中國(guó)資本市場(chǎng)——二十年蛻變 基金業(yè)穿越激情燃燒年代

從亂象叢生的老基金萌動(dòng)時(shí)代，到鳳凰涅磐，踏入高速發(fā)展的黃金十年，從1998年40億規(guī)模到現(xiàn)在2.3萬(wàn)億，從2只基金擴(kuò)張成了600多只，從被人懷疑到掀起一輪輪銷售過(guò)百億熱潮，基金業(yè)在這近二十年間走過(guò)了一個(gè)激情燃燒的年代。

多家基金公司高管預(yù)計(jì)，進(jìn)一步的產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，在下階段將成為中國(guó)基金業(yè)做強(qiáng)做大的重要推動(dòng)力。中國(guó)基金業(yè)在產(chǎn)品細(xì)分、客戶細(xì)分和市場(chǎng)細(xì)分上還有非常大的提升空間。有針對(duì)性地解決這些問(wèn)題將是中國(guó)基金業(yè)打開新的市場(chǎng)空間的關(guān)鍵。

2010年5月，“2010中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)盛典”在北京舉行。

萌動(dòng)

20世紀(jì)90年代，改革正在謹(jǐn)慎與激進(jìn)中反復(fù)膠著。此時(shí)，百花正怒放，一棵孱弱小草的破土顯然并未引人關(guān)注，日后在資本市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的基金業(yè)，便是在這樣的不經(jīng)意間誕生。

1992年11月11日在北京成立的“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金”被市場(chǎng)看作是投資基金起步的標(biāo)志。這只由中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展信托投資公司等5家金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立的基金，首募3億元，存續(xù)期為8年，用契約明確了基金的投資方向，是中國(guó)第一家具有權(quán)威性、規(guī)范性的公司型契約式投資基金。

不過(guò)，對(duì)于諸多老股民來(lái)說(shuō)，“淄博基金”的記憶則要翻到1993年8月20日，這一天，“淄博基金”成為中國(guó)首只掛牌上市交易的投資基金。在2000年6月21日摘牌之前，長(zhǎng)達(dá)近七年的時(shí)間里，作為A股新生事物的“淄博基金”不斷成為了爆炒的對(duì)象。

“當(dāng)時(shí)就是把它當(dāng)作股票來(lái)炒的，那是一次心驚肉跳的經(jīng)歷?！惫擅窭蠌埢貞涃I賣“淄博基金”的經(jīng)歷時(shí)說(shuō)，“它5.12元開盤，頃刻沖至5.78元后，一路下跌，在2.40元左右徘徊了兩周左右，我覺(jué)得到底了，就買了進(jìn)去，誰(shuí)料此后一路陰跌，在大盤最低跌至325點(diǎn)時(shí)，‘淄博基金’跌至0.87元，那真是可怕。好在不久后，管理層發(fā)布救市政策、大盤從325點(diǎn)直上云天，‘淄博基金’沒(méi)幾天便攀升至3.90元，我在3.67元拋掉，中途還領(lǐng)取了0.12元紅利，資金增值達(dá)50%以上?！?

“淄博基金”引領(lǐng)了一波投資基金的成立熱潮，到1997年，國(guó)務(wù)院證券委正式發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》，宣告了老基金時(shí)代的結(jié)束時(shí)，全國(guó)已有79只老基金。

在清理整頓的同時(shí)，公募基金公司的籌備工作緊鑼密鼓地開展起來(lái)。1998年，南方和國(guó)泰基金率先成立，并迅速發(fā)行了開元和金泰首批兩只基金。華夏、華安、博時(shí)、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)、大成、富國(guó)等公司也陸續(xù)成立，這批公司后來(lái)就被市場(chǎng)稱之為“老十家”。

涅磐

雖然已經(jīng)過(guò)去了10余年，當(dāng)時(shí)出任金泰基金經(jīng)理的徐智麟回憶起1998年，感覺(jué)仍在眼前。

徐智麟說(shuō)：“金泰和開元都是在1998年3月23日發(fā)行，規(guī)模各20億元，作為新生事物，受到了市場(chǎng)極力追捧，有將近2000億元的資金來(lái)?yè)屬?gòu)，最終，基金金泰和開元的中簽率都只有2%多。”20億規(guī)模放在當(dāng)下來(lái)看，似乎并不算大，但依當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模，20億元的基金絕對(duì)不算小，這是監(jiān)管部門培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者邁出的重要一步。

更重要的是，隨著首批新基金的發(fā)行，價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有的理念正式被引入A股市場(chǎng)，在中國(guó)貧瘠的投資文化中撒下了一粒理念創(chuàng)新的種子?！爱?dāng)時(shí)有人對(duì)基金能不能做得好，也有所懷疑，畢竟當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境中有著更多的投機(jī)氣氛，技術(shù)分析在市場(chǎng)中占據(jù)了重要地位?！毙熘趋胝f(shuō)。

1998年3月27日，也就是金泰發(fā)行結(jié)束后的第四天，基金金泰正式成立，開始運(yùn)作。在完成一切必要的手續(xù)后，當(dāng)天下午1時(shí)，徐智麟發(fā)出了金泰買入股票的第一單指令，20億元的資金正式開始入場(chǎng)。徐智麟回憶說(shuō)，當(dāng)時(shí)買入的都是些藍(lán)籌股，像上海汽車、虹橋機(jī)場(chǎng)等等。在此之前，國(guó)泰基金已經(jīng)作了詳盡的研究和周密的準(zhǔn)備，組建了研究員隊(duì)伍，搭起了股票池，對(duì)所擬投資的股票有了一個(gè)初步的篩選。對(duì)于基金的具體操作風(fēng)格，也達(dá)成了共識(shí)，那就是以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為投資理念、崇尚價(jià)值投資、以被市場(chǎng)低估的價(jià)格和將被市場(chǎng)認(rèn)同的趨向?yàn)槿胧衅鯔C(jī)，以期為投資者贏得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。

業(yè)績(jī)是這種新理念成功與否的最好佐證。資料顯示，到成立當(dāng)年底，金泰份額凈值增長(zhǎng)到了1.0536元，當(dāng)時(shí)金泰是在1300多點(diǎn)入市，年底收盤1100多點(diǎn)，取得這個(gè)成績(jī)實(shí)屬不易。1999年，金泰凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了28.64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了兩市指數(shù)。價(jià)值投資初試啼聲，收獲了一片掌聲。

隨著基金越發(fā)越多，這批專業(yè)的投資人在市場(chǎng)上的影響與日俱增。2001年，華安基金發(fā)行了第一只開放式基金——華安創(chuàng)新，隨即開放式基金以其申贖便利、每日公布凈值等特點(diǎn)迅速成為市場(chǎng)新發(fā)基金的主流形式?；鹨?guī)模占股市流通市值比例也逐年上升，2002年時(shí)占比不到7%，而最高時(shí)則超過(guò)了30%。市場(chǎng)也開始漸漸聽到更多的基本面研究數(shù)據(jù)，熟悉起了PE、PB，而不再僅僅是“紅三兵”、“十字星”這些技術(shù)術(shù)語(yǔ)。

轉(zhuǎn)型

徐智麟對(duì)上世紀(jì)90年代末市場(chǎng)的評(píng)價(jià)是尚有濃重莊股習(xí)氣，有的上市公司甚至不歡迎基金調(diào)研。但這一切到2003年則發(fā)生了徹底的改變。2003年，以基金為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中掀起一波轟轟烈烈的價(jià)值回歸行情，伴隨這一輪行情里石化、汽車、金融、鋼鐵、電力“五朵金花”的大放異彩，“價(jià)值投資”理念的主流地位成功確立。

在2003年前，A股市場(chǎng)自身也在面臨一場(chǎng)大變局，隨著不少莊股要么被人揭露，要么資金鏈斷裂而導(dǎo)致崩盤，藍(lán)田股份、銀廣廈、中科創(chuàng)業(yè)這些赫赫有名的莊股神話一個(gè)個(gè)被終結(jié)，市場(chǎng)從2001年2000多點(diǎn)的歷史高峰一路下滑，以概念坐莊為主導(dǎo)的投資格局面臨重塑，市場(chǎng)也需要新的投資理念和盈利模式。

一位基金經(jīng)理回憶說(shuō)，“在2003年上半年，我們通過(guò)深入研究整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)從輕工業(yè)轉(zhuǎn)入重工業(yè)階段，通過(guò)分析行業(yè)發(fā)展的景氣度，認(rèn)為像石化、鋼鐵這類關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的幾大行業(yè)正面臨行業(yè)運(yùn)行的拐點(diǎn)，而汽車可以說(shuō)正處于歷史上第一次銷售井噴。”于是在市場(chǎng)低迷階段，諸多基金開始大舉建倉(cāng)石化、汽車、金融、鋼鐵、電力這五大行業(yè)中的大盤藍(lán)籌股。五朵金花在基金的買入下開始綻放，股價(jià)的上漲又進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)，終于在2003年下半年開始了一輪波瀾壯闊的跨年度行情，而此前被瘋狂炒作的資產(chǎn)重組概念股、ST板塊等遭遇深幅調(diào)整，上證指數(shù)在五個(gè)月間，最高漲幅達(dá)到了近40%。大象也能飛舞，這讓很多投資者開始關(guān)注起價(jià)值投資這一理念，畢竟任何理念的存在和推廣都要靠賺錢效應(yīng)為基礎(chǔ)。在“五朵金花”之后，“價(jià)值投資”理念的主流地位正式確立。

值得一提的是，“價(jià)值投資”理念能夠在2003年樹立其主流地位，QFII無(wú)意中也起到了不少作用。2002年11月，證監(jiān)會(huì)頒布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，其后，QFII公布的上市公司調(diào)研名單充分顯露其價(jià)值投資取向，這對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響，很多人開始認(rèn)識(shí)到原來(lái)國(guó)外大機(jī)構(gòu)都是以研究為先導(dǎo)，挖掘價(jià)值，不做選時(shí)。2003年7月，首家QFII正式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，大舉建倉(cāng)鋼鐵、港口等大盤藍(lán)籌，這與基金當(dāng)時(shí)風(fēng)格極為吻合，最終演繹了“五朵金花”的藍(lán)籌行情。

也正是在這波大漲中，誕生了中國(guó)基金業(yè)第一批首發(fā)過(guò)百億的基金。在2007年市場(chǎng)的狂熱中，又幾乎重演了這一幕，新基金一天就能發(fā)行過(guò)百億，一只QDII產(chǎn)品遭遇千億資金搶購(gòu)。越來(lái)越多的投資者加入到了投資基金的大軍中來(lái)，截至2010年二季度末，基金有效賬戶數(shù)已達(dá)到8000多萬(wàn)戶。

雖然此后市場(chǎng)漲漲跌跌，但基金的專業(yè)投資能力已顯露無(wú)遺，拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至今年三季度末，上證指數(shù)過(guò)去七年的累計(jì)漲幅為94.25%，同期全部偏股基金平均累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為300.68%，超越大盤206個(gè)百分點(diǎn)。

在基金為廣大持有人賺取豐厚收益的同時(shí)，伴隨著的是行業(yè)的快速發(fā)展，除了個(gè)別年份外，基金管理份額和規(guī)模始終以每年50%以上的速度成長(zhǎng)。其中有多年基金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)速度都接近或超過(guò)了100%。貨幣基金、傘形基金、短債基金、保本基金、生命周期基金、ETF、LOF、QDII、分級(jí)杠桿基金等各類投資工具適時(shí)而出，每一次創(chuàng)新品種推出都會(huì)引發(fā)一輪銷售熱潮。到2008年正式推出了基金專戶業(yè)務(wù)，基金業(yè)邁入了全面資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新時(shí)代。

多家基金公司高管預(yù)計(jì)，進(jìn)一步的產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，在下階段將成為中國(guó)基金業(yè)做強(qiáng)做大的重要推動(dòng)力。中國(guó)基金業(yè)在產(chǎn)品細(xì)分、客戶細(xì)分和市場(chǎng)細(xì)分上還有非常大的提升空間。有針對(duì)性地解決這些問(wèn)題將是中國(guó)基金業(yè)打開新的市場(chǎng)空間的關(guān)鍵。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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