決戰(zhàn)通脹 政策醞釀全面轉向

面對物價不斷上漲的勢頭，11月17日，國務院召開常務會議出臺四項穩(wěn)定物價措施，并明確表示，“把握好政府管理價格的調整時機、節(jié)奏和力度；且必要時對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施”。

此前，市場也早有傳聞國家發(fā)改委正在醞釀諸項價格調控舉措，在不少地區(qū)，當地政府也早已祭出了行政干預物價的手段。此次國務院常務會議透露出的信息更是明確預示了中央政府采取全面價格行政干預來應對通脹的準備。

相比管理層通過拋售儲備糧、油、糖等大宗農產品[20.70 1.07%]來平抑物價，以及通過加息、提高存款準備金率等貨幣政策的緊縮，中央政府對價格上漲的行政干預勢必將這場對抗通脹的“戰(zhàn)斗”迅速推向“決戰(zhàn)”。因為一旦行政干預失敗，物價難免恢復全面報復性上漲。

《投資者報》記者近日進行了一系列調查，試圖探究這場“戰(zhàn)事”升級如此之快的原因，發(fā)現其根源一方面來自增長尚不確定時物價的快速上漲給生產生活帶來的諸多困境，另一方面則是在避免“誤傷”經濟的顧慮下，尋找應對通脹的有效解決之道實在不是易事。

中小企業(yè)難捱通脹

“快死掉了！”當《投資者報》記者向淄博江龍工業(yè)陶瓷有限公司董事長宋志鑌詢問近來企業(yè)的經營狀況時，他不假思索地說道。

宋志鑌以前從事科研工作，自己開始搞企業(yè)有近七個年頭了，他的公司目前員工已經超過了50人?！艾F在我們面臨的是‘三漲一跌’——原材料漲、能源漲、員工工資漲、產品價格跌，你說這不是死路一條嗎？”宋志鑌反問記者。

宋志鑌介紹，近兩個月里，自己公司生產所需的原材料價格上漲了20%左右、常用的相關能源價格上漲了18%、人員工資上漲20%～25%，產品價格卻是微跌?！懊駹I企業(yè)議價能力太小，不敢漲價呀，一漲客戶就走，就連一口飯都沒有了?！彼沃捐\感嘆。

不僅如此，節(jié)能減排更是讓其面臨的經營環(huán)境復雜了起來，“本來因為產品價格沒漲多了些訂單，想薄利多銷吧，又遇上限電生產不出來，只好自己弄發(fā)電機趕工，可這樣一來又要燒油，看看現在的柴油價格，再這么漲下去，就還不如不生產了。”宋志鑌坦言自己遇上了搞企業(yè)以來從未有過的困境，“下輩子再也不想干企業(yè)了。”當記者問及他有什么打算時，宋志鑌只恨恨地說了這一句話。

據了解，一般而言，通脹環(huán)境下，像油氣、礦開采業(yè)、煤炭、農業(yè)等上游資源能源行業(yè)都有較強的成本傳導能力，屬于受益行業(yè)；像基礎化工、鋼鐵、水泥、造紙等中游原材料行業(yè)，在經濟增長景氣度高、供求關系良好的情況下也可以具備一定的轉嫁能力，而大多數下游制造業(yè)，一旦沒有技術和商業(yè)模式的競爭優(yōu)勢，其利潤率都將受損于通脹。

但此次通脹來臨恰逢經濟從危機中剛剛恢復，除了增長尚未夯實，還有增長方式轉型等諸多經濟內生問題亟待解決，因此采訪中記者發(fā)現，漲價不僅成為下游行業(yè)的“緊箍咒”，即使在農業(yè)、食品等本應受益的行業(yè)中，抱怨利潤被擠壓的聲音也不絕于耳。

“現在拿著錢也收不到糧食，加上運費、人工等各種成本這兩個月上升大約有5%?！焙邶埥p城市五斗福雜糧種植專業(yè)合作社總經理曲建柱向記者訴苦?！岸颊f這次搞農業(yè)的受益大，可向我們這種中端企業(yè)一點也沒有感覺到糧食價格上漲的好處?！?曲建柱坦言。他的合作社目前有30多人，因為到手的糧價本來就已很高，所以他也不敢過多儲存?！艾F在這糧價炒作因素大，存貨太多萬一跌了賠不起?！彼f。

而安徽蚌埠杰威食品土特產有限公司的劉麗夫妻倆，近來一直在為什么時候開始給自己出廠的產品提價而糾結?！耙驗槲覀兙W店的銷量很大，價格都標上去了，提價客戶肯定不滿意。”劉麗說。據其介紹，他們生產的主要是當地特產——梨膏糖，而作為原材料的糖和相關中藥材近來漲了有一倍，接著連快遞費也開始漲，雖說他們雇人不多沒有涉及工資漲價但已經有些吃不消了?！半m然不想流失客戶，但利潤已經壓縮了一半多，現在已經是底線了，成本再漲我們也得提價了?！眲Ⅺ惐硎?。

行政抑漲價遭質疑

面對超出預期的價格上漲而進退失據的不僅是這些抗壓能力不強的中小企業(yè)，管理層亦招架吃力，僅觀察蔬菜價格一例便可見一斑。

針對蔬菜價格漲幅過大，9月初，國務院便下發(fā)了《關于進一步促進蔬菜生產保障市場供應和價格基本穩(wěn)定的通知》稱，近年來部分大城市蔬菜自給率過低、蔬菜價格大起大落、農民“賣菜難”和居民“買菜貴”并存等問題日益突出，為此，國務院提出了7 項具體措施以促進蔬菜生產，保障市場供應和價格基本穩(wěn)定。

但隨后市場出現的情況卻絲毫沒有給這一指令“留面子”，根據商務部日前通報數據，11 月上旬，全國36個大中城市18 種主要蔬菜平均批發(fā)價格達每公斤3.9 元，比年初上漲11.3%，比去年同期上漲62.4%。持續(xù)上漲的鮮菜、鮮果價格成為推動CPI 上漲的重要原因。蔬菜價格的漲幅超過了CPI 項下的所有分類。

而CPI也從市場預期的7、8月份漲幅年內最高，到9月份連創(chuàng)新高，再到10月份的預計再創(chuàng)新高，不斷地超出人們的預想?！翱嚥蛔　钡囊恍┑胤秸缓眉莱隽诵姓拔淦鳌?。

11月中旬，福州、昆明均出臺穩(wěn)定菜價的措施。福州在全國首發(fā)蔬菜限價令，開始對大白菜、上海青、豆芽菜、空心菜等4種主要蔬菜實施限價，成為國內第一個政府干預、控制菜價的城市。福州6家主要超市的80家門店全部將菜價調至政府指導價之下。

與此同時，全國范圍的全面行政干預似乎也已經箭在弦上，但對這種行政干預菜價有效性的質疑也應聲而至，不少分析者對照以往出現的情景判斷，行政手段控制物價可能不會奏效。

據了解，中國在2008年年初采取類似的物價管制措施，要求大型生產企業(yè)在漲價之前必須逐項獲得許可，但在采取管制措施之后的數個月內，食品價格上漲沒有減緩，反倒加劇了。

不僅無效，行政手段干預物價還有可能給經濟帶來害處。一旦出現全面行政價格管制，生產企業(yè)不管是否可以增加出口，從更高的海外價格中獲利，或者限制中期內的產量，其結果都會造成國內關鍵產品短缺，這種害處可以說更甚于通貨膨脹。

“政府出手行政干預，短期會讓價格漲勢稍緩，但隨后漲價還會卷土重來，政府會更加被動?！闭猩蹄y行[13.56 -0.88%]宏觀與策略分析師徐彪分析道。

“菜籃子市長負責制、農超對接、價格補貼、價格行政管制等手段可以解決或部分解決城市蔬菜自給率低、流通渠道過長、終端暴利等問題。但在流動性泛濫、勞動力緊缺的大背景下，農資價格的上漲、用地成本和勞動力成本等問題，卻是難以通過此類手段可以解決的問題，而這些才是蔬菜價格上漲的深層次問題?！币陨塾顬榇淼暮暝醋C券[18.86 0.53%]分析師團隊針對蔬菜價格做了專門調研之后得出這樣的結論。

“其實對于農產品價格全面的行政干預，政府目前還是很謹慎的。”國家發(fā)改委中國投資協(xié)會會長張漢亞坦言，“因為如果從農村的角度來看，農產品漲價也正是農民脫貧的好機會，而對城市人來說，只要對最低收入者給予補貼，也不會有問題。”

據張漢亞回憶，蔬菜、糧食等農產品在1994、1995年也有過一次大幅上漲，當時出于保護農民的想法政府并沒有大力控制，農村人口脫貧速度很快，到1998年農村貧困線以下的只有大約2000萬人，隨后農產品一直下跌，而近期的數據顯示農村的貧困人口又變成4000多萬人，而農村這一現狀也成為政府嚴厲干預農產品價格的忌憚之處?！笆聦嵣?，價格上漲調控難度增大的原因在于政府出手過于遲緩，今年5、6月份苗頭已經有了，那時候如果措施力度大一些就可能不會有現在的局面?！睆垵h亞稱。

相比管理部門的反應遲緩，記者采訪中同時發(fā)現，一些企業(yè)因為提早準備而成為與通脹共舞的贏家?！巴泴ξ覀儊碚f正好是擴大市場份額的好機會?！奔掷ぶ@生物科技有限公司黃向臣對《投資者報》記者表示。據黃向臣介紹，從2009年年初開始，他們就意識到必須逐步適應隨時可能發(fā)生的通脹，為此他們采取的措施就是分別向上、下游延長生產鏈條，把原材料出產、產品開發(fā)和加工、銷售渠道鋪設這三大環(huán)節(jié)全部盡力自己控制。

“拿人參來說，去年價格平穩(wěn)，今年價格翻了一倍，我們既有生產基地也有庫存，可以做到別人漲價我不漲，等把市場份額搶過來以后，人們也已經適應新價格了，我們再把價格調成和其他廠家一樣客戶也不會流失?！秉S向臣表示，類似的策略他們還有許多，已經形成了一種應對通脹的體系，因此在不少人眼中是“噩夢”的通脹，對他們來說卻成了發(fā)展的機遇。

政策短期醞釀轉向

眾所周知，通脹自始至終就是貨幣現象，這是任何形式都無法遮掩的。事實上，貨幣、信貸的超預期，正是通脹壓力增大的內因之一。根據央行公布的數據：10 月末，廣義貨幣M2余額69.98 萬億元,同比增長19.3%，增幅比上月高0.3 個百分點，M2 增長超預期，全年17.5%的調控目標實現有困難；狹義貨幣M1余額25.33 萬億元,同比增長22.1%，增幅比上月高1.2 個百分點；10 月份新增貸款5877 億元，信貸投放規(guī)模超出市場預期，前10 個月新增貸款投放已達6887.7億元，全年7.5 萬億的目標面臨挑戰(zhàn)。

在目前龐大的流動性支持下，結合國際輸入性通脹壓力，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤預計明年國內通脹形勢已經不容樂觀。

“11月CPI可能會進一步攀升至4.5~5%，12月份將會因去年較高基數而回落至4%以下。接下來幾個月，食品價格仍然是關鍵，但快速上漲的全球大宗商品價格和急劇膨脹的國內流動性也將產生越來越大的影響。外匯流入帶來的流動性增加得不到充分對沖，這些可能會加大通脹預期?！蓖魸硎?。

“按照我們的判斷，2011 年的通脹形勢將更加嚴峻，甚至有可能會出現本輪通脹的高點。就現有統(tǒng)計體系而言，我們預計2011 年的CPI 水平將超過4%，食品價格上漲仍將是CPI 指標上漲的主要推手?！焙暝醋C券宏觀分析團隊這樣判斷道。

不過，如果以明年的時點作為參展，目前諸多政策動向顯示，管理層正在吸取先前應對不及的教訓，開始未雨綢繆。

這種動向首先表現在央行對流動性回收力度的加速提升。

11月10日，央行宣布，自11月16日起上調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是自10月11日上調六家銀行存款準備金率之后一個月內的第二次上調。也是今年年內的第四次上調銀行存款準備金率。調整后，工商銀行[5.00 0.00%]、建設銀行[4.78 -0.21%]、農業(yè)銀行[2.68 0.37%]以及中國銀行[3.32 -0.30%]的存款準備金率將上調至18%，成為自1987年公布該數據以來的最高水平。

但據測算，這次從銀行間市場可收回的流動性為3500億人民幣，由于7天的回購利率仍處在今年的最低點附近，所以此次上調依然不能顯著改變銀行間流動性充斥的現狀。

因此，瑞銀證券預測，今年年底前央行可能會再加息一次，并將有更多的對沖措施。比如，接下來很有可能采取加速人民幣升值步伐；通過提高存款準備金率及增發(fā)央票的手段加大對沖力度；進一步升息等。瑞銀預測未來12個月累計加息75個基點；同時，2011年繼續(xù)控制信貸投放，信貸額度有望壓縮至7萬億。

在不少市場人士眼中，人民幣升值、加息、提高存款準備金率以及資本管制等一系列政策將形成接下來政策步入緊縮周期的“組合拳”。

“在流動性增加和通脹預期的背景下，貨幣政策還應該收得更緊一些——加息幅度應該更大比如說到2011年底累計升息150個基點，信貸額度應該設得更低比如說6萬億——才可以有效控制通脹。” 瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤這樣分析。

“當前控制居民通脹預期的難度仍然很大，因此我們認為貨幣政策繼續(xù)收緊的必要性仍然很強。只有持續(xù)出臺緊縮性的貨幣政策，才能從根本上解決居民通脹預期再次抬頭的問題?！蹦崴顿Y有限公司的研究團隊在研報中表示。

據悉，今年的中央經濟工作會議即將于12月召開，會議將確定2011年的經濟大方向，屆時，緊縮政策是否成為未來的主基調將有定論。

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