中低等級(jí)迎來(lái)好時(shí)代 借道信用債基金捕獲高收益

近日股市場(chǎng)出現(xiàn)一波反彈行情，但反彈空間十分有限，后市難言趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。因此，債券市場(chǎng)仍舊是投資者眼中的“香餑餑”。不過(guò)，債市上半年的牛市行情已經(jīng)有所分化，下半年更多的還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其中，信用債成為市場(chǎng)普遍看好的債券品種，尤其是中低等級(jí)信用債將迎來(lái)投資的“美好時(shí)代”。與此同時(shí)，已有基金公司順勢(shì)而為，發(fā)行了特點(diǎn)鮮明、更具個(gè)性化設(shè)計(jì)的信用債基金，較為典型的當(dāng)屬嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開(kāi)放債券基金。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上專注投資于信用債的信用債基金越來(lái)越多，其共同特點(diǎn)是資產(chǎn)組合中持有債券資產(chǎn)的八成以上用于投資信用債。而且，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，大部分信用債基金均取得了不錯(cuò)的成績(jī)。值得一提的是，近期正在發(fā)行的嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開(kāi)放債基因其更具個(gè)性化的產(chǎn)品特點(diǎn)而備受關(guān)注。據(jù)悉，該基金將優(yōu)先考慮配置短期融資券及債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)為非AAA級(jí)別的信用債，并明確將中小企業(yè)私募債納入投資范圍來(lái)構(gòu)造和優(yōu)化組合。

除了明確以高收益的中低等級(jí)信用債為投資標(biāo)的特點(diǎn)，嘉實(shí)增強(qiáng)收益成立后將封閉運(yùn)作，每年開(kāi)放一次申購(gòu)和贖回。截至目前，我國(guó)境內(nèi)共發(fā)行了5只定期開(kāi)放的債券基金，規(guī)模不足30億元。此外，在已發(fā)行的定期開(kāi)放的債基中，還沒(méi)有一只是專注于投資中低等級(jí)信用債的基金，此次發(fā)行的嘉實(shí)增強(qiáng)收益正好彌補(bǔ)了這一空白。專家進(jìn)一步指出，類似于嘉實(shí)增強(qiáng)收益這樣的定期開(kāi)放基金在封閉期內(nèi)沒(méi)有贖回壓力，因此不需要準(zhǔn)備現(xiàn)金應(yīng)對(duì)申購(gòu)和贖回。換言之，基金經(jīng)理可以將全部資金投資于證券市場(chǎng)，資金的使用效率大大提高。

觀察發(fā)現(xiàn)，目前銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)保持在很低水平，盡管6月央行開(kāi)始降息，但2季度金融機(jī)構(gòu)上浮的貸款占比仍然高達(dá)67%，一般貸款的加權(quán)平均利率僅較1季度下降42BP，如果不考慮降息的效果，2季度金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率仍然與去年3、4季度持平。

分析人士由此指出，持續(xù)低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擔(dān)憂，而銀行的惜貸情緒也提高了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資難度和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，7月中旬以來(lái)，各評(píng)級(jí)、各期限信用債的信用利差都出現(xiàn)了持續(xù)的擴(kuò)大，其中，中低評(píng)級(jí)的利差走擴(kuò)幅度相對(duì)更大。

盡管經(jīng)濟(jì)下滑加大信用債投資的難度，不過(guò)仍然有機(jī)構(gòu)表示對(duì)未來(lái)信用債市場(chǎng)的看好。招商證券分析認(rèn)為，由于大多數(shù)發(fā)行債券的企業(yè)均有政府信用，或者有高質(zhì)押和資信，從整體來(lái)看，信用債市不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

目前，交易所公司債AA級(jí)5年期、7年期到期年化收益率分別為6.0939%、6.6821%，銀行間城投債AA級(jí)5年期、7年期到期年化收益率分別為6.3622%、6.9555%，已發(fā)行的一年期中小企業(yè)私募債票面利率為8.5%-13.5%，票息收益優(yōu)勢(shì)明顯。

招商證券由此指出，中低信用等級(jí)債券的到期收益率遠(yuǎn)高于同期限的國(guó)債。因此參與高收益?zhèn)耐顿Y，能夠進(jìn)一步提高基金的投資收益。然而普通投資人難以直接投資票息較高的債券，因此，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)投資債券型基金，來(lái)間接參與信用債市場(chǎng)是一個(gè)較好的選擇。

來(lái)源：新民晚報(bào) 謝世偉

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