收緊預(yù)期致深度調(diào)整 銀行股防御價值凸顯

　　受央行上周五宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響，以銀行股為代表的金融板塊表現(xiàn)疲弱，使得市場反彈受到牽制。截至昨日收盤，金融指數(shù)下挫2%領(lǐng)跌，建設(shè)銀行、招商銀行等跌逾2%，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等跌逾1%。分析人士表示，在此次上調(diào)存款準(zhǔn)備之前，銀行股已經(jīng)率先進(jìn)行調(diào)整，而經(jīng)歷近期充分調(diào)整之后，銀行股防御價值凸顯，如銀行股進(jìn)一步下調(diào)，可考慮戰(zhàn)略性建倉。

　　日前，人民銀行再次宣布提高準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是11月份第2次提高準(zhǔn)備金率，以及年內(nèi)第5次提高準(zhǔn)備金率。目前大型金融機構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備率已經(jīng)達(dá)到18.0%，中小金融機構(gòu)達(dá)到14.5%，前者已經(jīng)創(chuàng)歷史新高?！霸倏紤]到年內(nèi)2次提高差別準(zhǔn)備金率和1次加息，貨幣政策從實質(zhì)上的中性轉(zhuǎn)向偏緊的趨勢已經(jīng)很明顯了?！睎|方證券在最新的銀行業(yè)報告中表示。

　　在此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率調(diào)整之后，目前市場預(yù)期認(rèn)為在貨幣政策年內(nèi)將有進(jìn)一步收緊的舉動。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出，年內(nèi)仍有繼續(xù) 0.5-1.0%準(zhǔn)備金率的可能。年內(nèi)繼續(xù)加息1 次的可能性仍然很高，最快可能在11 月份CPI數(shù)據(jù) 公布前后發(fā)生。央行選擇在此時提高準(zhǔn)備金率，很可能正是為11 月份數(shù)據(jù)公布前后加息提供必要政策檔期。展望 2011 年，魯政委預(yù)計，準(zhǔn)備金率將達(dá)到23%左右；基準(zhǔn)利率可能上調(diào)5-6 次，即一年定存基準(zhǔn)利率可能達(dá)到3.75-4.00%。

　　貨幣政策收緊無疑將給商業(yè)銀行的經(jīng)營帶來較大影響，根據(jù)東方證券測算，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)，直接影響銀行當(dāng)期利潤0.42%。東方證券指出，收緊準(zhǔn)備金，意味著銀行首先要從超儲率和同業(yè)資產(chǎn)中騰出資金。但出于同業(yè)結(jié)算清算等原因超儲率本身需要維持在合理水平；出于流動性管理的原因，同業(yè)資產(chǎn)也需要維持一定的規(guī)模，兩類資產(chǎn)的減少，最終都會通過債券資產(chǎn)的壓縮來再補充。

　　此外，東方證券指出，準(zhǔn)備金率調(diào)整對債券資產(chǎn)的影響通常會有1-2個季度的滯后。此次上調(diào)準(zhǔn)備金率對上市銀行2011年凈利潤總和的影響在44.38億元，占比為0.42%，與上次加準(zhǔn)備金率完全相同?！霸诠ぞ哌x擇上，我們預(yù)計準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具的使用頻率會明顯高于加息等價格型工具，這一方面是因為加息會對人民幣匯率構(gòu)成影響，另一方面因為歷史經(jīng)驗證明，信貸需求對資金價格不敏感。這種貨幣政策的收緊方式，對于銀行的影響相對不利?！睎|方證券指出。

　　“ 對于銀行股來說，多加存款利率的非對稱加息、加息時適度上調(diào)活期存款利率的利空仍在，因此短期銀行股仍有震蕩調(diào)整，建議震蕩下調(diào)時戰(zhàn)略性建倉，謹(jǐn)慎追高?！眹┚步鹑跇I(yè)首席分析師伍永剛表示。而東方證券則認(rèn)為，從絕對收益來看，銀行股短期內(nèi)可以積極進(jìn)行波段投資，若進(jìn)一步下調(diào)，可以加大配置。從相對收益來看，銀行股將會表現(xiàn)出一定的防御價值。

來源： 上海證券報

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