境內美元資金面趨緊 融資利率高企

　　當前，外貿形勢好于預期，企業(yè)對外幣資金需求也超乎想象。2010年9月份我國進出口總值2731億美元，同比增長24.7%，刷新了今年7月份創(chuàng)下的2623億美元的記錄，再創(chuàng)歷史新高。從前三季度看，我國2010年前三季度進出口總額為21487美元，比上年同期增長37.9%。鑒于外貿業(yè)務蓬勃發(fā)展，近期貿易融資需求急劇上升，境內美元融資利率也隨之快速上升。最近兩個月，境內美元拆借利率大幅上漲，特別是3個月期和6個月期美元拆借利率的漲幅均超過100%，目前3個月、6個月和1年期境內美元拆借利率已分別達到4.35%，4.93%和4.95%的水平，高出同期LIBOR400-500個BP，境內美元資金面逐漸趨緊。

　　當前境內美元資金面趨緊除了與外貿形勢好轉，貿易融資需求上升有關而外，還受到其他多種因素的疊加影響。

　　首先，人民幣持續(xù)的升值預期導致境內外幣資金獲取難度加大。人民幣升值預期致使企業(yè)和居民持有美元的意愿降低，企業(yè)和居民在收到美元后就迅速結匯，將其兌換成人民幣，以避免美元貶值帶來的匯兌損失。然而在需要付匯的時候，企業(yè)和居民卻不愿意用人民幣換匯以進行支付，而更愿意通過人民幣質押方式從商業(yè)銀行獲取美元資金貸款進行融資，從中套取人民幣升值的匯差。因此，目前境內外幣市場呈現(xiàn)出存款增長減緩，貸款增長加速的不對稱局面。這也導致了境內美元資金面趨緊與中央銀行外匯儲備一路攀升的矛盾并存現(xiàn)象。截至今年9月末，金融機構外幣貸款余額4227億美元，同比增長23.1%；外幣存款余額2298億美元，同比增長13.1%，貸款減存款缺口持續(xù)上升。外幣存貸比高達184%，遠遠超過監(jiān)管部門75%的警戒線。雖然目前監(jiān)管部門仍未明確外幣存貸比指標一定要壓至在75%以內，但是，當前監(jiān)管部門將外幣和人民幣存貸比進行綜合管理的方法，勢必影響銀行向企業(yè)提供外幣融資的能力，由此企業(yè)對外幣資金的獲取難度加大。

　　其次，從境外獲取外幣資金的門路堵塞。由國家外匯管理局控制的外債監(jiān)管指標，特別是短期外債指標，對外匯資金的獲取構成剛性壓力。2010年下半年我國經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，市場預期好轉，國際熱錢一改之前的出逃態(tài)勢，悄然流入中國。特別是今年9月份國際熱錢流入規(guī)模高達1000多億美元，創(chuàng)歷史月度最高。鑒于借取外匯資金的渠道也可能成為國際熱錢大規(guī)模流入境內的通道，為防止熱錢對國內資產市場、宏觀經濟的沖擊，阻止熱錢進一步流入，外匯管理局必將削減外債指標規(guī)模，尤其是加強短期外債管理。因而，這在一定程度上堵塞了外幣資金在銀行間市場上的供應閥門。

　　最后，壟斷在一定程度上推高利率。我國境內美元資金市場是一個壟斷市場，中國銀行和工商銀行是主要的外幣資金提供者，市場缺乏競爭，兩大國有銀行對境內美元價格具有較大的控制權。在外貿快速發(fā)展的時期，境內壟斷因素很容易推高境內美元融資利率。

　　展望未來，在人民幣持續(xù)升值預期持續(xù)存在的條件下，境內企業(yè)和居民持有美元存款的意愿下降，境內外幣貸款減存款缺口將繼續(xù)擴大。而外匯局加強外債指標控制等因素導致境內短期美元資金面緊缺，資金獲取難度有所增加。筆者認為，只要外貿快速發(fā)展，即使美國短期不加息，境內美元貸款利率也可走高，甚至可以比國際美元貸款利率高出很多，預計未來半年境內美元融資利率仍將在Libor加 400BP到500BP的高位運行。

　　
作者；盛宏清 來源：上海證券報

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