OMT難成歐債危機(jī)拐點(diǎn) 危機(jī)隨時可能惡化

歷史上從來沒有一種貨幣像歐元那樣負(fù)載著如此眾多的期望，既被寄予加速歐洲融合的使命，也被寄予歐洲復(fù)興的希望，既有經(jīng)濟(jì)利益的訴求，更有政治的角逐與博弈，既要求貨幣政策獨(dú)立性，更要承擔(dān)債務(wù)貨幣化職責(zé)。

歐洲央行推出“無限購債計劃”以來，受到債務(wù)危機(jī)困擾的歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體西班牙和意大利的融資壓力得到明顯緩解。很多人甚至作出“歐債危機(jī)現(xiàn)拐點(diǎn)”的論斷。然而，筆者并不這么認(rèn)為，歐債危機(jī)拐點(diǎn)未現(xiàn)并隨時可能再度惡化。

從更深層次來看，歐洲央行為了消除投資者對于歐元可能分裂的擔(dān)憂而推出的這一新計劃，可能只是一系列向歐元區(qū)陷入困境的債務(wù)國進(jìn)行隱性轉(zhuǎn)移的舉措之一。歐洲央行無限量購買歐債的意圖是試圖奪回利率主導(dǎo)權(quán)，其最大的影響是加劇本已分裂的歐元集團(tuán)和歐洲金融體系，進(jìn)一步分化歐洲央行和德國央行，使德國與其他國家在救助歐債危機(jī)立場上的矛盾分歧加深。

在救助歐債危機(jī)和購債問題的立場上，盡管德國總理默克爾態(tài)度有所緩和，但其根本立場并沒有改變：那就是，深陷危機(jī)的歐洲各國必須采取切實(shí)可行的財政緊縮措施，執(zhí)行可行的減赤和減債計劃，修改歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的一系列條約，以強(qiáng)化歐元區(qū)內(nèi)部的財政和政治整合，對實(shí)行享樂主義的高赤字、高債務(wù)的國家施以緊縮懲罰。而以法、意、西為首的國家則強(qiáng)烈要求歐洲央行立刻履行所謂放貸功能，無限度購買危機(jī)國家債券，給市場提供流動性，以遏制危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延，因此，一直以來，在危機(jī)形勢下，歐洲大國正在進(jìn)行著一場既微妙又復(fù)雜的政治博弈。

另一方面，歐洲央行和德國央行的分歧也難以彌合，作為購債計劃堅定有力反對者的德國央行行長魏德曼甚至以辭職相威脅，盡管為了安撫德國方面的不滿，德拉吉表示，所有購債行動將通過吸收銀行相同規(guī)模的存款來進(jìn)行“沖銷”以避免通脹風(fēng)險。魏德曼和德拉吉的區(qū)別在于：讓魏德曼憂心忡忡的是歐元不如馬克堅挺的遠(yuǎn)慮；而令德拉吉寢食不安的是歐元區(qū)土崩瓦解的近憂。在魏德曼看來，維持歐元區(qū)的完整根本就不是歐洲央行的任務(wù)。

但問題的核心并不在這里，歐洲央行與德國央行的矛盾實(shí)際上凸顯的是歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)之爭，歐洲央行無所顧忌的行動意味著對德國歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)的削弱，德國不會輕易放棄主導(dǎo)權(quán)，而從德國民眾角度看，也不希望他們的國民儲蓄從他們的實(shí)際購買力轉(zhuǎn)向?qū)鶆?wù)國的補(bǔ)貼，未來在解決歐債危機(jī)上利益與成本的分?jǐn)偢幼兊美щy。

債務(wù)國需要的是增長，沒有增長，它們永遠(yuǎn)不會脫離債務(wù)陷阱。然而，要實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，它們必須解決自歐洲貨幣聯(lián)盟建立以來，歐洲北方與南方之間形成的成本差距。正如魏德曼在接受《明鏡周刊》采訪時所言，決定歐元區(qū)成員組成的是政治。“決定吸收哪些國家入盟的是各國政府，而不是央行。”言外之意，既然當(dāng)初歐洲的政治家們將一批不合格的國家拉進(jìn)了歐元區(qū)，現(xiàn)在也必須由政治來決定如何收拾殘局。

應(yīng)該講，在歐債危機(jī)的演進(jìn)發(fā)展過程中，德國無疑是主導(dǎo)力量。德國針對歐債所開出的藥方都是近10年來自身改革政策的翻版。按照德國預(yù)定設(shè)計的計劃，德國將繼續(xù)擴(kuò)大對歐元區(qū)國家的出口，增加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時最大限度推行德意志模式，建立以德國為主導(dǎo)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政府，加強(qiáng)財政和經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，統(tǒng)一各成員國的財政體制，推進(jìn)歐洲聯(lián)邦國家政體。

歐洲央行無限期購債并不預(yù)示著歐債危機(jī)拐點(diǎn)就此到來，更不會改變整個歐債危機(jī)的進(jìn)程。實(shí)際上，圍繞歐債危機(jī)解決存在三個實(shí)質(zhì)性問題：財政聯(lián)盟、銀行聯(lián)盟、政治聯(lián)盟，其核心是德法軸心國在處理三者關(guān)系的嚴(yán)重分歧如何彌合：以法國為代表的保增長派希望更多的“放權(quán)”，而以德國為代表的緊縮派希望更大限度的“收權(quán)”，而不是放權(quán)。

如今，歐洲央行大膽而冒險的行動，會大為削減重債國實(shí)施經(jīng)濟(jì)改革的意愿和動力，這樣看來，歐洲無限期購債計劃也許很難能夠讓歐債危機(jī)迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，反而會讓問題變得更為復(fù)雜，歐洲各方的博弈會進(jìn)一步凸顯。不可避免地，歐元區(qū)內(nèi)部的“分裂”正在給困境中的歐債危機(jī)蒙上新的陰影。

來源：中國證券報

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