準(zhǔn)備金影響有限 銀行業(yè)估值修復(fù)仍有空間

研究結(jié)論

央行對(duì)六家銀行實(shí)施短期差別準(zhǔn)備金：10月12日《上海證券報(bào)》報(bào)道，央行在11日上調(diào)了對(duì)工行、中行、建行、農(nóng)行、招行和民生等六家銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，期限為2個(gè)月。

臨時(shí)性差別準(zhǔn)備金政策反應(yīng)當(dāng)前通脹壓力較大：市場(chǎng)普遍預(yù)期9月份CPI可能創(chuàng)出階段新高。在此背景下，貨幣當(dāng)局對(duì)于9月份偏高的信貸投放和貿(mào)易順差容忍度下降，因此通過臨時(shí)性差別準(zhǔn)備金政策做出數(shù)量型反應(yīng)。

影響負(fù)面但有限：預(yù)計(jì)此次差別準(zhǔn)備金將在兩個(gè)月內(nèi)凍結(jié)資金1680億元左右。流動(dòng)性凍結(jié)本身對(duì)于A股估值和銀行利潤是負(fù)面的，但由于其期限僅2個(gè)月，相關(guān)影響其實(shí)很小。具體到銀行利潤，此項(xiàng)政策的影響僅在0.7%左右，并不顯著。

重申行業(yè)看法：絕對(duì)收益可期待，相對(duì)收益需謹(jǐn)慎。絕對(duì)收益的支撐因素包括1偏低的估值水平。經(jīng)過3天的快速上漲，銀行股不過回到前期1.8倍PB的平臺(tái)，距離2.0倍PB的合理估值仍有10%的差距。2宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性預(yù)期改善支持銀行股獲得正收益。銀行股有很大希望重新回到2.0倍PB的合理估值水平。在個(gè)股上，我們推薦彈性大的興業(yè)和浦發(fā)。

不過在估值修復(fù)行情中，銀行股要實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益仍有難度。從短期的周期性來看，目前息差向上空間已經(jīng)不大，預(yù)計(jì)3季度行業(yè)息差基本與2季度持平。中期來看，至少2-3年內(nèi)監(jiān)管周期不會(huì)放松。長期而言，行業(yè)還面臨脫媒化和利率市場(chǎng)化的壓力。因此銀行股要事先持續(xù)的相對(duì)收益難度很大。

來源: 東方證券　

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