抗通脹債券火爆 美聯(lián)儲“二次量化”苦果隱現(xiàn)

　　美聯(lián)儲“二次量化”政策的潛在副作用已初現(xiàn)端倪。周一，美國上百億美元的通脹保值國債（TIPS）拍賣被一搶而空，高漲的需求甚至使得這類具有抗通脹特性的債券有史以來首次出現(xiàn)了負收益率，凸顯投資人開始對未來可能出現(xiàn)的高通脹未雨綢繆。

　　與此同時，全球最大債券投資基金——太平洋投資管理公司（PIMCO）也警告說，美聯(lián)儲的新一輪寬松政策，可能引發(fā)全球范圍內(nèi)的高通脹。

　　TIPS收益率驚現(xiàn)負值

　　10月25日，美國財政部發(fā)行了總額為１００億美元的５年期通脹保值國債。最近一段時間，這類債券一直相當受歡迎。但令分析人士沒有預(yù)料到的是，這批國債的最終中標收益率低至僅為負的0.55%，這也是美國有史以來頭一回出現(xiàn)通脹保值債券收益率降為負數(shù)的情況。

　　與普通的債券不同，持有TIPS的投資人可以根據(jù)通脹水平的變化而獲得對其本金的額外補償，但其實際收益率會稍稍低于同期的普通債券，因此被稱為通脹保值債券或抗通脹債券?？雇泜找媛蕿樨?，說明投資人認為未來的CPI水平會超過常規(guī)的債券收益率。

　　通常，收益率越低意味著市場對債券的需求越旺盛。分析師表示，投資人追捧TIPS債券，表明市場預(yù)期未來通脹率會上升，因此紛紛搶買這類抗通脹債券避險。

　　近期，由于美聯(lián)儲明確發(fā)出了準備采取更多量化寬松措施的信號，投資人不再對通縮憂心忡忡，轉(zhuǎn)而開始為可能出現(xiàn)的通脹未雨綢繆，這也使得TIPS在過去兩周的表現(xiàn)優(yōu)于普通國債。相應(yīng)的，普通國債與TIPS的息差也大幅擴大，這一息差通常被稱作盈虧平衡通脹率（BIR），是衡量市場通脹預(yù)期的常用指標。

　　8月底，美聯(lián)儲伯南克在懷俄明州的講話暗示，美聯(lián)儲可能將采取新一輪量化寬松政策。自那以來，美國的10年盈虧平衡通脹率已從1.49%升至2.18%的五個月高點，說明通脹預(yù)期達到了一個新的高點。

　　德意志銀行的分析師阿萊克斯認為，TIPS收益率出現(xiàn)負數(shù)發(fā)出了一個信號，即投資人強烈預(yù)期美聯(lián)儲能通過新一輪的量化寬松創(chuàng)造出一定水平的通脹。鑒于當前名義利率極低，要使得所謂的盈虧平衡通脹率保持在較高水平，通脹保值債券的實際收益率必須是負數(shù)。

　　不顧后果的“危險游戲”

　　在量化寬松的大背景下，彭博資訊的一項最新調(diào)查顯示，市場目前的平均預(yù)期為，今年美國的通脹水平可能為1.6%，遠遠高于去年的１．１％。

　　分析師表示，作為第二輪定量寬松政策的一部分，美聯(lián)儲可能將再次買入國債和TIPS，進而鼓勵投資者買入這些資產(chǎn)。但投資人也開始擔(dān)心，美聯(lián)儲的量化寬松政策也有可能走得太遠，最終導(dǎo)致通脹失控，由此也使得TIPS格外受到追捧。

　　德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理旗下的債券投資機構(gòu)——太平洋投資管理公司在最新報告中指出，全球經(jīng)濟仍在通往“新常態(tài)”（New Normal）的顛簸道路之上，這一過程可能持續(xù)多年，其間世界經(jīng)濟可能呈現(xiàn)政府監(jiān)管收緊、消費低迷、增長緩慢以及美國在全球經(jīng)濟中的份量日益減弱等特點。在此大環(huán)境下，PIMCO建議投資人對風(fēng)險持審慎態(tài)度，并認為美國的通脹保值債券可能出現(xiàn)戰(zhàn)略投資機會。

　　美國投資顧問公司MTB的基金經(jīng)理史蒂斯表示，美聯(lián)儲已明確表示，通脹水平太低，基于此，他認為通脹保值債券的價格有些低估。史蒂斯最近一直在買入TIPS，并將旗下管理的債券基金中TIPS的比重增至10%左右。

　　不過，即便在美聯(lián)儲內(nèi)部，一些決策者也不認同繼續(xù)大規(guī)模實施量化寬松。今年美聯(lián)儲的投票委員之一、堪薩斯聯(lián)儲銀行總裁洪尼格近日表示，量化寬松是“危險的賭博”，可能釀成幾年后的另一場金融危機。洪尼格說，作為央行，美聯(lián)儲需要看得更為長遠，他在今年迄今為止的每次美聯(lián)儲議息會議上都投了反對票。

　　債券專家警告通脹風(fēng)險

　　目前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲會很快啟動新一輪的資產(chǎn)收購計劃，外界對這輪收購的總規(guī)模預(yù)測超過上萬億美元，而最初可能會宣布收購5000億美元。但分析師也擔(dān)心，在美聯(lián)儲成功地消除了通縮隱患的同時，通脹可能也會變得越來越難以駕馭。

　　一些專家則已明確提出了警告。紐約Miller Tabak公司的首席策略師格林豪斯表示，美聯(lián)儲的所作所為是在致力于拉高通脹預(yù)期，同時刺激就業(yè)，但風(fēng)險在于，一旦通脹幽靈鉆出了魔盒，美聯(lián)儲可能面臨上世紀70年代晚期類似的惡性通脹局面。

　　知名投資人、太平洋投資管理公司CEO埃爾埃利安本周表示，美聯(lián)儲繼續(xù)收購國債不能起到壓低美國失業(yè)率的作用，但卻會導(dǎo)致全球通脹上揚。埃爾埃利安還指出，美聯(lián)儲繼續(xù)收購國債，會推動大宗商品價格繼續(xù)走高，因為美國向經(jīng)濟體系注入的更多資金會通過各種途徑流入其他國家。

來源：上海證券報　

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