三季度金融形勢分析：潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較大

　　從改革開放初期算起，此次貨幣的超速投放（增速超過30%）是近30余年來的第四次，而前三次貨幣供給的超高速增長，均帶來了超過7%的高通脹。

　　2010年前三個(gè)季度，金融運(yùn)行總體比較平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量增速得到有效控制，信貸投放基本位于調(diào)控區(qū)間之內(nèi)。但由于去年信貸大量投放的后續(xù)影響，通貨膨脹率抬頭，且潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。

　　前三季度金融運(yùn)行的主要特點(diǎn)

　　1．貨幣供應(yīng)量增速得到有效控制，但仍位于較高區(qū)間。9月末，M2同比增長19．0%，M1同比增長20．9%。增速比年初有了大幅下降，M1和M2分別下降了11．5和8．7個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，貨幣供應(yīng)量增速仍位于較高區(qū)間，尚未達(dá)到17%的調(diào)控目標(biāo)。1—9月，M1增加了23800．9億元，M2增加了90159．8億元。比上年同期分別少增11705億元和20094億元，但與2008年同期相比，分別多增20571億元和40662億元。

　　2．貸款總量得到控制，但信貸環(huán)境仍較寬松。2009年是超額放貸的一年，新增貸款量達(dá)到創(chuàng)記錄的高位。與之相比，今年在宏觀調(diào)控部門的控制下，新增貸款的速度得到有效抑制，前三季度合計(jì)新增貸款63069億元，同比少增2．36萬億元，月均比上年少增2660億元。但是與2007年和2008年相比，今年的月均新增貸款量分別達(dá)到2倍和1．8倍之多，表明信貸環(huán)境還是偏松的。從利率水平看，8月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1．62%，9月份為1．90%，仍處于較低水平，表明資金市場的流動(dòng)性也是較松的。

　　3．貸款結(jié)構(gòu)扭曲問題較為突出。今年1—9月，新增中長期貸款占全部非金融企業(yè)貸款的比重高達(dá)103%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2008、2009年60%—70%的水平。另一方面，新增短期貸款和票據(jù)融資占非金融企業(yè)貸款的比重急劇下滑，由2008、2009年的30%左右下滑至－6%。其中票據(jù)融資負(fù)增長8082億元，月均減少近900億元，遠(yuǎn)低于2008、2009年同期水平。由于中小企業(yè)主要依靠短期貸款和票據(jù)進(jìn)行融資，該比重的急劇下滑，明顯惡化了中小企業(yè)的信貸環(huán)境。

　　4．存款結(jié)構(gòu)變動(dòng)顯示社會(huì)資金流向改變。1—9月，月均新增存款由上年同期的13087億元回落至11505億元，但仍高于2007、2008年同期的5283億元和7286億元，這種狀況與貸款增長的走勢是吻合的。新增存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯改變：企業(yè)存款較上年同期出現(xiàn)大幅下降，接近2008年危機(jī)時(shí)期水平；財(cái)政存款穩(wěn)步上升，機(jī)關(guān)團(tuán)體存款大幅度增加。

　　5．資本市場的融資能力增強(qiáng)，地位明顯上升。2010年前三季度，我國股票市場發(fā)行股票籌資額達(dá)到6260億元，債券市場發(fā)行債券籌資77320億元，均創(chuàng)證券市場建立以來同時(shí)期的最高值。

　　即便扣除央票、金融債和國債，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過資本市場的融資額也達(dá)到15183億元，達(dá)到新增貸款額四分之一。

　　未來幾個(gè)月金融形勢判斷

　　1．貨幣供應(yīng)量。近期中央銀行自2007年12月20日以來首次加息，顯示了宏觀調(diào)控部門在經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)之后防通脹的基本態(tài)度。預(yù)計(jì)在今年剩下的兩個(gè)月中，中央銀行將繼續(xù)通過公開市場操作等方式對貨幣投放進(jìn)行調(diào)控，全年貨幣供應(yīng)量增速有望降至19%以內(nèi)。

　　2．通貨膨脹走勢。2008年12月以后我國為應(yīng)對國際金融危機(jī)而采取的大力度刺激經(jīng)濟(jì)政策，使貨幣投放出現(xiàn)了近十年未有的高峰。如果從改革開放初期算起，此次貨幣的超速投放（增速超過30%）是近30余年來的第四次，而前三次貨幣供給的超高速增長，均帶來了超過7%的高通脹。由于貨幣當(dāng)局較早開始控制貨幣供應(yīng)量增速，使得此次貨幣超高速增長的時(shí)段較短，因此盡管通脹壓力仍然較大，突破3%的概率很高，但同上世紀(jì)80—90年代相比，通貨膨脹的程度可能相對較低。

　　3．人民幣升值壓力。近期人民幣升值壓力再度加大。一方面巨額貿(mào)易順差引發(fā)來自美歐等國的人民幣升值壓力，另一方面，前三季度外匯占款共增加20151億元，盡管尚低于2008年同期34138億元的增加值，但比2009年同期的16943億元明顯為高。特別是8月、9月外匯占款增速明顯加快（分別比7月多增了432億元和898億元），表明外界對人民幣升值的預(yù)期和熱錢流入欲望正在加大。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 作者： 張承惠

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀