全球PE瞄準(zhǔn)中國萬億市場 并購方式應(yīng)成主要退出渠道

　　在世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變革和調(diào)整的時期，中國以其規(guī)模巨大的經(jīng)濟(jì)和增長潛力，帶來數(shù)以萬計的投融資機(jī)會。不管是海外投資者還是國內(nèi)投資者，所有參加“2010全球PE北京論壇”的嘉賓都傳達(dá)了同一個重要信息：中國PE行業(yè)投資機(jī)遇很大，預(yù)計未來五年將會有超過1萬億的資本進(jìn)入PE行業(yè)。不過，專家也指出，目前中國PE退出的方式主要是通過IPO，退出渠道亟待拓寬，如何推進(jìn)及做大企業(yè)并購重組這一退出渠道是未來發(fā)展重點。

　　王忠民：全球投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，在向PE方面的比重有逐步提高的發(fā)展趨勢。

　　吳曉靈：引導(dǎo)私募證券投資基金投資于高收益證券，有利于企業(yè)并購重組，培育更多上市資源。

　　劉樂飛：從國際經(jīng)驗來看，成熟市場主要的PE機(jī)構(gòu)退出的方式不是通過IPO，而是通過并購。

　　全球PE瞄準(zhǔn)中國萬億市場

　　“我是上一周從境外回來，跟境外的機(jī)構(gòu)交流碰撞的過程中，有一個清晰的感覺，全球投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，在向PE方面的比重有逐步提高的發(fā)展趨勢?！比珖绫；鹄硎聲崩硎麻L王忠民說。

　　北京股權(quán)投資基金協(xié)會輪值主席劉樂飛表示，從國際市場來看，海外的這些機(jī)構(gòu)投資者也更看好中國市場。新興市場股權(quán)投資基金協(xié)會的一項調(diào)查顯示，在股權(quán)投資配置上的預(yù)期方面，未來兩年全球的機(jī)構(gòu)投資者（LP），對中國的預(yù)期最高，大概有50%的投資者都希望能夠在中國適度參與一些股權(quán)投資。從國內(nèi)自身資本的角度來看，預(yù)計未來五年將會有超過1萬億的資本進(jìn)入PE這個行業(yè)，“無論是商業(yè)銀行、社保、保險資金，還是券商，這個數(shù)額應(yīng)該說都是一個非常巨大的比例?！?/p>

　　全球最大咨詢機(jī)構(gòu)麥肯錫也預(yù)測，未來五年中國PE行業(yè)投資潛力巨大，到2015年至少應(yīng)該有2000多億人民幣的投資機(jī)遇。其中，在國有企業(yè)交易規(guī)模，大概會達(dá)到400億到800億人民幣，民營企業(yè)到2015年規(guī)模達(dá)到1600億到1900億的人民幣交易規(guī)模。

　　除了海外機(jī)構(gòu)對中國PE市場的“窺伺”外，國內(nèi)機(jī)構(gòu)也在積極尋求投資機(jī)會，意圖從這場資本盛宴中分杯羹。

　　社?；鹋c險資緊盯PE領(lǐng)域

　　“2010年是一個全民PE熱” ，劉樂飛表示，據(jù)統(tǒng)計目前大概有1000家左右的機(jī)構(gòu)活躍在這個市場。從已經(jīng)披露的大中型基金管理公司成立的數(shù)量來看，這兩年基本上都維持在每年七八十家的速度上。

　　相比于其他基金管理公司，社?；疠^早進(jìn)入PE投資領(lǐng)域，迄今為止，全國社?；鹨呀?jīng)投資了7家管理公司、8只基金，承諾投資117億，實際投資65億。然而，社?；饘χ袊鳳E市場的期待遠(yuǎn)不止于此。王忠民稱，“社保基金在每一個場合都說，我們可以用總資產(chǎn)的10%投資于PE，目前全國社?？傎Y產(chǎn)近8000億，10%應(yīng)該是800億，從我現(xiàn)在投出去的100多億看，還有較大空間。如果看動態(tài)空間，社?；鹈磕昶骄?000億規(guī)模在新增，如果按照10%算，就是每年大概有近百億新增市場規(guī)?？梢酝顿Y于PE市場當(dāng)中?！?/p>

　　除了社?；鸾|的資金積極備戰(zhàn)外，據(jù)相關(guān)人士介紹，作為新增的機(jī)構(gòu)投資者，保險資金未來可配置到PE的規(guī)模也可以達(dá)到2000億。

　　從地區(qū)來看，目前，PE發(fā)展比較成熟的地區(qū)有北京、上海、深圳、福州、重慶、天津，這些地區(qū)集中了全國主要的PE機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計，目前在北京聚集的國內(nèi)外各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)近600家，管理人民幣基金1866億元，管理美元基金4826億美元。

　　創(chuàng)業(yè)板最大受益者是PE

　　從鼓勵和引導(dǎo)民間投資“新36條”，到利用外資工作的若干意見，今年國家出臺了這一系列利好投資的政策。但對于PE來說，創(chuàng)業(yè)板的成功意義尤為重大。

　　“創(chuàng)業(yè)板的推出豐富了PE的退出渠道”劉樂飛說，“創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)當(dāng)中，有80%都有VC或者是PE投資。應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板的最大受益者是我們這個行業(yè)，是我們私募股權(quán)投資這個行業(yè)?！?/p>

　　北京市常務(wù)副市長吉林在介紹北京PE行業(yè)的情況時也透露，今年在北京市22家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，17家得到過股權(quán)投資機(jī)構(gòu)資金的支持。

　　劉樂飛指出，今年VC和PE投資的企業(yè)，在IPO數(shù)量上面的分布也可以看得出，在創(chuàng)業(yè)板上市的數(shù)量占到了50%。主要的原因有三個：第一，創(chuàng)業(yè)板相對門檻比較低，同時，它鼓勵創(chuàng)新性的一些企業(yè)上市。所以，對于特別是VC這樣的投資來說，提供了一個非常好的上市條件。第二，上市速度比較快。從2009年創(chuàng)業(yè)板開板至今一年多的時間內(nèi)，差不多有150家企業(yè)上市，創(chuàng)造了中國資本市場上市的一個歷史新高。第三，估值水平比較高，吸引更多企業(yè)選擇在創(chuàng)業(yè)板登陸。

　　但是，劉樂飛指出，從國際經(jīng)驗來看，成熟市場主要的PE機(jī)構(gòu)退出的方式不是通過IPO，而是通過并購。預(yù)計未來中國市場也一樣，通過并購方式退出將是一個主要的渠道。

　　PE如何推進(jìn)企業(yè)并購重組

　　“"十二五"規(guī)劃的主旋律就是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，中國要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要PE在成熟企業(yè)當(dāng)中來進(jìn)行并購?！比珖舜筘斀?jīng)委副主任委員吳曉靈說。

　　吳曉靈認(rèn)為，要進(jìn)一步促進(jìn)并購市場發(fā)展，需要發(fā)展高收益?zhèn)?。發(fā)行柜臺交易的高收入債券，或者是私募發(fā)行的高收益?zhèn)?，有利于解決并購基金的融資問題。

　　吳曉靈表示，中國現(xiàn)在有很多PE，如果這些投資基金都投資于證券的二級市場，將會加劇中國證券市場的供需不平衡。因為中國現(xiàn)在最缺少的資源不是資金，而有效益、成熟的企業(yè)。在中國的資本市場上，過多的資金在追逐著過少的優(yōu)質(zhì)的上市資源，就難免市盈率過高。

　　“為了克服這樣的現(xiàn)象，我們必須要更多的來培育企業(yè)的成長。引導(dǎo)私募證券投資基金投資于柜臺交易的高收益證券，有利于企業(yè)并購重組，培育資本市場更多的上市資源?！眳菚造`說。

　　吳曉靈也指出了發(fā)行高收益?zhèn)枰⒁獾膯栴}。她表示，監(jiān)管部門應(yīng)該制定高收益?zhèn)陌l(fā)行規(guī)則，特別是明確信息披露的內(nèi)容和界定合格的投資者。高收益?zhèn)囊?guī)則應(yīng)該簡單明了，其產(chǎn)品設(shè)計也要秉承簡單、透明的原則。私募債券發(fā)行，可以簡化程序，可以不向社會公眾公布那么多信息，可以滿足收購兼并信息需要保密的要求，但是也應(yīng)該提供最起碼的信息讓合格的投資人能夠?qū)λM(jìn)行分析。

來源：上海證券報 作者：梁敏

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