市場(chǎng)風(fēng)格突轉(zhuǎn) 基金“辨市”能力再受考驗(yàn)

　　是業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。“風(fēng)格轉(zhuǎn)換主要是機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)引發(fā)的?！鄙虾Ｒ粌?nèi)資基金公司基金經(jīng)理表示，“隨著機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)結(jié)束，相信行情也差不多階段性到頂，畢竟沒有多少增量資金入市。藍(lán)籌板塊的近期連續(xù)上漲，更多的是一種估值修復(fù)性的上漲?！?/p>

　　不過(guò)，海富通基金相關(guān)人士透露，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者近期申購(gòu)大盤指數(shù)基金的規(guī)模較大，這將帶來(lái)部分增量資金。此外，亦有基金公司人士認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控的“擠出效應(yīng)”未來(lái)會(huì)在A股持續(xù)顯現(xiàn)，大量新增資金入市的可能性很大。

　　事實(shí)上，上周A股連續(xù)放量上漲接二連三創(chuàng)出反彈新高，已經(jīng)反映出當(dāng)前市場(chǎng)中流動(dòng)性相當(dāng)充裕，熱錢充斥其中。對(duì)此，上投摩根認(rèn)為，上述因素固然能對(duì)指數(shù)，尤其是需要大量資金才能拉動(dòng)的權(quán)重股有拉升的作用，但也會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)不必要的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，還是要提請(qǐng)投資者在面對(duì)已經(jīng)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換的盤面進(jìn)行投資時(shí)，要保持一顆關(guān)注價(jià)值的謹(jǐn)慎平常心。

　　基金調(diào)倉(cāng)壓力巨大

　　撤離消費(fèi)、醫(yī)藥，轉(zhuǎn)向低估值周期性行業(yè)！顯然，持續(xù)上漲的藍(lán)籌逼空行情迫使公募基金的操作再現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，撤離前期超配的消費(fèi)、醫(yī)藥，轉(zhuǎn)向一度“避之不及”的周期性行業(yè)。

　　一時(shí)間，配置回歸均衡，似乎成為多數(shù)基金的共同目標(biāo)。值得注意的是，機(jī)構(gòu)一旦大規(guī)模調(diào)倉(cāng)，將不可避免引發(fā)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性震蕩。

　　“從近幾日的領(lǐng)漲板塊來(lái)看，市場(chǎng)熱點(diǎn)顯然已經(jīng)不局限于資源資產(chǎn)類板塊，具備估值優(yōu)勢(shì)的周期性行業(yè)開始呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)?！鄙虾Ｒ缓腺Y基金公司經(jīng)理坦言，“近期在逐步調(diào)整倉(cāng)位配置，已經(jīng)逐步回歸均衡?！?/p>

　　上海一合資基金公司非公募業(yè)務(wù)投資總監(jiān)也透露，該公司旗下專戶近期仍在持續(xù)調(diào)倉(cāng)，賣出估值較高的消費(fèi)和醫(yī)藥股，買入看好的部分地產(chǎn)、保險(xiǎn)以及資源股。

　　事實(shí)上，兩大交易所的龍虎榜成交明細(xì)已經(jīng)將包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)“蹤跡”暴露無(wú)遺！

　　譬如，10月8日至10月12日連續(xù)三天，冀中能源（000937）買入最多的五個(gè)席位全為機(jī)構(gòu)專用席位。10月8日至12日以及14日，國(guó)陽(yáng)新能（600348）同樣持續(xù)得到機(jī)構(gòu)增持。10月11日一度漲停的恒源煤電（600971），就有四家機(jī)構(gòu)專用席位投入近2.3億元。10月12日漲停的中金嶺南（000060）和銅陵有色（000630）均有3家機(jī)構(gòu)凈買入，同一日漲停的山煤國(guó)際（600546）的漲停背后也有五家機(jī)構(gòu)專用席位成為背后推手。

　　在機(jī)構(gòu)大肆買入資源股的背后，前期熱門的消費(fèi)和醫(yī)藥類個(gè)股卻遭到機(jī)構(gòu)拋棄，出現(xiàn)了深度調(diào)整。譬如，11日跌幅居前的海正藥業(yè)（600267）、馬應(yīng)龍（600993）、一致藥業(yè)（000028）、海南海藥（000566），均為5家機(jī)構(gòu)同時(shí)賣出，而除馬應(yīng)龍，機(jī)構(gòu)在其余3只個(gè)股上的合計(jì)減持金額均過(guò)億，顯示出機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈的出逃意愿。10月13日，中小板中的部分個(gè)股遭到了機(jī)構(gòu)的集體拋售，聯(lián)化科技（002250）、壹橋苗業(yè)（002447）、盛路通信（002446）三只股票賣出前五位全部是機(jī)構(gòu)席位。

　　不過(guò)，雖然基金順勢(shì)而為，積極調(diào)倉(cāng)，但在德圣基金分析師看來(lái)，經(jīng)過(guò)三個(gè)季度的倉(cāng)位結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前主動(dòng)型基金中相當(dāng)部分資產(chǎn)已經(jīng)配置在醫(yī)藥生物、消費(fèi)、零售等行業(yè)，但這類資產(chǎn)的流動(dòng)性普遍較為有限，快速的持倉(cāng)調(diào)整并不現(xiàn)實(shí)。目前股票型基金平均倉(cāng)位已超過(guò)8成，進(jìn)一步增倉(cāng)的空間有限，而持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)成為目前基金面臨的難題。

　　銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰也認(rèn)為，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周二股票型基金平均漲幅大幅落后于上證50 指數(shù)的漲幅。在胡立峰看來(lái)，絕大多數(shù)股票型基金偏離各自基準(zhǔn)和市場(chǎng)價(jià)值投資基準(zhǔn)，如果市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，基金回歸基準(zhǔn)，那預(yù)示著結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度將很大。

　　業(yè)績(jī)排名能否逆轉(zhuǎn)

　　市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換始料未及，快速的持倉(cāng)調(diào)整也并不現(xiàn)實(shí)，基金的業(yè)績(jī)排名則在短短一周內(nèi)，發(fā)生了戲劇性的變化。

　　上周，A股市場(chǎng)放量上漲，上證指數(shù)一舉逼近3000點(diǎn)，全周上漲8.49％，創(chuàng)下20個(gè)月來(lái)周線最大漲幅，深市則上漲7.17％。在此背景下，各基金凈值漲跌在短短的一周之內(nèi)出現(xiàn)了“罕見”的背離，一周內(nèi)有基金暴漲，亦有基金暴跌。其中，周跌幅最大的股票型基金達(dá)到9.66％，而漲幅最大的指數(shù)型基金則在一周內(nèi)上漲了13.24％。

　　銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，某大型基金公司旗下一只基金跌幅最大為9.66％，漲幅最大的長(zhǎng)城品牌優(yōu)選（愛基，凈值，資訊）股票一周上漲10.73％，兩只股票在一周內(nèi)的業(yè)績(jī)差距達(dá)到20個(gè)點(diǎn)。

　　股票上限為95％的偏股型基金中，上周跌幅最大的一只一周下跌5.83％，而漲幅最大的富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)混合一周上漲8.37％。股票上限為80％的偏股型基金中，跌幅最大的某只基金一周下跌4.09％，而周漲幅最大的嘉實(shí)成長(zhǎng)收益（愛基，凈值，資訊）混合一周上漲6.97％。

　　從基金公司方面，前期風(fēng)格靈活業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的部分中小型基金公司上周表現(xiàn)大幅落后，而高倉(cāng)位、藍(lán)籌風(fēng)格為主的在上半年表現(xiàn)低迷的基金公司則表現(xiàn)突出。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)一周內(nèi)的巨變已經(jīng)讓基金業(yè)績(jī)排名發(fā)生了戲劇性的變化，一旦風(fēng)格轉(zhuǎn)換能夠持續(xù)，那么，業(yè)績(jī)排名將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，面臨重新洗牌。

　　而對(duì)于風(fēng)格轉(zhuǎn)換能否持續(xù)，基金公司間分歧巨大。上投摩根認(rèn)為，深強(qiáng)滬弱的格局在上周滬市一波五連陽(yáng)上漲之下被徹底逆轉(zhuǎn)，短期之內(nèi)震蕩向上的動(dòng)能可能依然存在。在外部金融環(huán)境維持寬松的背景下，境外熱錢或?qū)⒗^續(xù)流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。投資者應(yīng)緊密留意后市美元的走勢(shì)。周期性行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)受市場(chǎng)追捧。板塊方面，和人民幣升值密切相關(guān)的板塊，估值較低的資源類板塊，以及前期表現(xiàn)較為低迷的地產(chǎn)、金融類股都可能受到市場(chǎng)寬裕的流動(dòng)性的關(guān)注。

　　海富通基金則認(rèn)為，在A股投資者結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化的情況下，大盤股相對(duì)小盤股低估是普遍現(xiàn)象。大盤股的上漲常常發(fā)生在指數(shù)的“攻關(guān)”階段，為未來(lái)中小盤個(gè)股的成長(zhǎng)騰挪空間。在海富通基金看來(lái)，強(qiáng)周期大盤股現(xiàn)處于估值修復(fù)的狀態(tài)，而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出于調(diào)整轉(zhuǎn)型而不是保持增速的階段，消費(fèi)等行業(yè)仍然具有較好的前景，如果這類行業(yè)進(jìn)一步下跌的話，反而帶來(lái)較好的買入時(shí)機(jī)。

　　大成基金則表示未來(lái)堅(jiān)定看好大民生、大消費(fèi)和新興行業(yè)。因?yàn)檫@些行業(yè)將不受政策壓制，甚至還可能會(huì)享受優(yōu)惠政策。而且，目前這些行業(yè)中的公司整體規(guī)模和基數(shù)都很小，這就決定了在符合整體宏觀調(diào)控產(chǎn)業(yè)方向大背景下，他們有更廣闊的成長(zhǎng)空間。

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