貨幣政策趨緊 調(diào)控威力初顯

昨天滬深股市再續(xù)縮量下跌走勢(shì)，超半數(shù)大宗商品跌停。由于韓國(guó)央行近日上調(diào)基準(zhǔn)利率，令市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心我國(guó)央行是否會(huì)步其后塵。專家認(rèn)為，在未來(lái)價(jià)格上行壓力不減的情況下，本周即將于11月19日迎來(lái)一個(gè)加息敏感窗。

首個(gè)加息敏感期將來(lái)臨

最近在短短幾個(gè)交易日內(nèi)，滬深股市有三個(gè)交易日大幅下跌，三大期貨交易所的大宗商品也連續(xù)出現(xiàn)暴跌走勢(shì)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于通脹壓力還在，因此貨幣政策趨緊力度可能將加大。

10月19日，央行時(shí)隔三年首次上調(diào)利率。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，年內(nèi)仍有加息可能。由于以往央行多選擇在20日左右或周五加息，因此，11月19日可能迎來(lái)一個(gè)加息敏感窗。

分析人士指出，由于每個(gè)季度末月的20日為銀行結(jié)息日，央行在20日左右加息便于銀行計(jì)算利息。周五加息則便于商業(yè)銀行做出調(diào)整。

韓國(guó)中央銀行11月16日宣布將基準(zhǔn)的“七天回購(gòu)利率”上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，以遏制通貨膨脹。這是今年以來(lái)韓國(guó)央行第二次上調(diào)基準(zhǔn)利率。物價(jià)持續(xù)上漲是導(dǎo)致韓國(guó)央行決定加息的主要原因，9月韓國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比漲幅超過(guò)政府設(shè)定的4%標(biāo)準(zhǔn)。韓國(guó)此舉，令市場(chǎng)擔(dān)心各國(guó)會(huì)紛紛掀起加息潮。

盡管我國(guó)部分銀行存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到18%的歷史高位，市場(chǎng)預(yù)期存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)的可能。今年以來(lái)，央行四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，鎖定銀行資金13000億元左右。未來(lái)是否上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要將取決于外匯占款的變化和商業(yè)銀行貸款投放情況。興業(yè)銀行[24.62 -0.04%]資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率出現(xiàn)一段密集上調(diào)期。預(yù)計(jì)2011年可能達(dá)到23%。

強(qiáng)調(diào)“有效性”推高預(yù)期

央行行長(zhǎng)周小川16日表示，目前國(guó)內(nèi)價(jià)格上行的壓力需要引起各方面的關(guān)注。央行將著力提高政策的針對(duì)性、靈活性和有效性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸的適度增長(zhǎng)。

值得注意的是，翻閱央行2009年下半年至今發(fā)布的季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)下一階段只提到了增強(qiáng)政策的“針對(duì)性和靈活性”，對(duì)于“有效性”卻沒(méi)有特別提及。而開(kāi)始提及“有效性”的是今年的《第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，稱“第三季度以來(lái)，中國(guó)人民銀行按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并著力提高政策的針對(duì)性、靈活性和有效性?！?/p>

周小川此次強(qiáng)調(diào)政策的“有效性”很容易讓人聯(lián)想到，三季度以來(lái)，尤其是進(jìn)入四季度以后，央行采取各種貨幣政策工具的頻率較上半年加快，力度加大。除了日常的公開(kāi)市場(chǎng)操作以外，央行于11月普遍性上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，10月和11月針對(duì)部分銀行采取差別存款準(zhǔn)備金制度兩次；并針對(duì)日益加大的通脹壓力，于10月19日宣布近三年來(lái)的首度加息。

當(dāng)前隨著物價(jià)水平的節(jié)節(jié)走高，“價(jià)格上行的壓力”已經(jīng)引起普遍關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)于央行年內(nèi)二次加息的預(yù)期也日趨濃厚。由于四季度CPI逐步回落的期望可能落空，通脹壓力可能將持續(xù)至明年，加息預(yù)期再次升溫。分析人士指出，11月CPI環(huán)比漲幅只要超過(guò)0.3%，同比漲幅就可能超過(guò)10月4.4%的同比漲幅，屆時(shí)央行再次加息的壓力將非常大。

流動(dòng)性收緊預(yù)期是市場(chǎng)推手

除對(duì)加息、提高存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期之外，有媒體報(bào)道，計(jì)劃中的2011年的信貸規(guī)模要比2010年縮水1萬(wàn)億元到2萬(wàn)億元。這一消息尚未得到證實(shí)，但分析人士認(rèn)為，明年信貸規(guī)模收緊是不爭(zhēng)的事實(shí)。

由于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)我國(guó)央行將實(shí)行緊縮貨幣政策，以控制日益嚴(yán)重的通貨膨脹，這對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利空。與此同時(shí)，投資者對(duì)愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂導(dǎo)致歐元當(dāng)日大跌，美元對(duì)歐元的匯率漲至7周以來(lái)的最高水平，美元匯率的上漲也意味著對(duì)大宗商品上漲形成壓力。

在國(guó)內(nèi)外宏觀面多重利空夾擊下，國(guó)內(nèi)商品期市全天維持弱勢(shì)整理，13品種以跌停收盤，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期將進(jìn)入寬幅震蕩模式。銅、鋅、橡膠、棉花以及玉米等超過(guò)半數(shù)的上市商品收盤均“罕見(jiàn)”跌停，推動(dòng)了跟蹤主要上市商品價(jià)格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)連續(xù)第六個(gè)交易日大幅下挫，收盤大跌逾4％，市場(chǎng)呈現(xiàn)出"恐慌性"殺跌的跡象。

11月17日兩市未能扭轉(zhuǎn)下跌勢(shì)頭，繼續(xù)向下尋求支撐，截至收盤，滬指收于2838.68點(diǎn)，已經(jīng)跌破年線這一“牛熊分界線”。此前關(guān)于印花稅謠言與高盛賣空中國(guó)股票的報(bào)告，雖然都被相繼辟謠，但是，市場(chǎng)并未出現(xiàn)反彈，相反以更猛烈的連續(xù)暴跌回應(yīng)。實(shí)際上，流動(dòng)性將收緊已成為了市場(chǎng)較為一致的看法，因此，進(jìn)入加息周期致使流動(dòng)性收緊的預(yù)期是導(dǎo)致此次連續(xù)暴跌的真正“推手”。如果沒(méi)有資金的推動(dòng)，再好的宏觀經(jīng)濟(jì)也難有作為，2002至2005年持續(xù)了四年的大熊市就是很好的印證。

國(guó)元證劵分析師黃碩認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)的兩根巨陰，說(shuō)明“我們告別的不僅僅是3000點(diǎn)、2900點(diǎn)，很可能告別的是一次‘通脹+升值’行情?！?/p>

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