貨幣政策走鋼絲 百億資金離場觀望

　　根據(jù)資金監(jiān)測結果顯示，周二市場資金繼續(xù)流出102億元。其中，中小散戶資金凈流出42.24億，顯示中小散戶有低位殺跌跡象。監(jiān)測還顯示，除了超級機構流入30.16億資金外，機構、大戶相應有小幅資金流出。理論上，當前持續(xù)的負利率局面將進一步降低百姓的存款意愿。同時考慮到管理層有意識引導過高的儲蓄率合理流動，未來儲蓄搬家能否持續(xù)將取決于市場賺錢效應和投資信心的恢復。

　　當前，國內經(jīng)濟通脹已經(jīng)越發(fā)嚴重。在此背景下，加息對實體經(jīng)濟的影響成為管理層遲遲不肯作出這一動作的原因。面對即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，如何定調接下來的貨幣政策，成為市場關注的焦點。我們認為，目前的兩難局面下，貨幣政策已如同走鋼絲，權衡利弊，穩(wěn)健的貨幣政策將成為下一階段的基調。

　　市場需要兌現(xiàn)預期

　　目前，市場對于此預期事件體現(xiàn)較為充分，投資者觀望態(tài)度較為明顯，似乎都在等待管理層經(jīng)濟會議的定調，都在等待這一預期的兌現(xiàn)。之所以說，市場需要穩(wěn)健的貨幣政策，主要是基于以下幾點：第一，經(jīng)濟回升。目前，中國經(jīng)濟增速已從回落轉為回升。對未來經(jīng)濟增長的預期或已發(fā)生改變，表明中國寬松政策退出的基本條件已經(jīng)確立。

　　第二，抗通脹、防泡沫。近幾個月，CPI的快速上升，一次次沖破市場預期。美元貶值導致大宗商品價格上漲引發(fā)輸入性通脹壓力，防通脹已經(jīng)成為當前中國宏觀經(jīng)濟管理的一項重要任務。

　　第三，目前房地產(chǎn)調控已經(jīng)進入了死胡同，而其對銀行的綁架，使得地方融資平臺成為最脆弱的一環(huán)。將近8萬億元的地方負債，無疑是一個巨大的潛在風險。綜合權衡，穩(wěn)健的貨幣政策就成為必然選擇。

　　穩(wěn)健貨幣政策抵御大起大落

　　穩(wěn)健的貨幣政策無疑可以最大限度抵御市場的大起大落。未來，隨著市場貨幣政策的定調，以索羅斯為首的國際游資動向值得投資者高度關注。綜觀其做空英鎊和泰銖的背景，不難發(fā)現(xiàn)一個最大的共同點：國內收支不平衡，順差巨大，通脹嚴重，熱錢涌入，繼而不斷提高存款準備金率和加息。目前，上述條件在國內基本滿足，唯一沒有兌現(xiàn)的就是加息。雖然無法得知索羅斯在香港囤積90億美元是否已經(jīng)做空A股，但是，在相關政策明朗之后，其相關動向仍然值得特別關注，尤其不能忽視其對市場預期的影響。

　　在中央高層調控物價的背景下，市場主流觀點開始出現(xiàn)新的變化：由前期擔心調控通脹的措施陸續(xù)出臺，到擔心通脹調控將可能對經(jīng)濟增長造成沖擊。這種觀點有點類似今年4月的房地產(chǎn)調控。如果這種觀點得到強化，那么市場未來仍然可能有一次情緒釋放，并引發(fā)調整的情況。

　　我們認為，當前物價上漲的壓力，的確在某種程度上影響了年底的信貸投放，甚至可能造成流動性的階段性收緊。但從本質上看，我們要認識未來貨幣政策收縮的空間。前面提到未來一年經(jīng)濟增長存在著較多的不確定性，采取緊縮性貨幣政策的可能性不大，更多為穩(wěn)健性貨幣政策。同時，近期貨幣政策的收縮，只是針對通脹的階段性行為，并非未來一年的貨幣政策定調。 廣州萬隆

來源：證券時報　　

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