流動性驅(qū)動力減弱 政策收緊施壓A股

滬深股市23日再次大幅調(diào)整，上證綜指下跌1.94%，深證成指下跌1.96%。接受中國證券報記者采訪的市場人士認為，流動性驅(qū)動力減弱使得股市近期不斷調(diào)整，市場未來運行將受到加息等緊縮政策預期、經(jīng)濟增速可能下滑這兩個方面的影響，短期難言有系統(tǒng)性機會。

流動性驅(qū)動力大不如前

“現(xiàn)在倉位很輕，只有少量新興產(chǎn)業(yè)股票和部分次新股?！?1月23日一開盤，上海某券商的資管部投資經(jīng)理董丁果斷地下達了減倉指令。

董丁認為，近期緊縮政策不斷出臺，是市場調(diào)整的一個主要原因。11月，有關部門連續(xù)采取措施收緊流動性，包括一次加息、兩次上調(diào)存款準備金率。市場普遍認為，年底之前再次加息的可能性很大。

申銀萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇認為，目前的調(diào)控政策并沒有扭轉物價的超預期上漲，年底之前還將有一次加息。“10月CPI漲幅為4.4%，而春節(jié)之前物價又有一次上漲壓力，那時將是加息時機。”

緊縮政策使得原本十分充裕的流動性局面發(fā)生了較大改變。對于所謂的房市資金流入股市以及熱錢流入，申銀萬國研究所首席策略分析師袁宜說：“目前熱錢流入的速度遠不如預期，加上政府采取多種措施加以管制，熱錢流入對市場的沖擊力正在下降?！?

另外，投資者將房市資金轉向股市的前提是賺錢效應，而現(xiàn)在情況發(fā)生了改變：“緊縮政策帶來股市調(diào)整，沒有賺錢效應作前提，指望場外資金進來‘救市’是不現(xiàn)實的?！绷鲃有则?qū)動力大不如前導致A股出現(xiàn)大幅調(diào)整。

緊縮政策預期持續(xù)施壓

對于股市后期走勢，袁宜認為，目前調(diào)整僅僅是針對緊縮政策，而持續(xù)調(diào)控之后，市場對經(jīng)濟增長的擔憂可能升溫。不排除股市遭到緊縮政策和經(jīng)濟預期下滑的“雙殺”。

一些專家認為，在正常的經(jīng)濟發(fā)展進程中，穩(wěn)定的通脹并不是壞事，相反，它還是經(jīng)濟轉型的“伴生品”。例如，經(jīng)濟要轉型，必須開放要素價格，要素價格上漲會推動下游的經(jīng)濟結構轉變。但過快攀升、過高的通脹水平會招致嚴厲的政策調(diào)控，這些緊縮政策可能會影響到經(jīng)濟發(fā)展。比如，包括加息在內(nèi)的收緊銀根等措施會導致企業(yè)財務費用增加、盈利能力下降。

袁宜認為，到2011年二季度，經(jīng)過及時且持續(xù)的調(diào)控之后，防通脹和抑房價的調(diào)控力度有望減小，但市場對經(jīng)濟增長的擔憂可能升溫?！斑@里可能分為兩個階段，前一階段是政策持續(xù)出臺，經(jīng)濟下滑擔憂不斷升溫，雙殺成擔憂點；隨著調(diào)控目標的實現(xiàn)，市場又進入政策觀察期，股市則有可能企穩(wěn)回升。”

震蕩期創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強勢

值得關注的是，在大盤遭遇重挫的背景下，創(chuàng)業(yè)板依然強勢。11月23日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于1183.50點，上漲0.73%。就在22日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高1194.20點。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在10月19日拉出大陽線之后，便一直走強，截至11月23日，累計漲幅達26%，而同期上證綜指下跌了4.2%。

“創(chuàng)業(yè)板將取代中小板的角色，成為震蕩市中的領頭羊。”上海琪潤投資董事長洪濤認為，現(xiàn)在的市場格局已很明顯：看著指數(shù)炒股票意義不大，權重股沒辦法動，而機會只能出現(xiàn)在中小市值股票中?！案?0月之前的市場類似，指數(shù)在一個范圍內(nèi)震蕩，而中小板連續(xù)走強，個股機會不斷涌現(xiàn)。”

袁宜認為，創(chuàng)業(yè)板的走強，其實是對消費以及新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認同。有統(tǒng)計顯示，在主板市場、中小板市場以及創(chuàng)業(yè)板市場中，消費行業(yè)占比最高的是創(chuàng)業(yè)板，達50%左右，中小板中占比為40%，主板市場不超過30%。

在袁宜看來，新興產(chǎn)業(yè)以及消費行業(yè)已成為目前市場中既能防守又具進攻性的行業(yè)?！靶屡d產(chǎn)業(yè)和消費是目前市場中僅有的發(fā)展確定方向，認同度較高，因而即使大盤遭遇調(diào)整，它受到的影響也較小，再加上‘十二五’規(guī)劃細則推出在即，無論是政策還是輿論，都會形成有利于該產(chǎn)業(yè)的環(huán)境?！?/p>

袁宜告訴中國證券報記者，市場調(diào)整時，機構采取的大多是“調(diào)倉”而不是單純的“減倉”?！耙话闶菧p權重股、周期股，增消費、新興產(chǎn)業(yè)，單純地下調(diào)股票倉位目前并不常見?！?

董丁說，他們目前的策略是權重股不碰，目標放在成長性好的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票上，一旦有把握較大的機會就會殺入。“一個機會是成長確認，不少創(chuàng)業(yè)板股票的成長性很確定，再加上政策刺激，我們肯定不會放手，另一個則是有高送配預期，也會介入?！?/p>

來源：中國證券報

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