宏觀經(jīng)濟(jì)曙光乍現(xiàn):9月CPI漲1.9% 引降息猜想

從周末開始陸續(xù)發(fā)布的9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)意外之喜：9月份出口創(chuàng)下單月新高；住房市場(chǎng)回暖的對(duì)信貸的拉動(dòng)作用繼續(xù)；第三季度跨國(guó)采購(gòu)上海信心指數(shù)趨穩(wěn)；中秋、國(guó)慶大長(zhǎng)假旅游業(yè)爆棚，拉動(dòng)消費(fèi)快速增長(zhǎng)；部分工業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)向好跡象；今天上午公布的CPI亦以1.9%的同比漲幅讓決策層無(wú)須為通脹擔(dān)憂。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在低谷中徘徊了數(shù)月之后，終于看到了曙光。

CPI低走再引降息爭(zhēng)議

2012年9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.9%。其中，城市上漲2.0%，農(nóng)村上漲1.7%；食品價(jià)格上漲2.5%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.8%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.3%。 1-9月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.8%。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，雖然近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)新漲價(jià)因素回升以及發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策操作力度加大等預(yù)期增加了未來(lái)物價(jià)反彈的壓力，但受翹尾因素回落、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求不振、油價(jià)可能下調(diào)、國(guó)內(nèi)糧價(jià)可能平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)增速難以大幅回升等因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)物價(jià)不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，全年CPI同比增速將在2.8%左右。

由于9月份CPI同比漲幅重回“1時(shí)代”，令業(yè)內(nèi)對(duì)于進(jìn)一步寬松政策的期待加大。已有聲音指出，年內(nèi)物價(jià)并不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，通脹如果可控，不能排除在今年四季度和明年一季度降息或降準(zhǔn)的可能。但也有分析人士指出，雖然去年同期基數(shù)較低一定程度支撐了M1和M2增速回升，但流動(dòng)性狀況確實(shí)有所好轉(zhuǎn)。近期，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要性和可能性降低。

中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征預(yù)計(jì)，受政策刺激和基數(shù)效應(yīng)的影響，四季度經(jīng)濟(jì)有望小幅回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持低增長(zhǎng)、低通脹態(tài)勢(shì)。招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華也認(rèn)為，四季度總需求將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段，經(jīng)濟(jì)增速較三季度將繼續(xù)回升。

“出口”帶來(lái)意外之喜

在自周末開始發(fā)出的一系列9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，出口單月新高顯然最為“亮眼”。交行金研中心研究員陳鵠飛博士指出，9月份出口如期回升，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高的主要原因主要有三：一是季節(jié)性利好因素推動(dòng)。9月通常均為歐美采購(gòu)?fù)?，西方市?chǎng)開始為圣誕節(jié)假日準(zhǔn)備訂單，從而拉動(dòng)整體出口需求季節(jié)性回暖。

其次是受近期歐、美、日主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手量化寬松刺激影響，全球宏觀經(jīng)濟(jì)緊張局面的暫時(shí)放緩利好我國(guó)出口增長(zhǎng)。 9月份美國(guó)供應(yīng)商管理協(xié)會(huì)ISM制造業(yè)PMI大幅回升至51.5，從而結(jié)束了此前連續(xù)3個(gè)月低于“50枯榮線”的不景氣狀態(tài)。 9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI進(jìn)一步升至46.1，延續(xù)了連續(xù)3個(gè)月回升的態(tài)勢(shì)。

“再加上國(guó)務(wù)院‘穩(wěn)外貿(mào)’政策的及時(shí)出臺(tái)，有助于出口的恢復(fù)性增長(zhǎng)?！标慁]飛說(shuō)，9月18日國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)穩(wěn)定外貿(mào)增長(zhǎng)若干意見》的八項(xiàng)穩(wěn)定外貿(mào)增長(zhǎng)細(xì)則，在很大程度上利于出口市場(chǎng)信心的恢復(fù)，尤其是意見中的“出口退稅、出口信用保險(xiǎn)、貿(mào)易融資”等細(xì)則措施，能有效改變外貿(mào)企業(yè)有單不敢接的局面。PMI指數(shù)也顯示，9月官方PMI新訂單指數(shù)已回升至49.8、PMI新出口訂單指數(shù)則回升至48.8，均較8月有不同程度的改善。

9月份進(jìn)口同比如期轉(zhuǎn)跌為升的主要原因則有：前期“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果開始逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)投資需求的企穩(wěn)帶動(dòng)進(jìn)口恢復(fù)性增長(zhǎng)。而為規(guī)避未來(lái)原材料采購(gòu)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)，廠商的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存行為，短期內(nèi)拉動(dòng)了進(jìn)口需求的增長(zhǎng)。在近期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手量化寬松刺激下，國(guó)際大宗商品呈現(xiàn)出新一輪上漲態(tài)勢(shì)。為規(guī)避原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，廠商的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存推動(dòng)了9月份進(jìn)口的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

外貿(mào)環(huán)境已趨于穩(wěn)定

就在剛剛過(guò)去的周末，2012年第三季度跨國(guó)采購(gòu)上海信心指數(shù)公布，為52.06，略低于上季度52.13。其中工業(yè)品跨國(guó)采購(gòu)指數(shù)為51.42，略高于上季度的50.25，消費(fèi)品跨國(guó)采購(gòu)指數(shù)為55.98，低于上季度的57.34，這表明本季度在華采購(gòu)發(fā)展相較上季度基本持平?！斑@表明本季度在華采購(gòu)增長(zhǎng)幅度趨于穩(wěn)定。值得注意的是，工業(yè)品跨國(guó)采購(gòu)指數(shù)升至51.42，為去年第二季度以來(lái)首次上升；體現(xiàn)了積極信號(hào)?！鄙虾Ｍ饨?jīng)投資咨詢有限公司總經(jīng)理林時(shí)安在接受晚報(bào)記者專訪時(shí)認(rèn)為。

長(zhǎng)期關(guān)注我國(guó)外貿(mào)景氣的上海社會(huì)科學(xué)院智庫(kù)研究中心研究員、《上海民生發(fā)展報(bào)告》主編王泠一博士則指出：2012年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到了一系列新難題，外貿(mào)訂單出現(xiàn)“短、小、散”情況，財(cái)政稅收增幅明顯趨低，中小企業(yè)生存困難，企業(yè)利潤(rùn)普遍下降；不少行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩再次凸顯。造成上述困難的原因，主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，而制造業(yè)成本上升；同時(shí)人口紅利逐漸消失，導(dǎo)致勞動(dòng)力價(jià)格一路攀升。中國(guó)的國(guó)家政策使工資每年上漲14%左右，就是說(shuō)在四到五年內(nèi)，工資將上漲一倍。在一定情況下，這將導(dǎo)致在華采購(gòu)轉(zhuǎn)向東南亞、加勒比海周邊國(guó)家或東歐等國(guó)家，或是從中國(guó)東部及南部沿海地區(qū)向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。在他看來(lái)，中國(guó)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力的提升一方面要靠自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，一方面也要看全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的條件是否逐漸形成，或許要等到2013年上半年。

觀點(diǎn)

上海社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)謝京輝：新興市場(chǎng)采購(gòu)“做貢獻(xiàn)”

新興市場(chǎng)繼續(xù)被熱烈期望，如印度、巴西和土耳其等國(guó)，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍保持著相應(yīng)水平；而俄羅斯已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織，東盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，阿拉伯國(guó)家經(jīng)濟(jì)在動(dòng)蕩后于今年第三季度出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。上海社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)謝京輝接受記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)：“這是支持中國(guó)外貿(mào)景氣復(fù)蘇的歐盟外區(qū)域條件；同時(shí)也讓中國(guó)西部省份的外貿(mào)增長(zhǎng)直接受惠?！倍治鲲@示——2012年9月，中國(guó)出口同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)9.9%；上述新興市場(chǎng)的采購(gòu)貢獻(xiàn)系第一增長(zhǎng)源。

謝京輝還分析說(shuō)：“全球國(guó)際原油市場(chǎng)本季度繼續(xù)下跌，導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格同時(shí)下跌；發(fā)達(dá)國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的通脹壓力都已紓緩，個(gè)人消費(fèi)購(gòu)買力逐漸改善。在此情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施降息或量化寬松，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家進(jìn)一步實(shí)施金融緩和政策的空間擴(kuò)大。這些條件的出現(xiàn)，對(duì)于我國(guó)外貿(mào)環(huán)境是很有利的。”

針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最近推出多項(xiàng)新措施，謝京輝認(rèn)為：“理論上說(shuō)，如果QE3進(jìn)一步改善中國(guó)的資本外流、同時(shí)推動(dòng)美元走弱，應(yīng)該會(huì)推高人民幣匯率，削弱國(guó)內(nèi)出口企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，打壓出口。但目前來(lái)看，這種傳導(dǎo)機(jī)制并不一定占據(jù)主導(dǎo)地位?！本唧w來(lái)看，人民幣參照的一攬子貨幣中美元占據(jù)的比重較大，美元走弱可能會(huì)帶動(dòng)人民幣有效匯率同時(shí)走弱，這在客觀上可以起到拉動(dòng)出口的作用。

交通銀行金融研究中心鄂永?。鹤》渴袌?chǎng)回暖繼續(xù)拉動(dòng)信貸

從周末央行公布的數(shù)據(jù)看，2012年9月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.3%，增幅比上月末提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月人民幣貸款增加6232億元，較上月少增807億元，但同比多增1532億元。在季末存款大幅增加、銀行存貸比壓力緩解的情況下，9月貸款少增主要是受監(jiān)管調(diào)控的影響，這從當(dāng)月票據(jù)融資下降、銀行通過(guò)壓票據(jù)來(lái)騰挪一般貸款規(guī)模可以看出。若以剔除票據(jù)的一般性貸款來(lái)衡量，9月一般性貸款增加8401億元，較上月多增2676億元。事實(shí)上，若按全年新增貸款8萬(wàn)多億、按二季度新增貸款占比20%來(lái)計(jì)算，9月新增貸款屬平穩(wěn)，并不低。

當(dāng)月新增貸款結(jié)構(gòu)有一定程度改善。當(dāng)月新增對(duì)公中長(zhǎng)期貸款1277億元，較上月略多，占總新增貸款的比重從上月的17%上升到20%，這表明近期項(xiàng)目審批加速對(duì)信貸、特別是中長(zhǎng)期貸款的拉動(dòng)作用有所體現(xiàn)；當(dāng)月新增對(duì)公短期貸款3545億元，較上月多增2044億元；值得關(guān)注的是，當(dāng)月票據(jù)融資大幅減少2169億元，是時(shí)隔10個(gè)月之后再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。因此，票據(jù)融資銳減所騰挪出的貸款額度主要被對(duì)公短期貸款所占用，"短多長(zhǎng)少"格局并未明顯改善。當(dāng)月住戶中長(zhǎng)期貸款增1591億元，與上月基本持平，反映了住房市場(chǎng)回暖的對(duì)信貸的拉動(dòng)作用繼續(xù)。

來(lái)源：新聞晚報(bào)

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