一年央票“意外”升5基點(diǎn) 加息前奏還是回籠信號(hào)？

　　昨天，周二公開市場操作結(jié)果讓市場驚出一身冷汗：已連續(xù)兩周持平的一年央行票據(jù)發(fā)行利率突然上漲了5個(gè)基點(diǎn)，一時(shí)間市場仿佛感到加息即就在眼前，當(dāng)天債券現(xiàn)券市場收益率再度全線上漲。

　　央行昨通過公開市場發(fā)行320億元一年央票，由于發(fā)行量較上周減少了近200億元，市場很自然地認(rèn)為，這是央行為穩(wěn)定一年央票的利率水平而減少回籠量，孰料發(fā)行利率水平竟上升了5個(gè)基點(diǎn)，落在2.3437%。

　　由于在公開市場操作的歷史上，曾出現(xiàn)過在央行宣布加息前，一年央票發(fā)行利率提前上漲的先例，因此，昨天一年央票利率上升后，加息預(yù)期迅速在市場中彌漫。在銀行間現(xiàn)券市場上，一年央票二級(jí)市場收益率快速調(diào)整到位，至2.34%。而三年央票收益率則在一天內(nèi)經(jīng)歷大幅震蕩，在發(fā)行結(jié)果宣布前，一度曾在樂觀的氛圍中下降至3.10％；待發(fā)行結(jié)果宣布，則大踏步上升，至收市至3.19％。在其他現(xiàn)券品種方面，國債、金融債各期限收益率全線上升，其中短端利率上漲最為迅猛，一年期國債和金融債收益率分別上漲了11和6個(gè)基點(diǎn)。

　　但是對(duì)于一年央票利率上升是否代表央行發(fā)出升息信號(hào)，業(yè)內(nèi)仍然存在分歧。一家大行研究人員表示，這更可能是央行通過提高央票利率加大未來資金回籠規(guī)模。同時(shí)，自今年加息后，一年央票利率上升幅度累計(jì)為25個(gè)基點(diǎn)，剛好與此次升息幅度的吻合，因此從這個(gè)角度看，加息信號(hào)指向并不強(qiáng)烈。

　　的確與其他品種相比，一年央票的投資吸引力并不突顯。雖然一年央票目前并未出現(xiàn)一、二級(jí)市場收益率倒掛現(xiàn)象，但是其與同期限結(jié)構(gòu)金融債的利差過大，已經(jīng)超過30個(gè)基點(diǎn)，而在通常情況下，則是10至20個(gè)基點(diǎn)之間。

　　一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比市場揣測的加息信號(hào)，還有一個(gè)信號(hào)更值得市場重視，即央行將在未來持續(xù)加大資金回籠力度，而主動(dòng)、分步提升央票利率，加大央票的資金回籠能力則可能僅是其中的一個(gè)環(huán)節(jié)。雖然目前很難判斷一年央票利率上升至何種程度才能獲得市場認(rèn)可，但是將流動(dòng)性控制在適度范圍內(nèi)，則是公開市場操作的大方向，其間甚至不排除在常規(guī)工具無法勝任的情況下，重新啟動(dòng)準(zhǔn)備金率的可能。

來源： 上海證券報(bào)

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