資本市場(chǎng)將在制度創(chuàng)新中闊步前行

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，目前中國(guó)資本市場(chǎng)已擁有A股、B股、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、期貨、黃金、外匯等多個(gè)交易市場(chǎng)，擁有股票、債券、期貨等多個(gè)交易品種，擁有上市公司2000多家。總結(jié)中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大、從單一到多層次的發(fā)展過(guò)程，我們深刻地體會(huì)到制度創(chuàng)新是資本市場(chǎng)發(fā)展的靈魂，是資本市場(chǎng)資源配置功能、融資功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能得以發(fā)揮的核心保障。

上世紀(jì)90年代，中國(guó)資本市場(chǎng)脫胎于制度創(chuàng)新。創(chuàng)新起步于嘗試。資本市場(chǎng)的建立本身，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的一次重大嘗試。

新世紀(jì)的第一個(gè)五年，中國(guó)資本市場(chǎng)的艱難成長(zhǎng)得益于制度創(chuàng)新的有力推動(dòng)。從第一只開(kāi)放式基金的發(fā)行，到QFII制度的實(shí)施、中小板的設(shè)立，再到股權(quán)分置改革的推行，中國(guó)資本市場(chǎng)就是在創(chuàng)新中不斷長(zhǎng)大。自2001年9月中國(guó)第一只開(kāi)放式基金發(fā)行至今，我國(guó)基金公司已達(dá)60余家，基金產(chǎn)品600多個(gè)，基金規(guī)模超過(guò)20000億元，成為穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量。2002年12月1日，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》正式實(shí)施，QFII全面啟動(dòng)，在增加海外機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，為資本市場(chǎng)豐富了價(jià)值投資的理念。2004年5月27日，深交所中小企業(yè)板開(kāi)板，多層次資本市場(chǎng)正式啟動(dòng)。中小企業(yè)板經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前上市公司已達(dá)500多家，市值超過(guò)3萬(wàn)億元。中小企業(yè)板為中小企業(yè)搭建直接融資的平臺(tái)，更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整方面發(fā)揮重要作用。2005年6月10日，三一重工打響股權(quán)分置改革攻堅(jiān)第一槍。股權(quán)分置改革是中國(guó)資本市場(chǎng)上具有劃時(shí)代意義的一次制度創(chuàng)新，標(biāo)志著全流通時(shí)代的到來(lái)，開(kāi)辟了中國(guó)資本市場(chǎng)的新紀(jì)元，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的制度建設(shè)，推動(dòng)了上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，改變了證券市場(chǎng)供求關(guān)系扭曲的狀況，完善了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，更好地保護(hù)了投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益，為中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

新世紀(jì)的第二個(gè)五年，中國(guó)資本市場(chǎng)的日趨成熟得益于制度創(chuàng)新力度進(jìn)一步加大。2007年6月20日，QDII制度開(kāi)始實(shí)施，為緩解內(nèi)地流動(dòng)性過(guò)剩和內(nèi)地資本海外投資開(kāi)辟新渠道。2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板標(biāo)志著由主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新的機(jī)制進(jìn)一步健全，中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道更加通暢。2010年3月31日，融資融券試點(diǎn)的正式啟動(dòng)是推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的又一項(xiàng)重要舉措，對(duì)完善證券交易機(jī)制、形成合理規(guī)范的資金、證券融通渠道具有十分重要的意義。2010年4月16日，股指期貨開(kāi)市，作為資本市場(chǎng)的一大里程碑，股指期貨改變中國(guó)資本市場(chǎng)20年只能做多、不能做空的單邊市機(jī)制，意味著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入制度創(chuàng)新的新時(shí)期。

展望未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)將在制度創(chuàng)新中闊步前行。資本市場(chǎng)國(guó)際化、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化、交易機(jī)制合理化等都要靠制度創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)。目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在國(guó)際中的地位與我國(guó)在國(guó)際中的經(jīng)濟(jì)地位并不匹配。在MSCI全球指數(shù)中，美股權(quán)重占46％，日本股權(quán)重占10％，新興市場(chǎng)國(guó)家股票權(quán)重只占18％，中國(guó)僅占新興市場(chǎng)國(guó)家中8％的權(quán)重，中國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)中地位有很大的提升空間。

在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，我們應(yīng)適時(shí)推出國(guó)際板，使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌，這要靠制度創(chuàng)新。近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行體制經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的飛躍，機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行定價(jià)方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，新股發(fā)行制度已不斷完善，但在一級(jí)市場(chǎng)詢價(jià)、定價(jià)機(jī)制等方面仍有一些不足之處，發(fā)行體制進(jìn)一步市場(chǎng)化要靠制度創(chuàng)新。風(fēng)格、行業(yè)指數(shù)及個(gè)股的做空機(jī)制、T+0交易機(jī)制、漲跌停板機(jī)制的完善和改革，要靠制度創(chuàng)新。進(jìn)一步完善并購(gòu)重組市場(chǎng)化機(jī)制，提高并購(gòu)重組的質(zhì)量和效率，促進(jìn)存量資產(chǎn)加快流向優(yōu)勢(shì)企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)，要靠制度創(chuàng)新。

資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的王冠，制度創(chuàng)新就是王冠上的明珠，華爾街400年的發(fā)展史和中國(guó)資本市場(chǎng)20年成長(zhǎng)史，都深刻地告訴我們，只有堅(jiān)定不移地推進(jìn)制度創(chuàng)新，資本市場(chǎng)才會(huì)擁有更加燦爛的明天。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 作者：繆建民

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