通脹拐頭裹足不前 債市面臨“十字路口”抉擇

去年將資金轉(zhuǎn)入債市“避風”的李先生，最近打算撤回債市里的投資，他說，感覺漲不動了。

從去年四季度就牛氣沖天的債市，進入今年第三季度來便裹足不前。剛剛公布的8月全國居民消費價格總水平CPI又重新回到“2”上方，流動性也并未進一步寬松，支持債市上漲的基本面一個個在被消化。未來債市將何去何從？

債市裹足不前

從去年四季度開啟的債券牛市，持續(xù)9個月之久，終于在今年第三季度放緩了腳步。

雖然國債指數(shù)頑強地繼續(xù)走高，可債市的另外二駕馬車——企債、公司債，則出現(xiàn)了上漲乏力的狀態(tài)。與此前跌創(chuàng)新高相比，企債和公司債幾乎沒有建樹。

“今年前七個月，手頭的債基實現(xiàn)了7%的收益率，這一收益率不僅超過了股基，也超過了混合、保本這些基金?！蓖顿Y者李先生說，但從7月份之后，手頭的債基在7%左右的收益率之間波動，“像是下跌的前兆?！?/p>

通脹上升資金離場

支持債市走高的流動性和通脹水平，都發(fā)生了變化，這是債市從第三季度開始走軟的重要原因。

國家統(tǒng)計局周末公布的報告顯示，8月份全國居民消費價格總水平CPI同比上漲2.0%，漲幅比上月小幅反彈0.2個百分點。

此前，CPI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐月走低的趨勢，伴隨通脹水平回落，降準、降息等貨幣寬松措施紛紛面世，債市也在此間高奏凱歌。

正是在七月上旬降息之后，央行再無對貨幣政策進行調(diào)整，降準預期更是屢屢落空，債市也步入調(diào)整態(tài)勢。

“由于擔心CPI見底拐頭，而資金方對股市產(chǎn)生興趣，降低了避險需求，債市可能遭受通脹上升和資金抽回的雙重打擊?！睗蓵熗顿Y投資總監(jiān)彭先生認為。

信用債投資機會增大

債市基本面的變化，導致此輪債券牛市是中點還是終點的探討已甚囂塵上。

經(jīng)濟處下滑狀態(tài)，債市具有安全性和吸引力。泰達宏利集利債券基金經(jīng)理卓若偉認為，新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟增長預期仍不理想，雖然總體通脹壓力不大，在中國經(jīng)濟增速下滑與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程相伴隨的背景下，經(jīng)濟見底還有待時日。貨幣政策雖有放松，但股市流動性供給仍有明顯不足，權(quán)益類投資獲取較好收益的難度較大。

而房地產(chǎn)、資源品等市場也存在一些投資困擾，大量追求固定收益的資金將涌入債市，這幾方面因素將使經(jīng)過調(diào)整后的債市在下半年獲取超預期收益仍是大概率事件。

而經(jīng)過三季度的調(diào)整，債券的收益率又再度凸顯吸引力。據(jù)統(tǒng)計，信用債的收益率依然較高，很多投資級別的優(yōu)質(zhì)信用債收益率都在6%以上，有的甚至高達7%。萬家基金指出，當前經(jīng)濟不確定性仍舊較大，有利于債市基本面，具體到信用債投資方面，從估值角度上看，經(jīng)過前期調(diào)整，企業(yè)債、中票等關(guān)鍵期限品種信用利差多已回升至歷史均值之上，前期緊張的估值壓力大幅減輕。

另外，隨著經(jīng)濟拐點的臨近，在反彈初期受益于企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)信用風險下降，具有信用利差安全墊的信用債表現(xiàn)通常優(yōu)于利率債。

卓若偉也看好下半年信用債的投資機會。信用債機會或?qū)⒏哂诶十a(chǎn)品，那些資質(zhì)不錯，收益率又相對較高的信用債投資產(chǎn)品，可能還會受到追捧。不過，信用債投資也存在一定的風險，不同企業(yè)的信用資質(zhì)會有很大差距，因此注重基本面研究，防止個別企業(yè)出現(xiàn)信用危機的風險也很關(guān)鍵。

來源：杭州日報 楊劍

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