三年來(lái)央行首次加息 行情將何去何從？手機(jī)免費(fèi)訪問(wèn)

　　時(shí)隔33個(gè)月后，央行重啟加息，在三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即之際，應(yīng)該說(shuō)這一決定并不意外。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，加息往往需要考慮兩個(gè)條件，通脹與經(jīng)濟(jì)水平。在8月3.5%的CPI后，預(yù)期9月將再攀新高。這包含有近期大宗商品價(jià)格的持續(xù)上行，但更多的是對(duì)危機(jī)以來(lái)國(guó)內(nèi)量化款冬貨幣政策的反映?？偨Y(jié)以往國(guó)內(nèi)通脹運(yùn)行周期圖表，以及與貨幣發(fā)行參考M2的關(guān)系來(lái)看，3%以上的CPI運(yùn)行恐延續(xù)至明年的二季度；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，在7月出現(xiàn)企穩(wěn)反彈以來(lái)，目前仍處于緩慢復(fù)蘇通道中，而經(jīng)濟(jì)的預(yù)期平穩(wěn)運(yùn)行也是行情得以展開(kāi)的基礎(chǔ)。所以國(guó)內(nèi)方面已經(jīng)具備了加息的條件。

　　但就時(shí)點(diǎn)來(lái)看，央行沒(méi)有選擇在周末公布，而是在十七屆五中全會(huì)便趁熱打鐵，此時(shí)的市場(chǎng)氣氛已經(jīng)由節(jié)前的調(diào)控愁云，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)ξ磥?lái)的美好愿景。同時(shí)，在滬指三千點(diǎn)這樣一個(gè)本身便面臨調(diào)整的階段，從意圖上而言，反映出高層方面并沒(méi)有想要阻止行情進(jìn)程的意思。

　　此外，不可否認(rèn)的是進(jìn)入四季度后解禁壓力加大，年內(nèi)新股發(fā)行也一直處于較快的速度，這都被理解為利空因素。但回歸到國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，出口面臨的不確定性使得國(guó)內(nèi)需要將更多的精力放到消費(fèi)與投資上來(lái)，但受制于短期收入水平局限，政府主導(dǎo)性消費(fèi)仍然是主導(dǎo)，投資仍然是重頭戲。但危機(jī)以來(lái)的量化寬松，使得銀行體系壓力較大，年內(nèi)的銀行融資，地方債務(wù)平臺(tái)，提高撥備水平都顯現(xiàn)出體系內(nèi)部壓力較大，而此時(shí)依靠股市融資進(jìn)行的貨幣深化重要性顯露出來(lái)。

　　從外圍市場(chǎng)來(lái)看，近期匯率問(wèn)題風(fēng)生迭起。由于國(guó)內(nèi)的利率政策一定程度上被匯率所綁架，也使得國(guó)內(nèi)在使用貨幣政策時(shí)尤為小心，但從近期美國(guó)方面將本應(yīng)于15日公布匯率操縱的議題推遲到十一月，以及對(duì)中國(guó)二次匯改以來(lái)近3%的漲幅表示一定肯定，反映出匯率的政治博弈恐暫緩，當(dāng)然國(guó)內(nèi)必然遭受了一定的代價(jià)，但在即將召開(kāi)的G20峰會(huì)前的此種選擇也表明國(guó)內(nèi)并不想在此次會(huì)議上成為眾矢之的，那無(wú)疑將使人民幣背負(fù)上更大的負(fù)擔(dān)。而暫時(shí)的調(diào)解并不意味著問(wèn)題的解決，有些人認(rèn)為加息將進(jìn)一步加速熱錢(qián)的涌入，這是一個(gè)正常的邏輯，但從大邏輯上而言，自2005年匯改以來(lái)，人民幣升值及熱錢(qián)涌入便是一個(gè)持續(xù)的進(jìn)程，只是在近期的匯率亂戰(zhàn)中更突出了市場(chǎng)的視網(wǎng)膜效應(yīng)。但暫時(shí)的調(diào)解使得美元的持續(xù)下行恐將暫止，雖然我們并不認(rèn)為這會(huì)改變?nèi)鮿?shì)美元的地位，但再次逼近去年低點(diǎn)之際，此時(shí)的反彈本身預(yù)示著下方空間的相對(duì)有限，雖然反彈高度有待驗(yàn)證，但短期下方空間的封鎖將使得近期大幅上行的大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，而對(duì)于自身基本面狀況較差的品種影響應(yīng)較大。

　　總而言之，我們認(rèn)為此次加息本身符合市場(chǎng)預(yù)期，應(yīng)該說(shuō)一次加息并不可怕，擔(dān)心的是由此宣告進(jìn)入到加息周期當(dāng)中，但考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們認(rèn)為年內(nèi)再次加息的可能性相對(duì)較小，并不會(huì)改變目前的市場(chǎng)進(jìn)程。

來(lái)源；北方期貨　 作者：郭瑜

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