跨境人民幣結(jié)算破2000億 套利沖動令銀行兩難

　　至10月末，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量在突破2000億元的同時，銀行貿(mào)易融資及結(jié)售匯業(yè)務從境內(nèi)融資轉(zhuǎn)向境外也呈加速之勢。

　　“此前美元結(jié)算的時候，跨國公司通過境外關聯(lián)公司融資只能享受貸款利率的優(yōu)惠，但現(xiàn)在是匯率和利率的雙重套利，近兩個月以來明顯感受到這種套利融資在增加?！眹鴥?nèi)某大型銀行分行的國際部負責人近日告訴記者。

　　他表示，雖然這種套利融資還無法和虛假交易等同，目前這類交易的進出口報關單證都較為齊全，但關聯(lián)公司之間這種交易較難發(fā)現(xiàn)，是他們近期的監(jiān)控重點。

　　分拆套利融資路徑

　　截至今年年初，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的規(guī)模還不足百億，但到今年9月底，根據(jù)央行的披露，全國各試點銀行共辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務已經(jīng)達到1971億元。

　　由于境外人民幣規(guī)模有限等多重原因，目前結(jié)算業(yè)務多為進口而非出口，以7月底916.42億元的結(jié)構(gòu)來看，其中出口結(jié)算102億元，而進口結(jié)算則為716億元，服務和其他經(jīng)常項目結(jié)算100億。

　　而受訪銀行人士透露，進口人民幣結(jié)算的背后，還有另一個不容忽視的結(jié)構(gòu)特點，就是境外的出口方多為境內(nèi)進口業(yè)務的關聯(lián)公司，或者在境外特別設立的操作平臺，目前以在香港和新加坡居多。

　　具體模式是，境內(nèi)公司一般會向境內(nèi)銀行申請1年期遠期信用證或者保付加簽等銀行信用擔保，關聯(lián)公司在向境內(nèi)出口之后，就會利用應收境內(nèi)的人民幣債權(quán)，特別是銀行擔保信用，在境外申請低息美元貼現(xiàn)，到期利用NDF（無本金交割遠期）匯率賣出人民幣歸還美元貸款，獲得匯率和利率的雙重套利。

　　“雖然無法確切統(tǒng)計這樣套利融資在全國占多大比例，但以我們的業(yè)務情況過來看，如果人民幣跨境結(jié)算80%以上是進口結(jié)算的話，那進口結(jié)算里面大概也有80%屬于這種套利融資，真正境外非關聯(lián)公司人民幣結(jié)算的公司并不多。”華東地區(qū)一家股份行的國際業(yè)務相關人士也告訴記者。

　　值得注意的是，到9月底近2000億的結(jié)算規(guī)模中，其中僅8、9兩個月的量，就達到了1000億規(guī)模。“8月份以來，人民幣升值幅度加大以及境外NDF的漲勢，帶來的套利空間加大，也推動了這種具有融資目的的結(jié)算業(yè)務?！鼻笆鰢H部負責人告訴記者。

　　他介紹，此前一些大型企業(yè)或跨國公司基于全球現(xiàn)金管理的優(yōu)勢，即使在美元結(jié)算的情況下，由于境外的貸款利率低于國內(nèi)，也會通過這種模式在境外融資，但人民幣結(jié)算后，則又加了一重匯率的套利空間，因此套利融資的企業(yè)明顯增加。

　　“過去的兩個月，人民幣近3%的升值幅度，很多公司應該都有不錯的收獲。”他估計，以9、10月份的匯率利率情況來看，目前這種套利空間至少在1%-2%之間，一些大筆的幾十億的貿(mào)易，套利收益相當可觀。

　　“不過如果是非關聯(lián)公司，由于利益分配可能無法平衡，套利融資的做法相對較少。”該股份行人士告訴記者，買家的延遲付款相當于賣方給予的融資優(yōu)惠，這種套利融資，相當于把本應由買家承擔的融資成本轉(zhuǎn)移給了賣家，從境內(nèi)轉(zhuǎn)移到了境外，如果是關聯(lián)公司，內(nèi)部的利益較好平衡，但如果是非關聯(lián)公司，在預期套利所得無法覆蓋成本的情況下，賣家可能會要求提價彌補，這會加大談判的難度。

　　銀行兩難困境

　　“我們對這種套利融資不鼓勵，但目前來說，如果我們不做，國內(nèi)的其他銀行也會做，可能連開信用證的手續(xù)費都無法獲得。”上海一家銀行的相關負責人告訴記者。

　　受訪銀行人士表示，由于這種套利融資從境內(nèi)轉(zhuǎn)移到了境外，相當于國內(nèi)銀行丟失了這一部分的融資收益，轉(zhuǎn)移到了境外銀行，如果以后人民幣結(jié)算規(guī)模擴大，對國內(nèi)銀行來說意味著市場的流失。

　　另外，由于越來越多的大型企業(yè)利用這種關聯(lián)公司作為集團的資金交易平臺，平臺公司與國內(nèi)的進出口都是利用人民幣，匯總后再用美元與境外真實交易對手交易，因此境內(nèi)銀行結(jié)售匯的業(yè)務收入也轉(zhuǎn)移到了境外。

　　“從長遠來說，我們也知道這對國內(nèi)銀行并非好事，但現(xiàn)今的情況，也只能看一部走一步，畢竟大型企業(yè)的這種做法并未違反合規(guī)規(guī)定?！痹撋虾５貐^(qū)銀行負責人告訴記者。

　　值得注意的是，受訪銀行人士透露，由于深圳香港地區(qū)的天然優(yōu)勢，目前很多香港公司的國內(nèi)總部都設在深圳，這也導致了今年以來全國跨境人民幣結(jié)算的排名發(fā)生了明顯變化，以9月份的排名來看，深圳排名第一、北京第二、廣東（除深圳）第三。

　　“北京的數(shù)量并不多，但北京的大型企業(yè)較多，單筆的金額較大，因此規(guī)模也很可觀?！毕嚓P人士透露。

　　多位受訪銀行人士表示，對這種情況有遠慮，預期外管局如果擔心套利規(guī)模過大無法控制，也會出臺殺手锏，而銀行人士對此也心知肚明。

　　“如果外管局把90天以上的人民幣遠期信用證也納入短期外債額度管理，預計這類套利融資很快就會降下來?！睋?jù)了解，目前90天外幣的信用證納入外債管理，而人民幣部分并無限制，因此國內(nèi)銀行才會大規(guī)模的給境內(nèi)公司開信用證，以備境外關聯(lián)平臺貼現(xiàn)使用。

　　“當然，套利空間的存在也是階段性的，如果未來境內(nèi)外的匯率空間縮小，套利融資也會自然回落?！鼻笆鲐撠熑苏J為。

來源：21世紀經(jīng)濟報道

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