中國(guó)股市的“制度底”依然沒(méi)有完成

2007年10月16日，上證綜指以一根小陽(yáng)線所凝固的6124點(diǎn)位，繪就了中國(guó)證券市場(chǎng)的“珠穆朗瑪峰峰頂”。五年之后的10月16日，截至收盤(pán)，滬指報(bào)2098.81點(diǎn)，上漲0.11點(diǎn)，漲幅為0.01%；深成指報(bào)8645.54點(diǎn)，上漲23.57點(diǎn)，漲幅為0.27%。也就是說(shuō)，整整5年之后的今天，曾經(jīng)超過(guò)6000點(diǎn)的市場(chǎng)甚至在為守住2000點(diǎn)這個(gè)關(guān)口不得不苦苦掙扎。

5年前滬指的6124點(diǎn)，5年之后滬指的2098.81點(diǎn)，就資本市場(chǎng)本身而言，難言是高還是低、是好還是壞。然而，這些記錄市場(chǎng)漲跌的數(shù)字既不簡(jiǎn)單枯燥，也并非沒(méi)有生命。比較這些數(shù)據(jù)之后，中國(guó)股市發(fā)展的脈絡(luò)便清晰可見(jiàn)：上證綜指從6124.04點(diǎn)跌至今天收盤(pán)點(diǎn)位，5年間下跌4025余點(diǎn)，跌幅高達(dá)65.7%；以個(gè)股來(lái)看，5年前今天的兩市A股算術(shù)平均價(jià)高達(dá)20.48元，而截至昨日收盤(pán)的兩市平均股價(jià)只有10.96元，縮水達(dá)46%，大多數(shù)股票價(jià)格幾乎被“腰斬”。在這里，數(shù)字至少不能證明中國(guó)股市是在健康平穩(wěn)的運(yùn)行。

悖論也由此出現(xiàn)，難道中國(guó)股市大發(fā)展了5年之后，竟然等于沒(méi)有發(fā)展？這不是臆想，同樣有數(shù)據(jù)可以說(shuō)話：5年前滬指創(chuàng)下6124點(diǎn)歷史高點(diǎn)時(shí)，兩市有1497只股票；5年后的今天，兩市已經(jīng)有2471只個(gè)股。也就是說(shuō)，5年時(shí)間里，上市公司增加了974家，數(shù)量增長(zhǎng)了65%。但是，上市公司數(shù)量大增的同時(shí)，A股市值不但沒(méi)有增長(zhǎng)反而大幅下滑。當(dāng)滬指攀上6124點(diǎn)時(shí)，兩市A股總市值約為28.54萬(wàn)億元，5年后A股總市值卻只有21.4萬(wàn)億元。

解釋這樣一種現(xiàn)象需要怎樣的理由？不管監(jiān)管者如何評(píng)論中國(guó)股市的這5年，也無(wú)論有著什么樣的主客觀依據(jù)，5年市值蒸發(fā)超過(guò)7.1萬(wàn)億總是事實(shí)；必須正視的還有一個(gè)更大的背景，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球保持著較快的增速，經(jīng)濟(jì)總量向上的大趨勢(shì)從來(lái)未變。然而，中國(guó)股市卻始終難以成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，指數(shù)和股價(jià)暴跌的背后，投資者財(cái)富灰飛煙滅的現(xiàn)實(shí)無(wú)法回避。

如果說(shuō)中國(guó)股市5年時(shí)間沒(méi)發(fā)展沒(méi)變化，監(jiān)管當(dāng)局或許不答應(yīng)。事實(shí)上，A股發(fā)生的一系列政策變遷。例如，股權(quán)分置的改革、“創(chuàng)業(yè)板”的推出、有關(guān)稅收政策的調(diào)整、打擊內(nèi)幕交易、嚴(yán)懲股評(píng)“黑嘴”等等。包括許多堵漏措施在內(nèi)，證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)一直在辛苦地維護(hù)著中國(guó)的股市。可惜的是，在一定程度上如同國(guó)家安監(jiān)委面對(duì)頻發(fā)的礦山事故一樣，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能疲于應(yīng)付市場(chǎng)。盡管后來(lái)的郭樹(shù)清主席為此祭出新股發(fā)行制度、退市制度、分紅制度、交易費(fèi)用、內(nèi)幕交易等七大新政，試圖將中國(guó)股市的漏洞一一補(bǔ)全，但是這一切很難立竿見(jiàn)影。原因就在于，中國(guó)股市的基礎(chǔ)不牢，再加上政府政策指向性等制度安排，嚴(yán)重限制了證券市場(chǎng)的發(fā)育，證券市場(chǎng)多數(shù)情況下被政府以政策所裹脅。

首先，資本市場(chǎng)的真正功能一直就沒(méi)有凸現(xiàn)出來(lái)。從設(shè)立之初的“為國(guó)企解困”服務(wù)，到后來(lái)為吸引“外資”而設(shè)B股，以及設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，還有為了成全一個(gè)城市的國(guó)際金融中心地位特設(shè)的“國(guó)際板”，中國(guó)股市始終只是一個(gè)由投資者組合而成的“提款機(jī)”，其任務(wù)都是為除投資者投資之外急需資金的領(lǐng)域服務(wù)，全然無(wú)視投資者正當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)。

其次，監(jiān)管者一味強(qiáng)調(diào)投資者教育，與其監(jiān)管責(zé)任相比，這就是本末倒置，教育投資者市場(chǎng)就是最好的老師。更何況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)自身“監(jiān)審不分”，審批功能遠(yuǎn)強(qiáng)于針對(duì)市場(chǎng)各方參與者的監(jiān)督、監(jiān)管。

中國(guó)需要一個(gè)公平、正義、有效率的資本市場(chǎng)。不過(guò)，回望5年來(lái)的上證指數(shù)走勢(shì)，就應(yīng)該看到中國(guó)股市的“制度底”階段依然沒(méi)有完成，這才是中國(guó)股市長(zhǎng)期走熊的最重要原因。

來(lái)源：中華工商時(shí)報(bào)

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