局，年內(nèi)CPI月度同比漲幅難以回落到3%以下。”他認(rèn)為，價(jià)格繼續(xù)上漲的慣性已經(jīng)形成。流動(dòng)性的長期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會(huì)由“蜜”變“水”。

　　大部分分析機(jī)構(gòu)基于如下原因做出未來短期物價(jià)壓力仍然較大的判斷。

　　其一，今年國內(nèi)外的自然災(zāi)害，加劇了食品價(jià)格上漲的壓力。國內(nèi)洪澇災(zāi)害，直接加劇了糧食價(jià)格、蔬菜價(jià)格和肉類價(jià)格上漲的壓力，海外俄羅斯的火災(zāi)，導(dǎo)致俄羅斯對(duì)小麥出口的禁止俄羅斯是全球第三大小麥出口國，加劇了國際糧食價(jià)格上漲的壓力。

　　其二，2008年上半年糧食價(jià)格暴漲之后，全球耕地大量增加，導(dǎo)致2009年至今年上半年國際糧價(jià)市場一直低迷，這挫傷了全球農(nóng)民種糧的積極性，導(dǎo)致供給減少，進(jìn)而使未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將步入另一個(gè)上升周期。今年災(zāi)害的發(fā)生將成為導(dǎo)火索，近期國際豆類價(jià)格的大幅上漲，將加劇國內(nèi)糧油價(jià)格上漲的壓力。

　　其三，全球?qū)捤傻呢泿耪弑厝粫?huì)使貨幣流向商品領(lǐng)域，形成囤積、哄抬等炒高商品價(jià)格的現(xiàn)象，通脹的輸入壓力仍將很大。

　　除了物價(jià)因素，自9月中旬以來，美元新一輪貶值、日本“零利率”政策進(jìn)一步加強(qiáng)了市場通脹預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示將繼續(xù)采取量化寬松政策，以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，美元展開新一輪貶值，而包括人民幣、日元、澳元在內(nèi)的多種貨幣則持續(xù)升值。隨后，各國央行紛紛采取應(yīng)對(duì)措施。日本已于上周搶先降息，將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從0.1%降至0-0.1%。

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　　定向調(diào)高準(zhǔn)備金率 平抑貨幣流動(dòng)性

　　有分析稱，從更長時(shí)間來看，農(nóng)產(chǎn)品上漲背后更深層次的原因之一是各國政府實(shí)施寬松貨幣政策，流動(dòng)性過剩必然會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格重估。

　　因此，面對(duì)價(jià)格高企、通脹壓力增加的形勢(shì)，國家采取了調(diào)高存款準(zhǔn)備金率以達(dá)到貨幣調(diào)控的目的。

　　10月11日，央行定向上調(diào)6家銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，期限為兩個(gè)月，差別存款準(zhǔn)備金將于本周內(nèi)繳款。

　　這是今年以來工農(nóng)中建等金融機(jī)構(gòu)第四次上調(diào)其存款準(zhǔn)備金率。至此，這幾家金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率已上調(diào)至17.5%。

　　所謂存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。

　　中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

　　市場預(yù)計(jì)通過實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率將從上述六家銀行回收約2800億元至3000億元的資金。

　　分析人士指出，目前貨幣調(diào)控手段最主要就是兩個(gè)，一個(gè)是利率，另一個(gè)就是準(zhǔn)備金?！霸谕泬毫χ?，加息是一個(gè)選擇，但是加息會(huì)增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，并且可能加大人民幣升值的壓力、加速熱錢的流入，負(fù)面作用很大，所以管理層更愿意用提高準(zhǔn)備金率的方式。這樣，一方面可以收緊流動(dòng)性，增加銀行的資本充足率；另一方面，也不至于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的影響?！背啥即髮W(xué)副校長張其佐認(rèn)為，此次提高存款準(zhǔn)備金率或可在一段時(shí)期內(nèi)平抑流動(dòng)性，使貨幣發(fā)行量和貸款規(guī)模不至于偏離年初設(shè)定的目標(biāo)?！把胄形床扇　坏肚小秸{(diào)整方式，而是定向向6家商業(yè)銀行上調(diào)準(zhǔn)備金率，這是因?yàn)橄鄬?duì)于加息，準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更偏柔和?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說。

　　宏源證券高級(jí)分析師何一峰認(rèn)為，央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到流動(dòng)性回流的效果，不僅成本低，而且效果可靠，符合央行一貫做法。

　　不過對(duì)于未來的政策走向，郭田勇認(rèn)為，后危機(jī)時(shí)代，數(shù)量型貨幣政策工具已成為中國央行貨幣政策的主角，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，未來準(zhǔn)備金率不存在大面積上調(diào)的可能。

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　　防熱錢流入 短期加息可能性或更小

　　以棉花為首的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆升，CPI連續(xù)走高形成負(fù)利率，通脹壓力加大，一度使市場認(rèn)為央行加息就在眼前。但是與8月份CPI公布時(shí)不同的是，市場人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)近期央行可能加息的預(yù)期都在逐步減弱。

　　此前在2010中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測秋季論壇上，國家發(fā)改委中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長王建就未來貨幣政策是否會(huì)調(diào)整曾預(yù)計(jì)，全年CPI控制在3%以下的目標(biāo)將很難達(dá)到。但政府未來為了維持經(jīng)濟(jì)增長，或?qū)⑻岣邔?duì)CPI的容忍度。

　　多位市場人士認(rèn)為，此次有針對(duì)性地提高存款準(zhǔn)備金率，是央行數(shù)量型調(diào)控的繼續(xù)，通過加息來管理流動(dòng)性和控制通脹的可能性變得更小，有經(jīng)濟(jì)界人士明確表示，起碼短期內(nèi)國家不會(huì)采取加息措施。

　　何一峰認(rèn)為，目前央行采取加息措施仍面臨諸多問題。首先，在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)的背景下，加息可能促使熱錢加速流入中國。

　　央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份中國新增外匯占款達(dá)到2430億元，為近4個(gè)月來中國月度新增外匯占款首次突破2000億元。市場人士根據(jù)外匯占款、FDI和貿(mào)易順差估算的外部資本流動(dòng)顯示，8月份熱錢流入約有500億元，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的凈流出勢(shì)頭。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，10月份中國公開市場的到期資金量達(dá)到5720億元，為近3月最高值。在強(qiáng)烈的通脹預(yù)期下，大規(guī)模貨幣投放不利于宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　此外，連續(xù)加息可能導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫被快速捅破。其次，加息將提高企業(yè)融資成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不利。如果采取非對(duì)稱加息方式，又將擠壓銀行利潤。從外圍環(huán)境來看，當(dāng)前匯率紛爭不斷，以歐美為首的國際社會(huì)不斷對(duì)人民幣匯率施壓，中國現(xiàn)在加息存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　而近期政府采取的措施也減小了加息的必要性。“十一”長假前夕，中央、地方有關(guān)部門分別出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控的新措施。第二波樓市調(diào)控繼續(xù)遏制房價(jià)上漲，有利于控制通貨膨脹。

　　同時(shí)，此次提高存款準(zhǔn)備金率可以起到回收流動(dòng)性的作用，對(duì)加息有替代效果。

來源： 東北新聞網(wǎng)

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