加息預期疊加時點效應 銀行間拆借利率全面上揚

　　本周或?qū)⒊蔀殂y行間市場資金面“由正轉(zhuǎn)負”的拐點。

　　11月17日，銀行間隔夜拆借利率上行到近5個交易日的高點1.7354%，當日漲8個BP。7天利率升至1.9083%，漲12個BP。短期利率漲勢亦傳導到長期利率，當日，1月、2月期利率都在上漲。

　　“這周資金市場狀況比上一周緊了很多，上周是各銀行在問"要不要資金"，這周是問"有沒有資金"，國有大行等主要融出機構(gòu)融出量都很小了?！敝胁恳患页巧绦薪鹑谑袌霾拷灰讍T說。

　　資金面已經(jīng)由年初的充裕逐漸向緊張過渡，這與近期央行上調(diào)商業(yè)銀行存款準備金率、再次加息憂慮升溫有關。多名銀行間市場人士認為，現(xiàn)在起直至年底，銀行資金將持續(xù)偏緊，但亦不會重回到5月份的過緊狀態(tài)。

　　利率看漲

　　“臨近年底，我們行需要借一點錢，同時也為跨年資金做準備?！鼻笆龀巧绦薪灰讍T表示，城商行群體向來對資金的需求很大，不過本周開始他們能融入的錢減少了，且分散化?！罢覈行?，股份行都有借，但量小，每家借幾億元?！?/p>

　　受央行上調(diào)準備金率的影響，各銀行的錢袋子確實也不如前期寬裕。16日，各行按照央行要求上繳0.5%的法定準備金率，部分銀行還另外上繳了0.5%的差別準備金率。中銀國際估算，這將法定與差別準備金率合計從市場抽取了4,000億左右的資金。按照歷史平均水平估算財政占款和外匯占款，由此可以計算當上繳準備金之后，市場整體超儲率水平將下降到大約1.5%，超儲資金規(guī)模應在7,000億-8,000億之間，比上半年的最低水平5,000億左右略高。

　　“準備金率上調(diào)相當于給銀行上了"緊箍咒"。大行可能無所謂，但股份行就很緊張了，其超儲率本就不高?！敝行沤ㄔO分析師黃文濤表示。

　　從公開市場看，上周，公開市場操作凈回籠貨幣300億元，比前一周多回籠295億元人民幣。

　　事實上，自央行加息、宣布上調(diào)準備金率后，資金面下行趨勢已在貨幣市場上有所體現(xiàn)。WIND數(shù)據(jù)顯示，15日，隔夜利率1.6020%，相對前一交易日1.5338%上漲7BP，16日上漲8BP。7天利率從12日開始上行，由11日的1.685%升至16日的1.9083%，4個交易日上漲23BP。

　　從表面數(shù)據(jù)看，拆借利率漲幅并不大，黃文濤認為，這或許與各銀行間市場結(jié)構(gòu)化“缺血”有關，目前市場并不是普遍性缺錢，大小銀行貧富不均。趁中小銀行資金緊張之機，部分大行會提高融出價格。不過，由于通脹高企，央行再度加息的可能性較大，這對市場整體流動性造成壓力。

　　外匯政策的變動亦開始助推對流動性短期預期。外管局11月9日發(fā)布了關于《加強外匯業(yè)務管理的通知》，對企業(yè)結(jié)匯和商業(yè)銀行外匯頭寸管理都進行了較為嚴格的限定。

　　中銀國際分析師李濤認為，此舉將大幅減少由此渠道帶來的結(jié)匯壓力，預計未來外匯占款增速將受到嚴格控制。預計年內(nèi)銀行間市場的流動性水平都會保持在相對收緊的水平。

　　年末“調(diào)倉”誘因

　　某股份行計財部負責人表示，近段時間加息預期很高，資金成本上升，利率市場收益率曲線向上趨勢較大。部分銀行為了獲取良好收益，也會在加息之前做一些資產(chǎn)配置的“調(diào)倉”，比如增加一些中長債。調(diào)倉過程中可能會造成頭寸緊張，引起利率上漲。

　　“我們在賣出一些債券?！币患夜煞菪薪鹑谑袌霾咳耸空f，此前該行配置了很多短期債券，現(xiàn)在要增加買入一些長債。

　　本報記者了解到，臨近年底考核和完善財務報表，部分上市銀行高度重視存貸比達標問題，債券買賣呈現(xiàn)凈賣出狀態(tài)，但抽出來的資金不會融出到銀行間市場，賣債不會增加市場流動性。

　　安信證券研究報告認為，如果沿著經(jīng)濟周期的思路展望資金面，在貿(mào)易順差趨勢收窄的背景下，同時疊加央行在通脹壓力趨勢上升通道中對流動性的回籠的影響，銀行資金面的發(fā)展必然偏向負面。

　　“如果年內(nèi)加息，流行性緊張局面會上一個臺階?！鼻笆龀巧绦薪灰讍T說。如果不加息，按往年慣例推測，年底會有一些財政存款，這會緩釋部分流動性壓力。

　　財政部網(wǎng)站公告，將于本月23日實行6月期400億元國庫定期存款招標，這將為市場帶來些許甘霖。

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