加息釋放收緊預期壓力工業(yè)品價格將繼續(xù)逞強

中國人民銀行周二晚決定，自2010年10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。央行此次對利率的調(diào)整，主要是針對高企的通脹水平和資產(chǎn)尤其是房地產(chǎn)價格。周四統(tǒng)計局公布的9月CPI同比上漲3.6%，已經(jīng)連續(xù)3個月超過3%，4月以來的一系列房地產(chǎn)相關(guān)政策也未達到抑制房地產(chǎn)價格的目的。在此環(huán)境下，調(diào)整利率也算情理之中。

利率調(diào)整除了存款利率，貸款利率本身的變化，還改變了存貸利差期限結(jié)構(gòu)的變化。此次利率調(diào)整就改變之前的利差期限結(jié)構(gòu)，使得短期存貸利差相對長期來說有所擴大。結(jié)合這兩方面的考慮，此次利率的調(diào)整主要有以下幾個方面的影響。

第一，有利于整個銀行業(yè)利潤的提升。因為銀行的存款主要以短期存款和活期為主，此次利差期限結(jié)構(gòu)的變化將會給銀行業(yè)帶來比較實質(zhì)性的利好；第二，利差結(jié)構(gòu)的變化也可能改變整個儲蓄的結(jié)構(gòu)，會提升居民儲蓄更加傾向于較長期存款。也就是說，可能會逐漸改變近幾個月存款活期化的趨勢；第三，加息對房地產(chǎn)行業(yè)的需求和供給都產(chǎn)生負面的影響，利率的抬升增加了開發(fā)商的成本。若此次加息只是一個加息周期的開端，那必將對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生實質(zhì)性的負面影響。但在當前經(jīng)濟情況下，還不能判斷年內(nèi)會否有第二次加息；第四，利率的提高也會一定程度抑制流動性的泛濫；第五，此次加息不會對四季度經(jīng)濟增長產(chǎn)生較大影響，外圍經(jīng)濟當前都處在再次寬松的趨勢中，外圍經(jīng)濟需求的增長將會部分抵消加息對國內(nèi)需求的抑制；第六，息差的進一步擴大或?qū)⒃黾油鈪R占款的數(shù)額。因此，筆者估計關(guān)于資本流進的進一步嚴格管制勢在必行，此舉將對國內(nèi)股市形成較大壓力。

之前一段時間國內(nèi)股市的上漲主要是基于流動性逐漸寬松的基礎上，外匯占款劇烈增加，居民存款活期化，新增貸款和M2同比增幅超預期，流動性的寬松是大盤前期向上的重要基石。加息并不能馬上逆轉(zhuǎn)流動變化的趨勢，但是必然會對流動性的增加態(tài)勢產(chǎn)生巨大的壓力。同時加息也反映了國內(nèi)貨幣政策的正式轉(zhuǎn)向，意味著四季度貨幣方面的緊縮已是必然。

美國中期選舉漸行漸近，選舉之后一系列財政貨幣刺激政策必將淡出。筆者認為，11月2日的美聯(lián)儲例會前后將會迎來美國股市的四季度最高點，屆時標普指數(shù)將會達到年內(nèi)最高點1250點左右，之后會隨著政策的淡出逐漸下行，同時也給國內(nèi)股市形成一定壓力。

總的來說，基于四季度國內(nèi)流動性收緊以及外圍股市對內(nèi)盤的支撐將會減弱的判斷，股市將會面臨較大的壓力，向上空間將會比較有限。而對于大宗工業(yè)品，筆者認為加息事實上完全釋放了之前流動性收緊預期對商品的壓力，四季度大宗工業(yè)品尤其是工業(yè)金屬將會呈現(xiàn)加速上漲之勢。

來源；證券時報

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