銀行股力撐大局 新資本監(jiān)管框架或成長期掣肘

　　10月14日,滬深兩市全天總成交金額為4482.88億元,和前一交易日相比增加393億元,資金凈流出約172億,獲利回吐現象明顯。不過,得益于銀行股等金融權重板塊的力撐,上證指數依然頑強收出紅盤,全天上漲18.28點,漲0.64%,終盤收報2879.64點。

　　當天,在大盤資金整體凈流出的情況下,銀行類個股均有資金凈流入。有券商研究人員表示,銀行股力撐大局與正在上演的三季報行情密切相關。

　　中金公司研究預計,不包括光大、農行601288,預計14家上市銀行一到三季度實現盈利4407億,同比增長30%,與上半年業(yè)績增速持平,國有銀行、股份制銀行和城商行分別同比增長26%、45%、41%。

　　內生性增長

　　信達證券分析師饒明認為,2010 年下半年,上市銀行的業(yè)績將實現內生性增長。

　　“雖然年內上市銀行的凈息差不會大幅提升,但是由于資產負債結構的優(yōu)化,以及存款到期的重定價,上市銀行凈息差將保持平穩(wěn)或略有上升,繼續(xù)支持銀行的業(yè)績增長?！别埫鞣Q。

　　從貸款期限結構看,截至今年8月末,金融機構中長期貸款占比繼續(xù)保持上升趨勢,已升至60.20%,而短期貸款占比在則繼續(xù)保持下降趨勢,降至34.39%。從存款的期限結構看,同期金融機構本外幣存款余額活期化趨勢依然延續(xù),主要表現在活期存款占比繼續(xù)維持在較高的水平,而定期存款占比繼續(xù)下降。

　　饒明表示,在今年8-12月的4個月時間里,金融機構還有約1.8萬億元的信貸規(guī)?？梢酝斗?比去年同期有所擴大,而上市銀行的市場份額將高過 64%。屆時,信貸規(guī)模的增長和資產負債規(guī)模的增長將使上市銀行的凈利潤增長在余下的月份中有“量”的支撐。

　　統計表明,今年上半年16家上市銀行共實現凈利潤3464.62億元,相當于2009年全年這些銀行凈利潤總和的67.51%。

　　國金證券600109,股吧分析師張英預計,就同比增長來看,增速較高的銀行與中報差不多,仍然是華夏、招行600036,股吧、華夏、寧波等,預計凈利潤增速超過50%。

　　10月13日,招商銀行600036,股吧已經發(fā)布三季度業(yè)績預增公告,公司預計2010年1-9月合并財務報表歸屬于股東的凈利潤同比增長50%以上。按此數據測算,招商銀行今年前三季歸屬該行股東的凈利潤大約為196億元。其中,上半年凈利潤132.03億元,三季度凈利潤約為64億元。

　　相比之下,環(huán)比增速下降較多的則為民生、中信、寧波銀行002142,股吧,主要原因是其二季度單季環(huán)比上升太快（其中寧波銀行有一次性拆遷收益）。

　　“我們預測農行三季度凈利潤環(huán)比增長較快,主要源于農行中報信貸成本高達0.9%,假設三季度信貸成本下降,能較容易釋放凈利潤（這是農行上市后第一份季報）?！睆堄⒎治觥?/p>

　　估值修復機會

　　“銀行股短期估值修復的機會再度出現。美元持續(xù)貶值帶來的人民幣升值預期吸引大量熱錢流入,這將成為以銀行、證券、保險為代表的金融資產進行估值修復的動力?！眹甲C券研究員鄧婷強調。

　　截至2010年10月11日,16家上市銀行2010年和2011年動態(tài)PE平均為9.35倍和8.41倍,靜態(tài)PE和 PB為9.43和1.8倍,皆處在歷史最低水平附近。同時,銀行股動態(tài)PE估值相對于滬深300和中小企業(yè)板分別折價32%和74%。

　　“在40%的分紅率假設下,目前工行601398,股吧、中行601988,股吧、建行股價對應的稅后紅利收益率達到4.11%、4.05%和4.47%,遠遠超過一年期定存利率?！编囨梅Q。

　　光大證券601788,股吧分析師沈維指出,當前銀行板塊估值偏低,并已持續(xù)對諸多宏觀、市場及行業(yè)面的負面因素進行了較長時間和空間上的反映。截至目前,多項估值回補促發(fā)因素（地產市場走向及調控預期明朗化、對經濟增長預期改善以及市場資金面趨好）均開始顯現。

　　數據表明,歷史上A股的銀行股相對于H股大多處于溢價狀態(tài)。但是今年以來,A股銀行股持續(xù)走弱,相對于H股處于持續(xù)折價狀態(tài)。目前除了中信銀行601998,股吧仍較H股溢價,其他銀行都處于折價狀態(tài),平均折價幅度為 19.33%,折價幅度最高的招商銀行超過 25%。

　　“目前H股中資銀行2010年PE為10.56倍,未來A股有望通過估值修復來縮小AH的不合理差距?！编囨帽硎?。

　　不過,張英認為,新資本監(jiān)管框架將對銀行增長模式與成長性產生較大影響。8%的一級資本充足率、10%的總資本充足率成為長期掣肘。

　　在杠桿降低、撥備提升的背景下,ROE難以提升,銀行未來放緩規(guī)模增長速度成為必然。小銀行（如城商行）受的影響尤其大,民生、興業(yè)等銀行的快速成長路徑未來再難有銀行進行復制。

來源：21世紀經濟報道 作者：曉晴

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